文丨陶辉东
近日，美国上市PE陆续发布了2021年财报，用一句话来总结就是：全都大赚特赚。
黑石集团2021年总收入226亿美元，是上年的3.7倍；KKR收入162亿美元，是上年的3.9倍；凯雷总收入88亿美元，是上年的3倍。
另一家美国PE巨头TPG在一月份刚刚上市，目前尚未披露上市后的首份财报。
2021年对全球PE巨头们而言可谓是遍地流金，在充裕的资本和一二级市场估值飙升的推动下，私募股权交易推动全球并购活动在2021年创下历史新高，有史以来首次突破5万亿美元。这一年，可能会是接下来几年都难以复制的PE大年。
难以复制的2021
已经披露2021年四季度和全年业绩的黑石、KKR和凯雷表现均远超市场预期。
黑石集团在2021年四季度的可分配收益为23亿美元，同比增长35%，是上市以来最高的一个季度，对应每股分配收益为1.71美元，超过了华尔街分析师平均预期的1.37美元。
KKR在2021年四季度的可分配收益增至14亿美元，同比增长158%，也是上市以来最高的一个季度，2020年年同为仅5.441亿美元。对应每股可分配收益1.59美元，同样大幅超过了华尔街分析师平均估计的每股1.21美元。
凯雷四季度的可分配收益达9.03亿美元，与去年相比增长了近四倍，同样创了纪录，对应每股可分配收益为2.01美元，远高于华尔街分析师平均估计的每股1.21美元。
pitchbook报告认为，2021年一连串的大规模IPO，让PE将投资组合公司以远远高于账面价值的价格货币化，大大推高了业绩，并且规模在50亿美元以上的大型基金表现要更好，因为它们享受大型IPO的好处更多。
细读黑石、KKR和凯雷的财报也可以看出，它们2021年创纪录的利润有两大来源，一是高位抛售资产，二是抓住机遇大举募资，这两方面都创下了历史最高纪录。
千载难逢的高位退出时机
整个2021年资本市场流动性充裕，美股频频打破纪录，标普500指数创下了70次新高，对于PE来说这正是退出的好时机。根据Pitchbook的数据，2021年对于美国PE来说是标志性的一年，整个美国私募股权行业的退出规模达到创纪录的8500亿美元。
黑石、KKR、凯雷等上市PE的财报显示，它们都在抓住机会高位变现资产，退出规模及退出所带来的收益都属历史最佳水平。
黑石集团2021年全年的资产退出规模为772亿美元，与2020年相比增长了81%。退出收益（Realized Performance Revenues）达到39亿美元，同比增长108%。
KKR在2021年的资产退出收益（Realized Performance Income）达到创纪录的21亿美元，同比增长84%，其中仅四季度就达到9.19亿美元。
凯雷集团2021年的已变现收益（Realized Proceeds）为443亿美元，而2020年这一数字仅为210亿美元。
凯雷CFO柯蒂斯·L·布瑟在分析师电话会上表示，2021年的退出业绩是“难以置信的”，他还形容2021年是“特殊的一年”，认为未来几年都将难以复制。
募资更疯狂，黑石2022年AUM要破万亿
相较于退出，募资的数字甚至更加夸张。2021年几乎所有PE巨头们都抛出了巨额的募资计划，投身于激烈的募资“军备竞赛”，从而推动管理费收入大幅增长。
黑石继续扩大了自己作为“PE之王”的优势，规模增速继续领跑行业。黑石在2021年的资本流入是2705亿美元，这让黑石管理的总资产达到8810亿美元，同比增长42%。苏世民在分析师电话会上自豪的表示：“世界上没有其他另类资产投资机构达到过这种年度绝对增长水平。”
黑石曾经设定过2026年AUM突破万亿美元的目标，但如今黑石表示预计在2022年之内就会将管理规模提升至1万亿美元。
KKR在2021年筹集了创纪录的1210亿美元，包括其旗舰并购基金、基础设施池和医疗保健工具。截至2021年末，KKR的AUM达到4710亿美元，同比增长87%。
凯雷集团在2021年募集了513亿美元，接近上一年度的两倍，将总AUM提升至3010亿美元，同比增长22%。
创纪录的募资之下，意味着这些PE巨头们当前都掌握着空前巨大的可投资金。
截至2021年末，黑石的未动用资本为1358亿美元，上年末是1477亿美元。
截至2021年末，KKR可用于投资的现金金额总计1120亿美元，同比增长67%。
截至2021年末，凯雷的可投资本为840亿美元，上年末是760亿美元。
2021年国内一级市场的关键词是“内卷”，估值疯涨，主要赛道泡沫高企，美国也同样如此，一级市场的估值增长令人眼花缭乱。pitchbook统计显示，2021年美国早期公司的估值中位数是4500万美元，同比增长50%，这样的估值在几年前已经算后期项目了。
充足的可投资金，无疑意味着2021年竞争激烈的PE市场在2022年还将继续激烈下去。
2022年，PE仍在加速扩张
2021年对PE来说是遍地流金的一年，但是进入2022年以来，通胀上行、加息等因素让市场进入调整期，美股已经大幅回吐了去年的涨幅。这让市场对2022年PE机构们还能不能“接着奏乐接着舞”打上了问号。
这也解释了，为什么黑石、KKR、凯雷纷纷交出了一份超预期的财报，股价却反而大跌。黑石发财报的当天股价大涨6%，但2022年2月11日暴跌8%；KKR发财报的当天下跌6%，目前已累计跌去14%；凯雷在财报发布的当天下跌超过7%，目前已累计下跌超过12%。
不过，面对近期市场的动荡，各PE机构的高管仍然表示乐观。
KKR首席财务官Robert Lewin分析师电话会议上表示：“我们的预期是，我们可以在未来几年内处于实际利率仍然很低或为负的环境中，我认为从商业模式的角度来看，这对我们来说总体上是一个积极的地方。”
苏世民也表示，尽管全球市场正在进行重大调整，标准普尔指数的平均股价较之前下跌了17%，纳斯达克股票平均下跌了44%，投资者担忧通货膨胀的影响、利率上升的前景，以及（黑石）继续筹集资金的能力，但他相信黑石将再次驾驭这种市场环境。
实际上，各大PE仍然在这个窗口期大举扩张业务版图。黑石集团过去十多年来一直在搭建自己的“分销网络”，最近又把触角伸向了印度。2022年2月14日，黑石宣布收购印度财富管理公司ASK Investment Managers的多数股权，ASK目前管理着超过106亿美元的资产，下一步计划是将业务网络覆盖至印度30多个城市。
凯雷集团CEO李揆晟则表示，2021年募资金额几乎翻了一倍，“我们的目标是在未来几年继续保持这一势头”。
