编辑/潇湘
今年的加密货币市场的崩溃，几乎具有典型银行业危机的所有特征：客户挤兑、资产贱卖、恐慌传染……
然而不幸中的万幸是——这场危机中没有“真正的”银行！
查看加密平台FTX、Celsius、Voyager Digital以及对冲基金三箭资本(Three Arrows)的破产申请文件，人们不会从它们最大的债权人中，看到任何大型银行的身影。虽然破产文件提供的信息并不全面，但这些文件显示，许多最大的债权人都仅仅只是这些平台的客户或其他币圈公司。
换句话说，加密货币行业其实自始至终在一个闭环中运作——在这个闭环中深度关联，但与传统金融始终没有建立明显的联系。这就解释了：为什么一个曾经价值约3万亿美元的资产类别在损失了72%的价值、行业中著名的中介机构纷纷破产后，对整个金融系统却没有出现明显的溢出效应……
耶鲁大学经济学家Gary Gorton和密歇根大学法学教授Jeffery Zhang在一篇即将发表的论文中就写道，“加密空间……基本上是内循环的。一旦加密银行从投资者那里获得存款，这些公司会(在币圈内)借款、放款，乃至与自己进行交易。他们并不与实体经济相关的公司存在太多互动。”
如果没有今年这些币圈的“雷曼危机”事件，也许几年之后，鉴于呼吁监管机构和银行家接受加密货币的压力不断加大，情况可能会有所不同。
但好在，加密行业过去几个月的迅速崩溃，可能已有效地阻止了这一点，并反而塞翁失马般地将一场更广泛的危机扼杀于了襁褓之中……
币圈的“内爆”如何环环相扣？
长期以来，加密货币一直被包装为一种不受监管的、匿名的、能顺畅流通的资产，可以在未来轻易取代传统银行和货币。然而，其迅速发展的生态系统看起来却其实很像银行系统——接受存款和发放贷款。
Gorton和Zhang写道，“加密借贷平台其实相当于重新创造了银行业务……如果一个实体从事借贷业务，它在经济上就等同于银行，即使它没有被贴上银行的标签。”
而就像银行系统一样，加密行业具有的杠杆性和相互关联性，很容易受到挤兑和恐慌传染的影响。
今年的币圈危机其实始于5月，当时所谓的稳定币TerraUSD——一种旨在对美元保持恒定价值的加密货币崩溃了，因为投资者对其支持的资产——名为Luna的代币失去了信心。关于Celsius在Terra和Luna上亏损的传言，导致其迅速遭遇挤兑。7月，Celsius申请了破产保护。
曾投资Luna的加密对冲基金三箭资本也不得不进行清算。三箭资本的贷款损失和Celsius的恐慌传染，继而又迫使加密平台Voyager宣布破产。
同时，FTX的关联公司Alameda Research和Voyager存在相互贷款，Alameda和Celsius也互有敞口。而最终，正是FTX和Alameda之间的联系，又导致全球前五大加密平台之一的FTX一夜之间“轰然倒塌”。
像许多平台一样，FTX发行了自己的加密货币FTT。在被发现是Alameda的主要资产后，另一个主要加密平台币安表示，其将抛出自己持有的FTT，继而成为了FTX一系列爆雷事件的开端。
目前，这场币圈的“雷曼危机”影响还在加密行业内不断扩散。另一家加密货币贷款机构Genesis Global Capital，对三箭资本和Alameda都有敞口。在FTX倒闭后，该公司已暂停提款，并表示将寻求外部现金。
此外，据媒体报道，与FTX和Alameda存在业务关联的加密贷款机构BlockFi也正准备申请破产。
美国联邦金融稳定监督委员会(Financial Stability Oversight Council)在10月份的一份报告中，曾用一张图表，非常直白地阐述了“加密货币宇宙”间相互关联的本质。
币圈提早爆雷反倒是件好事？
不少币圈投资者——从不成熟的散户到大型风投资金和养老基金，都在今年的这一轮轮币圈危机中遭受了损失，有些甚至彻底改变了他们的生活。
然而，这些损失与以往威胁到主要贷款机构的偿付能力，和更广泛金融系统稳定性的危机事件，有着本质上的不同。
尽管银行系统在这轮币圈危机中可能也并非毫发无伤——不能排除部分银行也面临了一些贷款或投资损失。有些银行还为加密货币公司提供托管和支付服务，并持有它们的现金，例如支持的稳定币。一些为加密货币公司提供服务的小银行，则受到了大量存款外流的打击。
但无论如何，传统金融领域终究是尚没有与加密行业建立太多紧密的联系，因为与政府债券、抵押贷款或商业贷款甚至衍生品不同，加密货币在实体经济中几乎没有任何作用。
比特币在很大程度上仍未被视作是一种可靠便捷的支付手段。被大肆宣传的加密创新——如稳定币DeFi，大多也只是促进了加密投机，而不是有用的经济活动。
币圈的声名狼藉，很早就令巴菲特和摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)等主流金融家望而却步，同时也让监管机构对银行参与加密货币深感不安。
或许，如果没有今年的这一出出爆雷戏码，这种情况迟早会改变——不是因为加密货币变得越来越有用，而是因为它为投机者及其支持的生态系统创造了如此多的利润，最终注定将令“生性贪婪”的华尔街资本沉迷其中。
但如今，由于受到破产和丑闻的影响，加密货币行业显然将不得不等待更长时间——也许是永远——才能被传统银行完全接受。
从这个角度看，币圈的爆雷对于全球经济和金融体系的长远命运而言，或许反倒是一件幸事！
