机构关注利率终点接近5%的可能性。
美股在波动中迎来了9月美联储决议声明。
加息预期推动2年期美债收益率自2007年以来首次突破4%关口。世界银行行长马尔帕斯上周警告说，全球经济可能正在接近一个长期的疲软增长和通胀加剧的时期。市场担心的是，依然火热的通胀压力加上强劲的劳动力市场，可能已经说服了美联储在货币政策选择上需要更为激进，这将是接下来资本市场乃至经济将面临的巨大考验。
加息周期终点在哪
美联储主席鲍威尔周三表示，决心将通货膨胀率降到2%。他表示，物价稳定是经济基石，缺乏价格稳定，经济就无法运转。
最新公布的利率预期令外界略感意外。在议息会议前夕，市场预期明年3月的联邦基金利率目标中值为4.51%，而季度更新的利率点阵图则显示，明年末利率中值将达到4.6%，紧缩的货币政策将持续更长的时间。
NatWest Markets的布里格斯（John Briggs）表示：“这真的很强硬。基本上就是传递加息前置的意图，美联储希望的是利率必须加快上调，即使接下来在2024年和2025年进行降息。在2025年之前，利率水平将始终处于紧缩状态。”
资产管理巨头SEI首席市场策略师索洛维（Jim Solloway）称，美联储将利率目标控制在4.5%至5%之间是“合理的情况”。“鉴于我们对美国经济增长持续弹性的看法，以及对中长期通胀的预期，美联储将需要继续加息至2023年，而且利率风险似乎偏向于上行。”他写道。
据芝商所利率观察工具FedWatch的数据，年底前美联储继续加息125个基点（4.25-4.50%）的概率为67%，一季度或将继续加息25个基点。美银证券经济学家盖彭（Michael Gapen）在议息会议后迅速修改了对联邦基金利率目标的展望，预计到明年3月份，联邦基金利率区间将升至4.75%至5%。较此前预期上调了75个基点。
德意志银行认为，由于几乎没有证据表明通胀压力正在缓解，鲍威尔再次强调美联储的承诺，即采取必要的措施来实现通胀目标，即使这意味着深渊。“他们将预见到紧缩的货币政策和劳动力市场更大的痛苦。美联储最终需要将其政策利率提高到5%左右，这一水平接近2006年年中至2007年间5.25%的峰值，当时美联储决策者担心美国房地产市场存在泡沫，而泡沫可能加剧全球金融体系的压力。”
纽约梅隆外汇和宏观策略师威利斯（John Velis）也预计，本轮联邦基金利率峰值将接近5%。他发现，近期期货报价显示利率随后会迅速下降，反映了外界开始评估实体经济疲弱的情况下货币政策将迎来转折点。现实也许不会这样，历史数据显示降息通常会在最后一次加息的六个月之后，目前的通胀形势意味着高利率时期将至少持续到明年年底。
美股或考验年内低位
纽约联储研究数据显示，美股往往在美联储议息会议期间反弹。根据道琼斯市场的统计，在今年加息周期的四次会议中，标普500指数均上涨超1%。
然而今天历史并未重演。事实上，前几次股指上涨都成为熊市反弹的陷阱。DataTrek Research联合创始人科拉斯（Nicholas Colas）称，今年所谓的美联储行情迄今证明都是短暂的，标普500指数一度陷入熊市泥潭。美联储在试图控制顽固的通货膨胀时采取的激进紧缩步伐，成为今年以来市场低迷的主要原因。
最新季度展望SEP显示，美联储将通胀率降至2%的目标需要数年时间才能完成，其代价是失业率明显上升，经济增长放缓，这也让外界对所谓的“软着陆”前景产生了怀疑。资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，与利率挂钩的2年期美债收益率飙升，表明外界对美联储鹰派的评估不断升级，债券市场仍处于“价格发现”模式。此外，由于2/10年期美债收益率曲线仍然严重倒挂，衰退阴云成为股市看跌的潜在催化剂。
近期市场悲观的看点不在少数，桥水对冲基金创始人达利欧上周警告称，只要利率提高到4.5%左右，美国股市就会暴跌近20%。包括摩根士丹利的机构政策发出警告，称美股将重新测试今年6月的低位。
瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，虽然美国整体通胀或已见顶，但最新数据显示价格压力仍然广泛存在。因此，即使要承担经济增长放慢的代价，美联储也别无选择，只有继续上调政策利率来实现通胀和劳动力市场降温。美股近期调整提醒投资者，市场要持续回升或需要通胀明确下降的证据。随着宏观经济和政策不确定性增加，预计未来几个月市场保持波动。
摩根大通首席市场策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）相对乐观，认为市场的情况不会变得更糟糕。“美联储强硬政策的定价以及由此导致的实际收益率上升，正在给风险资产带来压力，但目前的美股抛售可能接近尾声，因为企业盈利仍有弹性，通胀预期温和，任何下行可能都是有限的。”
科拉诺维奇表示，根据市场指标以及密歇根大学的调查，通胀预期最近有所下降。长期通胀预期的稳定减少了对美国通胀预期脱锚的担忧，从而在劳动力市场指标减弱到足以确认美国衰退的情况下，使美联储在未来更容易实现转向稳健立场的政策支点。他相信美联储将在2023年降息，降息幅度将超过目前的定价，从而支持股市反弹并提高市盈率。
责任编辑：张玉
