文|周鑫雨编辑|苏建勋
来源：36氪
登高跌重的故事发生在了加密货币圈。
2017年，加密圈的“神人”Sam Bankman-Fried进入加密行业，用短短两年打造了他的加密帝国：一是加密货币交易所FTX，二是加密对冲基金Alameda Research。
经过三年的发展，FTX的估值在今年一月达到了320亿美元，Sam的个人净资产在高峰期也达到了240亿美元。2021年，福布斯推出“加密货币行业11大富豪”特辑中，Sam以45亿美元的身价位列第二，仅次于Coinbase的创始人Brian Armstrong。
但10个月后，FXT在两天内就被竞争对手币安拉下了神坛。
这场单方面的屠戮，源于FTX和Alameda的不透明资产所引发的信任危机。11月6日，币安创始人赵长鹏在推特发文宣布：币安将抛售账上所有FTX发行的代币FTT，Alameda立刻回应愿意以22美元的单价回购币安要抛售的FTT。
但承诺易许，信任难修。FTT价格一路走低，市值较2021年9月高点78美元蒸发约90%。
币安宣布抛售后的三天里，FTX的提款额达到了约60亿美元，不可避免地陷入了流动性危机。最后，Sam选择妥协，于11月9日同币安签订了一份非约束性的收购意向书。
巨头两相争斗，殃及的是整个加密货币圈。Coingecko的数据显示，加密货币总市值在11月10日已经跌破8500亿美元，24小时跌幅达11.3%，同比去年跌幅超70%。而红杉、Paradigm、软银等FTX主要投资人，在这一场暴雷中也损失惨重。
这场被认为是2022年币圈最大危机的事件，也再次揭露了充满财富诱惑的加密市场的“B面”：缺乏秩序，缺乏危机感，以及充满投机。
FXT如何踩进流动性危机的陷阱？
在缺乏监管的加密货币市场，投资者的情绪会体现在市场上，市场的表现会体现在币价上。
FTX崩溃的导火索是杂志Coindesk于11月2日发布的一份报告。这份报告起底了Alameda的资产负债状况：Alameda持有约1.4亿枚FTT，占FTT两亿枚流通量的70%，Alameda与FTT相关资产为58亿美元，占其净资产的88%。
可以发现，Alameda资产构成单一，大部分净资产实际上是由FTX自己控制和发行的代币FTT。
平心而论，Alameda的财务争议本表面上是和FTX无关的孤立事件。但由于Alameda资产的来源和FTX资产的流动缺乏透明度，因此客户很难不将Alameda与FTX关联起来。
不少客户怀疑自己的存款已被FTX抵押给Alameda，并将FTT作为其中的抵押品。客户的另一个担忧是：一旦FTT和资产负债表中其它代币的价值下跌，都会导致Alameda资不抵债，那么存放在FTX中的客户资产就极有可能被挪用去填补这个窟窿。
赵长鹏率先通过抛售FTT对FTX发起了“进攻”，之后投资人信任危机致使的币价下跌，成了不断压垮FTX的多米诺骨牌。
据知情人士爆料，Sam试图向华尔街、硅谷的亿万富翁们借取10亿美元的援助资金救急。然而截至11月8日中午，FTX的资金缺口已经扩大到50-60亿美元。
除却信任危机，Sam的“鸡娃式”扩张策略也让FTX不得不对资产负债表进行粉饰，以提高估值。这一年里，FTX收购了Bithumb、Liquid和BitVo等公司，并承诺为陷入困境的贷款方Voyager和BlockFi提供超过7.5亿美元的救助交易。但对于大部分资产都绑定在FTT上的FTX来说，大举扩张充满风险。
BitMex创始人Arthur Hayes在博文中提到，导致FTX最终崩盘的原因并不令人意外：前期通过不断收购和融资以实现过度扩张，是Alameda种下的“因”。期间Alameda用代币FTT作为借款的抵押，这意味着一旦FTT价值下滑至一定程度，Alameda将尝到资不抵债的恶果。
同样的流动性危机在不久前也发生在全球头部加密借贷平台Celsius Network身上。5月份起的币圈熊市给Celsius带来了巨大的经济压力，并影响到客户的交易进程。在客户的声讨中，Celsius选择关闭客户的提款渠道，导致170万客户无法拿回自己的财产。
美国监管机构的介入揭开了Celsius资不抵债、参与多项“灰色”交易的遮羞布，比如参与了一项未经注册的证券发行活动，向散户违规出售加密货币利息账户，同时缺少货币兑换许可证。最终，美国东部时间7月13日，不堪重负的Celsius宣布破产。
在牛市中，FTX等加密货币公司所创造的大量价值几乎都是投机性的，这也让他们缺少了居安思危的紧迫性。Circle联合创始人兼首席执行官Jeremy Allaire总结了FTX的问题：缺乏透明度、缺乏对竞争对手的洞察，以及项目资金库和资产负债表都以投机性的代币为基础。
币安真的赢了吗？
从三箭资本、Celsius，再到FTX的溃败，市场对加密货币的信心一再触底。身在局中，币安也需要承受这次洗牌造成的余波。
对于表面上的赢家币安来说，内部关于是否收拾FTX这个“烂摊子”也产生了分歧。据一位知情人士透露，币安正在对FTX的内部数据进行尽职调查，但在尽调推进大约半日后，币安内部就出现了对交易的反对声音。
11月10日，币安官方发文表示，FTX的问题超出了币安的控制范围或提供帮助的能力，决定放弃对FTX的潜在收购。
这也意味着，短时间内市面上将难以找到实力雄厚的接盘侠去承担FTX的财务漏洞和造成的巨额损失。Celsius的悲剧或许又将重演，FTX的储户将陷入漫长的提款等待期。
11月9日，赵长鹏写给员工的一份报告中提到，这场收购竞争对手FTX的交易并不是“我们的胜利”。他提到，FTX几近崩溃已经“严重动摇”了人们对加密行业的信心，加密交易所将会受到监管机构更严格的审查。
对于储备金未经审计的加密货币交易所来说，它们之后在市场上将寸步难行。“全球范围内的许可证将更难获得。”赵长鹏在员工报告中补充。
相对的，对于长期无序的加密货币市场来说，这场危机的爆发或许成了加速行业自律建立的催化剂。
11月9日，赵长鹏就发推表示，币安很快就会开始做准备金证明，保持充分的透明度，并将用户安全资产基金充值至10亿美元等值。同时他建议各大交易平台都采用默克尔树（Merkle tree，一种用于计算机科学应用程序的数据结构，可用于更有效、更安全地对区块链数据进行编码）证明资金储备情况。
他总结了FTX崩盘带来的两大教训：1、永远不要使用平台代币作为抵押品；2、如果你经营加密业务，不要借贷，要有大量储备。
自币安后，Gate.io、KuCoin和Poloniex等多家加密货币交易平台都宣布将发布默克尔树准备金。加密货币交易所和票据交易所Cboe Digital总裁John Palmer在推文中也表示，平台将把客户资产与其运营资金完全分开存放，以保护客户资产安全。
Arthur认为，乐观来看，这次事件戳破了充满投机的加密市场的泡沫，也意味着加密货币熊市的结束，“我们将走出熊市”。
