编辑/卞纯
过去一周，加密货币市场遭遇多轮重创，资金大规模流出，币圈“一哥”比特币的价格周末更是直接较历史高点腰斩。一些市场人士将当前的加密货币走势和2017年底做了对比，发现了其中的相似之处，故而认为本轮牛市行情已经走到了尾声。摩根大通（JPMorgan Chase）在最近的报告中提出了不同的看法。
摩根大通利率衍生品策略主管Josh Younger在最新发布的报告中表示，当前加密货币市场的表现跟2017年12月-2018年1月那次峰值确有相似之处。
以下两张图表很好地展示了这一点。在第二张图表里，非蓝筹加密货币像抛物线一样上升，这非常清楚地表明了情绪传导周期。随着市场热度越来越高，交易员们押注风险越来越高的品种。
不过，Younger也注意到本次波动与2017年底的不同之处。首先，这次市场动荡似乎主要出现在北美，而欧洲和亚洲的价格要稳定得多。他还指出，尽管在最近的清盘中，市场深度有所下降，但总体上仍然健康。
他的结论是，仍有证据表明加密货币市场的微观结构具有韧性：波动率的上升一定程度上呈现出区域性，市场深度虽有下降但并没有太多，衍生品定价也调整得足够快，使相当一部分杠杆多头基础得以保留。这些都不支持那种正处于价格下跌恶性循环的观点。
这才是关键问题所在。正如许多人所指出的，加密市场具有高度的反身性。从历史上看，当价格上涨时，涨速会很快，因为人人都想进场。而当价格下跌时，速度也会很快，因为人们不想再持有或买入。
不过，有一种说法似乎是合理的，即随着机构投资者的增加以及真正的“信徒”数量的增加，这一轮抛售不会像过去那样。
出于监管和能耗方面的担忧，过去一周，加密货币市场遭遇大幅抛售，比特币价格最低跌破3万美元。随着利空消息逐渐被消化，本周加密货币市场迎来反弹并企稳。目前，比特币价格报38722美元，过去24小时涨幅达0.33%。马斯克的一条推特周二早些时候一度将比特币价格推升至近4万美元。
