出品：新经济观察
作者：陈小妍实习生张海珍
3月5日，知乎向美国证券交易委员会递交IPO申请书，拟增发股本12亿，在纽约证券交易所上市，承销机构为瑞士信贷、高盛和摩根大通。根据招股书，此次融资用于四个方面，包括产品和服务开发、市场营销和用户增长、技术研发、潜在的战略投资和收购。
值得注意的是，知乎仍未盈利，面临较大的营收压力。2019年知乎收入6.71亿元，亏损10.04亿元。2020收入13.52亿元，亏损5.17亿元。2019年、2020年经营现金流连续为负，分别是-7.155亿元、-2.444亿元，
收入6成以上来自广告新兴业务体量小
创立于2010年的知乎早期以邀请制的精英问答社交业务为主，入驻企业家和创投人士有李开复、王兴、徐小平、马化腾等。但“高端”、“精英”的标签使其注册门槛高难以变现，为寻求商业化，2013年知乎开始降低注册门槛，开始大众化破圈。2016年，知乎通过外包广告公司开始商业化转型。2018年，知乎在广告收入的基础上又推出付费内容。2019年，知乎推出付费会员业务。不难看出，知乎的商业化布局晚于2009年成立的B站、微博以及已在港股上市的快手等数字内容平台。
商业化起步较慢的同时，知乎四年的布局仍未走出“广告+会员付费”的传统盈利模式。根据招股书，知乎的创新业务虽增速快但体量小，其四大变现业务分别为广告、付费会员、商务内容解决方案、在线教育和电子商务服务等其他业务。2019年、2020年其广告收入占总收入比重分别为86.1%、62.4%，付费会员收入占总收入比重分别为13.1%、23.7%，内容商务解决方案收入占总收入比重分别为0.1%、10%，在线教育和电子商务服务等其他业务收入占总收入比重分别为0.7%、3.9%。知乎六成以上收入仍依赖广告，付费会员业务为第二大收入来源。
知乎的大众化破圈道路虽然带来用户量增长，但未带来现金流同比例增长，应收账款剧增。招股书披露，2019年、2020年知乎的平均MAU分别为4800万、6850万，同比增长42.71%。平均每月付费会员分别为57.42万、236.26万，同比增长311.5%。支付比率也从2019年的1.2%增长到2020年3.4%。
但值得注意的是，2019年、2020年知乎现金及现金等价物分别为9亿元、9.58万元，仅增长6.4%。应收账款分别为2.46亿元、4.86亿元，同比增长97.56%，存在跌价减值的风险。同期知乎现金及现金等价物净增加额由1.87亿元下降到5747万元，同比减少69.28%，流动资产总额从39.02亿元下降到37.2亿元，同比减少4.66%。
腾讯入股12.3%去年净亏损5.17亿元
自2015年9月腾讯副总裁兼并购部主管李朝晖担任知乎董事，就彰显了腾讯要扶持知乎的决心。截至招股书发布日期，腾讯持有知乎2949.66万股A类普通股，拥有12.3%股权、7.1%的投票权。启明创投持2715.81万A类普通股，拥有11.3%股权和6.6%投票权。创新工场持3153.05万A类普通股，拥有13.1%股权和7.6%投票权。
近年来腾讯与知乎的合作密切。2019年、2020年，知乎从腾讯购买云和带宽服务分别为1.543亿元、7730万元；腾讯向知乎投入广告费用分别为841.1万元、1256.9万元，同比增长49.44%；同期百度向知乎投入费用分别为63.4万元、1717.1万元，同比增长26.08%；快手也于2020年向知乎投入3715.2万元广告费用。
业绩表现方面，2019年、2020年知乎总收入分别为6.71亿元、13.52亿元，同比增长101.49%。净亏损分别为10.04亿元、5.17亿元，同比下降48.5%。毛利率分别为46.6%、56%，增长约10%。值得注意的是，收入增加的同时知乎营业成本同比增长65.92%。
2019年、2020年知乎营业成本分别为3.58亿元、5.94亿元，主要来自云服务和宽带成本、内容和运营成本、人事费、付款处理费用及其他四个方面。2019年、2020年其云服务和宽带成本分别为1.78亿元、2.27亿元，同比增长27.5%；内容和运营成本分别为0.77亿元、2.04亿元，同比增长164.93%；人事费分别为0.58亿元、0.75亿元，同比增长29.31%；付款处理费用分别为0.13亿元、0.39亿元，同比增长200%；其他费用分别为0.32亿元、0.48亿元，同比增加50%。
