21世纪资本研究院研究员饶守春
多个迹象表明，“赶晚集”的360金融正越来越接近这次美股上市之旅的终点。
近日，21世纪资本研究院了解到，360金融已正式对外公布了路演PPT，并最快有望在12月14日正式于纽交所上市。根据路演中透露的信息，360金融此次IPO最多将筹集5735万美元资金。
2016年才拆分独立的360金融，近两年来业绩快速增长，至2018年前三季度收入已达13.86亿元，按非美国通用会计准则下(Non-GAAP)除去股权激励5.3亿，这一期间已实现盈利，净利润为6069万元。
21世纪资本研究院认为，与过去多家已成功上市的互金企业相比，360金融与其都曾经历了短时间内业绩的爆发式增长，但今年以来无论是美股还是港股，相关企业股价均出现大幅波动乃至大面积破发，这也令360金融上市后的估值充满不确定性。
12月11日，360金融方面以IPO静默期为由，表示对上市事宜不便进行回应。
“赶晚集”上市
根据360金融路演中透露出的消息显示，此次IPO中，360金融发行价将定在16.5-18.5美元/股之间，以其发行310万股美国存托凭证（ADS）计算，募集资金范围将在5115万-5735万美元。
对于此次IPO募资投向，360金融在招股说明书披露，40%将被用于品牌促销及品牌建设、营销工作，另外30%将被用于研发及团队培养，剩余则投向行政开支和潜在收购、战略投资等。
上述募资金额较360金融一个多月前递交招股说明书时的2亿美元相比，下调幅度颇为巨大。
Wind资讯数据显示，尽管与A股上市公司三六零（601360.SH）之间没有股权关系，但二者共有的周鸿祎这层联系，仍然令360金融打上了深刻的“360系”烙印。
招股说明书披露，在IPO之前，周鸿祎家族通过旗下的AerovaneCompanyLimited持有360金融14.1%股权，为其第一大股东；同时，360金融CEO徐军持有其4.8%股权。
而除周鸿祎外，2016年才从360金服分拆独立的360金融，在此后的发展过程中先后进行了四轮融资，并因此吸引了包括红杉、红点创投、IDG等诸多知名创投基金的进入。
“与多数互金平台相比，360金融因为有周鸿祎和‘360系’这棵大树可以依赖，无论是融资还是发展前景，都更被青睐也可以理解。实际上，从过去两年多业务的快速发展也一定程度印证了这一点。”12月11日，一位了解360金融的行业人士说。
21世纪资本研究院发现，360金融依靠自身平台吸引客户的比例只占总渠道的8%，其余则来自360手机卫士等360集团渠道，以及腾讯、百度和搜狗等搜索渠道。
而以“360借条”、“360小微贷”和“360分期”为业务“三驾马车”的360金融，在2017年和今年业务都出现了爆发式增长。财务数据显示，2018年上半年度，360金融净收入约为7.43亿元人民币，相比2017年同期净收入1230万，同比增长5939.8%；今年前三季度净收入则约为14亿元人民币。
不过，相比于营业收入的增长，360金融净利润却仍在处于亏损，且亏损幅度在扩大。
2016年至2018年上半年，360金融净亏损额度分别为2180万元、1.664亿元和5.72亿元。
360金融方面解释，按非美国通用会计准则下(Non-GAAP)的方式，如果除去股权激励的5.3亿元，那么公司在2018年前3季度已实现盈利，净利润为6069万元。
再现上市潮
但正如上文提及，360金融上市前夕，一度在招股书中表示预期募资2亿美元，但最终下调至路演时最高的5735万美元。
对于出现这一差异的原因，深层原因也许在于整个行业内部生态的变化，以及互金企业在资本市场中的行情环境发生了改变。
自今年5月以来，互金行业“爆雷”和“跑路”潮频繁出现，有关互金企业的存续数量连续减少。据网贷天眼数据显示，截至11月底，国内互金企业数量仅为1200余家，与年初时的2100多家相比近乎腰斩。
另一方面，以趣店等行业头部企业为代表的互金公司，近来更是频繁传出裁员传闻。有媒体报道称，一天超80%趣店“管培生”离开，裁员人数达200人。
而在行业出现剧烈波动的同时，于去年第一波互金行业上市潮中成功登陆资本市场的上市公司，股价也随之出现了下跌，乃至大面积的破发现象。
Wind资讯数据显示，自去年四季度至今年上半年，7家在美股上市的互金企业，5家已经出现了破发，且其中4家的最新股价较发行价跌幅在50%以上。
“海外资本市场对国内互金企业的不看好，一个原因是目前政策的不确定性，‘备案制’的再度延期使整个行业都面临未来的不明确。虽然从业绩角度看，多家互金企业都取得了大幅增长，但今年爆出的多家平台‘跑路’事件，难免将影响对这些公司估值的看法。”12月11日，网贷天眼一位研究员说。
不过，在互金企业上市潮稍微冷却一段时间后，自11月以来，行业企业登陆海外市场的热情似乎再度燃起。除上述提及即将成功IPO的360金融外，目前小赢科技（XYF.N）、品钛（PT.O）以及微贷网（WEI.N）等互金公司均已成功在美股上市。
“互金公司上市冷却的时间，正好是行业出现动荡的时期，对企业的上市肯定是不利的。现在行业慢慢又回归平静，上市的趋势就又恢复了。”12月11日，深圳一家互金公司高管说，“互金企业上市估值并不是主要的，更多还是‘活下去’，上市对品牌、融资、业务各方面都是有利的，而且在‘备案制’背景下，从企业管理合规角度来说，上市也更利于拿到备案。”
（编辑：罗诺）
