原标题：新城黑马失蹄，实控人遭刑拘或致800亿债务陷违约泥潭
实际控制人带来的麻烦或许才刚刚开始。
对于新城控股（601155.SH）、新城发展（HK.01030）以及新城悦（HK.01755）三个上市平台的数万股民和众多债权人而言，这将是一个漫长而煎熬的夜晚。
7月3日晚间，新城控股发布公告称：公司于2019年7月3日接到上海市公安局普陀分局通知，公司实际控制人、董事长王振华先生因个人原因被刑事拘留，公司于2019年7月3日召开第二届董事会第十六次会议。
公司当日召开董事会议，王振华未出席，会议由董事及总裁王晓松主持。董事会以 8票同意、0反对、0票弃权，审议通过了《关于选举第二届董事会董事长的议案》，选举公司董事兼总裁王晓松先生任公司第二届董事会董事长，任期与第二届董事会任期相同。根据《公司章程》规定，王晓松先生将行使法定代表人职权，签署董事会重要合同、重要文件及其他应由公司法定代表人签署的其他文件。王振华先生将继续担任公司第二届董事会董事职务。
公告的披露，坐实了市场上关于公司董事长王振华遭受强制措施的传言。该消息最早于3日下午3时左右传出，彼时A股已经收盘，公司于A股平台新城控股股价未受影响，收盘涨3.79%，总市值963.4亿元。
但关联的港股上市平台却惨遭投资者抛弃。新城发展和新城悦在尾盘半小时突然闪崩，最终均暴跌超过23%，合计跌去市值超过160亿。
与此同时，该公司相关之2023年到期的美元债也创出有史以来最高跌幅。据资料显示，新城控股和新城发展控股两个平台下面合计拥有存续期债券26笔。截至2018年末，公司账面有未偿还的借贷及可转换债券为835.72亿元。
对于新城系公司的雇员而言，今夜同样无眠。3日晚间，第一财经记者在上海新城控股总部大厦所在地看到，大厦十几层楼全部灯火通明，虽然从外观看秩序正常，但整个新城总部正不断加强安保，对外来人员格外谨慎。
西南政法大学教授王怀勇告诉第一财经，根据上市公司信息披露管理办法的规定，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌违法违纪被有权机关调查或者采取强制措施，如果上市公司知晓，应当及时披露，时间期限为自起算日起或者触及披露时点的两个交易日内。重大事件已经泄露或市场出现绯闻的话，上市公司就应当及时披露相关事项的状况或者可能影响事件进展的相关风险因素。
新城的许多中小股东都表达了对新城控股股价的担忧。“我希望管理层可以出台停牌决定，不然股价会不可控制下跌。”一位新城股东告诉记者。
表面平静之下，这个最近两年跻身地产销售榜TOP10的地产新贵，已然无从自拔地深陷漩涡之中。
地产新贵逢“水逆”
新城系公司是近年地产界黑马，凭借三四线城市的广泛布局，公司规模得以急速膨胀。在地产业内人士眼中，新城一直是一家外表低调内在狼性的公司，工作强度极大，几年前开始，公司很多部门例会就习惯放在周末，员工对此也是有所怨言。
公司创始人、董事长王振华通过境外多层关系，包括港股上市的新城发展控股持有A股上市公司新城控股的股权。此前，王振华兼任公司董事长、总裁等职务。2018年8月24日晚，新城控股集团发布了公司总裁变更的公告。王振华因辞职，聘其子王晓松为公司总裁，任期与本届董事会任期相同。王振华辞职后，将继续担任公司董事长及董事会提名委员会委员、战略委员会主任委员。
公司创立多年来，新城控股一直是江苏常州本地开发商，不曾引起外界过多关注，直到2016年开始启动大肆扩张型战略后才开始逐步进入发展的高光时刻。
资料显示，新城控股从2016年起开始进入高速发展期，克尔瑞数据统计，2016年其销售金额为685.2亿元，在当年房企销售排行榜中位列15名，2017年销售金额为1260.1亿元，同比增长87.34%，当年排名为第13名，2018年销售金额为2210.98亿元，同比增长74.93%，进入前十名，位列第8。
新城控股以“住宅+商业”为其核心经营模式，在城市布局方面以上海为中枢，长三角为核心，同时开发环渤海、中西部、粤港澳大湾区等地，报告期内，公司进入全国98个大中型城市，销售面积1812.06万平方米，同比增长95.21%，初步实现全国化布局。
公司绩效方面，2018年新城控股录得营业收入541.33亿元，同比增长33.58%，归母净利润104.91亿，同比增长74%，扣非净利润75.97亿，同比增长51.87%。
规模和业绩的飞速增长，使得新城控股成为A股市场上最炙手可热的地产股。截至7月3日，300地产（SZ29952）累计涨幅仅为25%，地产龙头股万科（000002）累计涨幅为22.46%，但新城控股同期涨幅高达88.01%，呈领跑地产股之势，其涨幅甚至超过白马股中国平安、招商银行、恒瑞医药。
不过新城控股的长常规发展背后，并非毫无隐患。4月2日晚间，上交所曾针对公司年报数据发出4条问询，要求公司就存货大增、利息资本化、投资物业公允价值变动等内容作出进一步解释。
资料显示，2018年度新城控股总资产增长较快，达3300亿，同比大增约80%，其中存货1455.73亿，同比去年大增90.59%，激增的存货量占总资产的44.07%。
事实上，快速扩张的新城控股已经连续两年总资产增速超过70%，库存增速超过90%，公司规模扩张之势头颇为凌厉。但在市场横盘或缩量的走势之下，该集团面临的去库存压力也浮出水面。尤其是公司大比例布局三四线城市，也为去库存任务带来新的挑战。
债务危机或被引爆
如果说三四线城市市场下行以及去库存压力是新城控股的“远虑”，那么实际控制人涉案被强制执行便公司的“近忧”。
新城控股的控股股东为富域发展集团，富域发展集团持有新城控股61.06%的股权，此外，新城控股还有6.11股权债常州德润手上，这两者加起来共持有新城控股67.17%股权。
而无论是富域发展还是常州德润，他们的唯一股东均为香港创拓，也就是说，香港创拓100%控制富域发展和常州德润。香港创拓又是香港上市公司新城发展控股的全资子公司。再往上行，新城发展控股的第一大股东是富域香港，持股比例为71.23%，而王振华通过两层离岸公司，全资控制富域香港。也就是说王振华持有新城发展71.23%股权，通过所控制公司最终持有新城控股47.845%股权。
按照惯例，上市公司实际控制人出事或遭受强制措施而不能履行公司管理职责，往往直接触发企业存续期融资的违约，以及后续融资，此番王振华个人涉案，极有可能引爆新城系公司的债务危机。
先看H股上市平台新城发展控股，万德数据显示，目前新城发展在存续期内的共有5笔债，最早一笔到期日在2019年7月21日，也就是说，还有18天到期，不过该债当前余额为零。
另外四笔到期日分别为2020年2月16日、2020年9月12日、2021年1月22日、2023年4月15日，均为新城发展的企业债，当前总余额为11.5亿美元。
正如前文所述，新城发展控股新城控股，若刨除新城控股在内，新城发展的负债总额为140.0亿元。
到2018年末，新城发展现金及等价物账面值由2017年12月31日的205.4亿元增加100.6%至2018年12月31日的412.14亿元。同期，新城发展未偿还的借贷及可转换债券为835.72亿元，其中270.57将于一年内偿还。
新城控股方面，2018年末，新城控股资产总额为3303.2亿元，比上年增加79.98%；负债总额为2793.6亿元，比上年增加77.32%。其中，流动负债为2255.0亿元，比上年增加72.82%，非流动负债538.7亿万元，比上年增加99.00%。
2018年，新城控股在中国银行间市场先后发行中期票据、永续中期票据、定向债务融资工具及超短期融资债券，募集资金79亿元；在上交所完成购房尾款资产支持证券、公开及非公开公司债券的发行，募集资金55.53亿元；在境外，新城控股通过发行高级美元债券，募集资金13亿美元，全年平均融资成本为6.47%。
据万德数据，目前新城在存续期的债券有21笔，包括超短融、公司债、私募债、中期票据、定向工具等，总规模为257.55亿元。
新城控股最快到期的一笔债务是19新城控股SCP001，2019年10月11日到期，当前余额为6亿元。
另外，2020年，有两笔到期，分别是公司债15新城01、定向工具18新城PPN003，总规模为17.96亿元；2021年有7笔债务到期，其中包括4笔私募债、3笔中期票据，共计93亿元。
2022年有6笔债务到期、2023年有4笔债务到期、2024年有1笔债务到期。
新城控股2018年报显示，至期末，公司短期负债为22.7亿元，一年内到期的非流动负债为107.5亿元，同期公司货币资金为400.09亿元。
由于新城控股期末账上资金充足，偿付短债卓卓有余，但一旦“黑天鹅事件”发生，新城控股如何维持持续经营，仍是未知数。
