本报记者 余燕明 北京报道长租公寓运营商自如在2018年初宣布获得40亿元人民币A轮融资，由华平投资、红杉资本、腾讯三家机构领投，华兴新经济基金、GA资本、源码资本、融创等机构跟投。
这是长租公寓行业最大一笔融资。据称融创中国（01918.HK）向自如战略投资5000万美元（约合3.22亿元人民币）以换取1.56%股权计算，自如投后估值约200亿元人民币。
但时至今日，这家长租公寓领域独角兽企业吸纳40亿元A轮融资以后，其在中国境内的运营主体北京自如资产管理有限公司并未进行任何股权变更。
迄今，北京自如资产管理有限公司的股权结构里，左晖直接持股94.6%，单一刚直接持股5.4%。
一位机构人士告诉《中国经营报》记者，自如搭建了VIE结构（协议控制），由自如在境外设立的实体接收了这些投资机构总计约40亿元融资，而自如向它们发行了优先股。
“考虑到自如在中国境内涉及大量ICP（即向广大用户综合提供互联网信息业务和增值业务的电信运营商）业务，因此与众多互联网公司一样，自如搭建了VIE结构在境外进行融资。”这位机构人士告诉记者，“如果后续有上市计划，预计也会在境外完成。”
记者暂未获悉自如搭建VIE结构的具体安排，以及后续融资、上市时间表。记者向自如CEO熊林求证A轮融资具体安排，但也没有得到回应。
在中国境内广泛开展ICP业务的互联网公司均搭建了VIE结构，包括今年赴港上市的小米集团和美团点评，其设立的境外实体通过协议方式控制境内业务实体，境外实体获得融资而境内业务实体不会进行相应股权变更。
另外，自如向这些投资机构发行境外优先股，而不是普通股股票。这也是境外募集及上市的互联网、科技企业常见的融资方式之一。
据悉，这类优先股相当于附带了未来普通股认购权的债券，近似于可转换债券。投资者行权时，按约定的转股价格将优先股转换为普通股；不行权时，企业到期按约定利率赎回优先股并支付利息。
小米集团赴港上市时披露，其早前在境外融资时发行的可转换、可赎回优先股的公允价值变动，由于公司估值大幅抬升，给其2017财年公司账面形成了逾540亿元亏损，致其当期净亏损439亿元。
自如是一家极有想象空间的长租公寓运营商，2017年，自如管理的房间数超过50万间，租客累计超过120万人次，全年租金收入约150亿元，而2016年租金收入为90亿元左右，增幅巨大。
而且，基于房屋租赁服务领域，自如也形成了庞大的消费金融场景，其向数以万计的自如客提供“自如白条”等分期贷款消费金融产品，并在此基础上与银行、外贸信托等合作，进一步延伸了租金贷ABS、Pre-ABS业务。
2017年，自如在中国境内的业务主体北京自如资产管理有限公司实现营业收入27.54亿元，较2016年营收规模增长了近1.57倍；2017年净亏损4.84亿元，亏损幅度则有所收窄。
