原标题：网红餐厅太二母公司登陆港股，九毛九上市首日市值超百亿
山西面馆起家，太二餐厅等两大主力品牌占收入超98%。融资成本上涨，上市募资解局。国金证券分析其核心竞争力：起跑于优质赛道，标准化运营管理打造网红品牌。在餐饮行业的细分赛道中太二所选择的酸菜鱼赛道较为优质，从需求端、供应端及渠道端均可分析印证
历经四年，九毛九于1月15日登陆港股，上市首日，股价收涨56.36%，收于10.32港元/股，总市值为137.61亿港元。香港公开发售部分录得636倍超额认购，最终以招股价上限6.6港元/股发行上市。
2016年，九毛九便开始寻求A股上市，但一直未能登陆资本市场，在2018年撤回A股上市申请并开始筹备香港上市。2016年-2018年，九毛九实现期内溢利分别为5128.6万元、7164.7万元和7384.8万元。其区域性较为明显，2016年、2017年、2018年、2018年上半年及2019年上半年，广东餐厅贡献收入占九毛九比例分别为75.1%、74.7%、73.4%、74.9%及68.0%。
山西面馆起家，太二餐厅等两大主力品牌占收入超98%，“标准化运营管理打造网红品牌”
九毛九的故事开始于1995年。公开资料显示，1995年，管毅宏在海口开了一家山西面馆，2003年，决定进驻广东的餐饮服务市场，并在广州开设其首家山西老面馆品牌餐厅。2010年，九毛九在华南市场购物中心开设首批九毛九餐厅，从传统的餐厅企业转变为快时尚餐饮运营商，华南市场作为起点，餐厅的位置选择，主要集中在购物中心。
近年来，中国餐饮服务市场经历快速增长。根据九毛九向港交所递交的招股书，2018年中国中式快时尚餐饮市场排名前五公司共占市场份额的7.5%。2018年，九毛九录得收入为19亿元，按其主要品牌九毛九及太二产生的收入计，在中国所有中式快时尚餐饮公司中排名第三，约占市场份额为1.0%。九毛九在华南实现收入16亿元，按华南餐厅所产生收入计排名第一，并在华南所有中式快时尚餐饮公司中占市场份额5.2%。
按照此次招股书披露，九毛九拥有及经营147间九毛九餐厅、98间太二餐厅、22间2颗鸡蛋煎饼餐厅、1间怂餐厅、1间那未大叔是大厨餐厅及加盟模式下管理41间2颗鸡蛋煎饼餐厅。九毛九餐厅及太二餐厅为公司的两个主力品牌，所产生收入占往绩记录期间九毛九总收入超过98%。
从盈利来看，九毛九近年来呈增长状态。2016年-2019年上半年，九毛九取得的期内溢利分别为5128.6万元、7164.7万元、7384.8万元和10203.7万元。据其早前提交的A股招股书显示，2013年-2015年，九毛九实现净利润分别为2766.87万元、4390.51万元和3105.87万元。除2015年九毛九净利润有所下滑外，其余年份均在增长。
2016年-2018年末，九毛九餐厅的顾客人均消费分别为48元、52元和53元，一线城市和三线及以下城市的顾客人均消费水平相差不大。翻座率为2.5倍、2.4倍和2.4倍。2016年-2018年末，太二餐厅的顾客人均消费分别为65元、69元和72元，翻座率分别为3.6倍、4.5倍和4.9倍。
据国金证券研报，2015年九毛九开启多品牌运作阶段，推出太二酸菜鱼品牌。国金证券分析其核心竞争力称：起跑于优质赛道，标准化运营管理打造网红品牌。在餐饮行业的细分赛道中，太二所选择的酸菜鱼赛道较为优质，从需求端、供应端及渠道端均可分析印证。
砍掉不赚钱门店，疯狂扩张
餐饮行业中，原材料成本的支出是必不可少的。九毛九所使用的原材料及耗材成本分别占2016年、2017年、2018年以及2018年及2019年上半年收入的约33.0%、34.9%、35.5%、33.8%及35.2%。招股书中显示，“成本的任何上涨，尤其是配料的成本上涨，可能导致我们的利润及经营业绩下降。”如果九毛九无法将该成本增加转移给顾客，则九毛九的经营利润率可能会下降。
有多年餐饮经验的业内人士告诉新京报记者，餐饮行业的从业者大多数都是比较低学历，厨房内损耗比较大，必须要强管理。
砍掉亏损门店，并不断扩张是九毛九近年来利润增长的法宝。据九毛九早前提交的A股招股书显示，九毛九是以“九毛九山西面食”为主打品牌的快时尚餐饮连锁企业，截至2016年4月30日，九毛九在全国范围内还经营有“太二酸菜鱼”、“不怕虎牛腩煲”两个副品牌，三大品牌旗下餐饮门店合计137家。
此次招股书中，九毛九表示，曾开设六间不怕虎牛腩餐厅、一间椰语堂餐厅及四间咧嘴餐厅。由于表现不佳且考虑日后增长潜力后，九毛九随后关闭了四间不怕虎牛腩餐厅并以零代价向少数权益股东转让九毛九余下两间不怕虎牛腩餐厅的权益，同时，关闭椰语堂餐厅及三间咧嘴餐厅，并作价10万元向少数权益股东转让余下餐厅的权益。
融资成本上涨，上市募资解局
大举扩张需要钱，九毛九将目光投向了资本市场。
2016年，九毛九提交了A股招股说明书，拟募集资金31288.50万元，募集资金投资项目主要为新建餐饮门店项目和餐饮门店更新升级建设项目。但九毛九未能在A股圆了上市梦。2018年，由于整体A股审查流程延长加上上市时间表不确定，以及为获得全球知名度，仍未登陆资本市场的九毛九撤回A股上市申请并开始筹备于香港联交所上市。
上市融资暂时未取得成果，但九毛九的融资成本也在上升。招股书显示，九毛九的融资成本指银行贷款、租赁负债及拨备的利息。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2018年及2019年6月30日止六个月，九毛九的融资成本分别约为4950万元、5180万元、5830万元、2390万元及2910万元，占各期间收入的4.2%、3.5%、3.1%、2.7%及2.3%。
上市融资依然是九毛九的最佳选择，此次上市，九毛九首发募资总额为19.47亿元，发售募资净额为18.37亿元。招股说明书显示，募集资金中约15.407亿港元将用于扩展餐厅网络。
新京报记者张妍頔编辑岳彩周校对李项玲
