原标题：海王生物：频繁并购债台高筑费用增长吞噬净利
新京报讯（记者王卡拉）受两票制等政策影响，医药生物流通领域并购加速。2016年-2018年，海王生物并购78家企业，在频繁并购的背后却是多项费用增长，拖累公司净利润，且积累了巨额商誉值，公司负债率超80%。在海王生物发布了2018年年报后，深交所对商誉减值、负债率居高不下、盈利下滑等问题发出了问询函。近日，海王生物对上述问题进行了回复，称公司加速并购是为了顺应两票制政策的机遇和挑战，面临的债务偿付风险可控。
频繁并购，2018年新增商誉10.38亿元
海王生物是国内综合性大型医药企业，业务涉及医药商业、医药工业、医药研发、精准医疗等。受两票制影响，医药商业领域一些中小型医药商业企业退出市场，大型企业则并购动作频繁。数据显示，海王生物在2016年就并购了19家企业，2017年仍然保持着高速拓展。因并购企业增加，2018年，海王生物的销售规模、营业收入、营业成本、销售费、管理费均出现了不同程度的上涨。
而频繁并购给海王生物积累了高额商誉值。年报及相关公告显示，公司商誉报告期末账面价值39.18亿元，占期末净资产的65.88%，较期初增长10.38%。海王生物称，巨额商誉主要是自2016年开始公司先后收购78家标的公司股权而形成。其中，2018年海王生物共收购34家企业，对其中28家企业的收购新增商誉10.38亿元。2018年，公司资产减值3.35亿元，海王生物称主要是商誉减值所致。在2018年，海王生物对山东康诺盛医药有限公司等10家标的公司相关商誉计提减值准备，共计2.6亿元。同时将5家公司待支付股权款转为投资收益或营业外收入，共计2.58亿元。
海王生物频繁并购所带来的问题引起了深交所关注，要求其说明频繁收购的背景及必要性等。
海王生物称，受“两票制”、药品集中采购、仿制药一致性评价、医疗机构药品零加成等政策实施的影响，行业洗牌过程不断加快，全国性及区域性龙头医药流通企业均相继通过并购整合扩大医药终端覆盖数量、做大收入体量，推动医药流通行业的集中度持续提升。地方性、单体的、未形成区域流通网络布局的医药商业流通公司受到巨大冲击，纷纷寻求全国性及区域性龙头医药流通企业合并重组机会。公司频繁并购正是为了顺应药品“两票制”政策的机遇和挑战，实现公司跨越式发展，拓展业务网络，增强公司渠道、品种资源，提升公司规模和实力，因此近三年公司加快了收购兼并和资源整合的力度，对医药商业领域相关企业进行了收购。收购价格参照市场规律，对于收购价格高于被收购企业账面净资产值部分确认为商誉。
债台高筑，短期借款较2017年增长101.37%
海王生物频繁并购也导致公司背上了沉重债务。2018年期末，海王生物货币资金余额40.89亿元，占流动资产的12.17%，其中28.11亿元处于受限状态，占货币资金期末余额的68.75%，主要是为开具银行承兑汇票提供的保证金。同时，海王生物短期借款期末余额达87.49亿元，较2017年增长101.37%，一年内到期的流动负债为9.45亿元，而2017年末该科目余额为零。另外，海王生物2018年发生的财务费用高达9.04亿元，较2017年增长184.37%。从财务指标来看，公司报告期末资产负债率为82.69%。
深交所要求海王生物对上述数据进行说明，是否存在短融长投等情形，公司是否存在债务偿付风险等。
其实，负债率高一直是海王生物的老问题。海王生物表示，短期借款大幅增加主要是由于公司销售规模扩大从银行借款及票据融资增加所致。因为公司医药商业业务为资金密集型行业，销售模式主要是备货赊销，2018年公司销售规模扩大，应收账款及存货同比增加，对资金占用增加，包括对上游供应商应付账款资金占用增加和银行流动资金贷款和票据融资增加。海王生物认为，公司长短期资金来源与投资结构基本匹配，且公司融资工作准备充分，融资渠道和能力稳定，足以覆盖2019年刚性兑付规模（不超过17.87亿元），所面临的债务偿付风险可控。
财务费用大幅增加，吞噬净利润
海王生物发布的2018年年报显示，报告期内公司实现营收383.81亿元，同比增长53.90%，归属于上市公司股东的净利润为4.15亿元，同比下滑34.84%，归属于上市公司股东的扣非净利润为8925.86万元，同比下滑87.16%。与此同时，海王生物经营活动现金流量连续三年为负数。
对此，深交所要求海王生物说明营收持续增长情况下，扣非净利润大幅下滑、现金流量连续三年为负数的原因。
其实，从海王生物发布的2018年年报数据可以看出，频繁并购带来了海王生物销售规模的持续扩大，营业收入增长，但也造成了公司营收成本、销售费用、管理费用的上涨。其中，销售费用为17.71亿元，同比增长41.90%；管理费用为11.75亿元，同比增长91.46%。
海王生物称，受商誉减值、融资规模和市场融资环境变化影响，公司财务费用较2017年同期同比大幅增加，财务费用较2017年同期增加约5.86亿元，增长184.37%，远高于营业收入增长率；且管理费用增长率也高于营业收入增长率，上述两项增长对公司扣除非经常性损益后净利润有较大影响。
对于经营活动现金流量连续三年为负数，海王生物解释，此现象符合行业特点，因为该行业特点基本都是赊销模式，但赊销的账期又因各地经济水平不同而有较大差异。针对公司经营性现金流连续为负的问题，公司正抓紧实施控规模、调结构、提质增效等措施，改善经营性现金流，目前已经初见成效，2019年第一季度公司经营性现金流净额已回正。
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