文/张可心
来源：财经天下周刊（ID：cjtxzk）
2016年，格力电器收购珠海银隆失败后，时隔五年，董明珠终于“圆梦”。格力电器公告称，以18亿元拿下了连年亏损、负债百亿的银隆新能源控制权。但董明珠为何坚持要拿下银隆新能源，格力电器还要继续“造车”吗？
时隔五年，董明珠终于“实现梦想”。
2016年10月28日下午，格力电器股东大会上的一幕很多人还记忆犹新。
当时，格力电器提出，欲以130亿元估值收购珠海银隆100%股权。但在股东大会上，该收购方案被否决。会议当天到场的股东们看到，董明珠对中小股东们“大发雷霆”：“格力没有亏待过你们！”“你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？我五年不给你们分红，你们又能把我怎么样？”
董明珠没有就此放弃珠海银隆。此后，董明珠以个人名义“举债投资”，自掏腰包10亿元，更拉上了刘强东和王健林，共同入股珠海银隆。其中董明珠个人持股7.46%，位列公司第五大股东。之后，董明珠不断增持，至2017年5月已成为珠海银隆第二大股东。同年，珠海银隆更名为银隆新能源股份有限公司。
“反对如果有用的话，她就不是董明珠了。”有股东当时曾在社交平台公开表示。果然，五年后的2021年8月31日，董明珠最终还是用格力电器的名义完成了对银隆新能源的控股。
根据格力电器发布的公告，通过司法拍卖公开竞拍的方式，格力电器以18.3亿元获得了银隆新能源30.47%的股权。同时，此前董明珠个人持有的银隆新能源17.46%股份表决权委托给上市公司行使。交易完成后，银隆新能源成为格力电器的控股子公司。
这一次，董明珠并没有给中小股东表决的机会。格力电器在公告中声明：“本次交易无须提交公司股东大会审议。”
事实上，这五年里，银隆新能源已屡屡爆雷。被曝出供应商讨债、旗下子公司被查封，银隆创始人魏银仓与董明珠“反目”，以及公司前总裁及高管合计6人因涉嫌侵占公司利益超14亿元被刑拘，这似乎都意味着银隆新能源已经成为董明珠都陷进去的“坑”。直至2021年7月31日，银隆新能源账面上还显示着高达227亿元（未经审计）的负债。
那么，现在董明珠为何还执意要拿下它呢？
格力电器“接盘”银隆
此次银隆新能源30.47%的股权共涉及3.36亿股份，分为5个标的，起拍价总金额为18.3亿元。而格力电器则是此次拍卖的唯一出价方，5个标的均以起拍价成交，整个拍卖过程一气呵成。毕竟，不是每一个人都像董明珠一样，看得懂且持续看好珠海银隆。
据悉，2020年7-10月期间，银隆新能源曾9次现身阿里拍卖网，涉及股份合计4805万股。首次拍卖定价35元/股流拍后，银隆新能源的标的股份还曾经以29元/股和27元/股的起拍价进行拍卖。但9次拍卖中，最终仅有3次成交，合计卖出7万股，总成交金额为210万元。
此次格力电器参与竞拍银隆新能源股份的理由，与五年前差不多：“立足家电行业，稳步拓展多元化新兴业务”，期望通过银隆新能源寻找新的营收和利润增长点。格力电器列出了银隆新能源的种种核心优势，包括钛酸锂电池的高安全性、公司专利研发能力以及商用车应用覆盖率等。据格力电器介绍，标的公司产品类型丰富，包括市政环卫车、物流车等车型，产品应用遍布北京、天津、成都、杭州等全国229个以上的城市和地区。
但银隆新能源未来能给格力电器带来多少增长，目前还不明朗。
有居住在成都的行业相关人士向《财经天下》周刊表示，“成都大街上跑的大都是银隆新能源的公交车”。而据了解，在2018年，北京市1路公交全线车辆也全部更新为银隆新能源的车型。
但自2018年开始，国内新能源公交需求连续下滑。目前，新能源公交车市场上的头部车企已将目光转移到了三四线城市，且行业竞争激烈，呈现出明显的马太效应。宇通客车、比亚迪、中通客车为主的头部企业占据了市场过半数的份额，多数中小企业未来恐面临淘汰危机。
对此，有投资者表示：“银隆新能源公交车在市场上还算不上排上号，我们看到的也大多是用投资换来的。”
而银隆新能源目前的财务状况，则更是让市场为格力电器捏了一把汗。据公司最新经审计数据，2020年度银隆新能源实现营业收入43.3亿元，同期亏损6.9亿元。此外，公司还有负债总计226亿元，以及应收帐款60亿元，资产负债率高达78%。
对此，格力电器称，银隆新能源因大股东涉嫌侵占公司利益等违法行为导致公司出现治理问题，融资受限，产能也未能完全释放，因此在近两年出现了亏损。
2018年11月份，董明珠控告银隆新能源大股东银隆集团以及银隆集团实际控股人魏银仓、前高管孙国华涉嫌侵占公司利益。同时，魏银仓与孙国华也表示“向有关部门举报董明珠违法犯罪的事实”，指控董明珠“利用国有企业领导人的职务谋取私利”“损害上市公司格力电器以及其股东利益”等。
2019年4月，根据银隆发布的声明，公司前总裁孙国华及高管合计6人因涉嫌侵占公司利益超14亿元被刑拘，魏银仓出逃美国。
但《财经天下》周刊查询此前珠海银隆公布的2014-2016年业绩报告发现，公司此前账面盈利也都是主要依靠政府补贴。数据显示，2014年-2016年，银隆的营收分别为2.48亿元、38.62亿元、78.98亿元，净利润分别为-2.66亿元、4.16亿元、8.36亿元。而三年中，银隆申报的新能源补贴就分别达到5550万元、10.16亿元、21.35亿元。
“银隆新能源就是个烂摊子。”产业观察人士刘步尘向《财经天下》周刊表示，“而董明珠作为收购方的董事长，以及被收购方的控制人，实际就是为这个烫手山芋找个’接盘侠’。由此，董明珠先前个人投入的超10亿元资金也能够得以解套。”
董明珠不服输
有投资者也向《财经天下》周刊表示了自己的担忧。他认为，未来可能“也不排除董明珠通过将银隆定向增发进格力电器的方式，进一步加强自己对格力电器的股份控制”。
在2016年，董明珠就是准备以格力电器之名收购珠海银隆的。
2016年2月22日，格力电器首次停牌，宣告公司正在筹划重大资产收购事项，引发资本市场热议。3月7日，公司正式公布标的为珠海银隆。彼时新能源汽车概念火爆，发展新能源车也得到了政府补贴政策支持，相比此前格力“做手机”，投资者们显然也对新能源汽车更看好。董明珠为此数次在公开场合表示：“银隆就是埋在沙子里的金子，我们就是要做那个把金子从沙子里刨出来的人。”
谁知这场收购谈了整整半年，双方才出具交易草案。期间格力电器数次申请继续停牌，吊足了市场胃口。格力电器当时聘用的独立财务顾问招商证券曾对此解释称，交易标的即珠海银隆股东众多，部分下属子公司属于境外主体，且交易涉及多个监管部门，因此所需时间较长。
据双方最终定出的交易草案，格力电器拟通过发行股份购买资产以及募集配套资金的方式，购买珠海银隆100%股份。其中发行股票定增金额总计130亿元，配套募资97亿元。
根据格力电器的募资方案，公司计划以15.57元/股的价格，向珠海银隆股东发行8.34亿股份，收购其持有的珠海银隆100%股权；同时，格力电器拟向格力集团、员工持股计划、银隆相关方、中信资产管理计划定向增发6.2亿股股，均分别对当时股东股权造成不同程度稀释。因此，该收购方案引起了部分中小股东的反对。
而董明珠个人也计划出资9.37亿元，以占据员工持股计划39.5%的股份，在定增收购中加强对格力电器的股权控制。如果定增成功，董明珠在格力电器的持股比例将从当时的0.74%上升至1.3%，直接跃升为第四大股东，成为格力电器最大的自然人股东。
因此，当时的股东大会上，这一收购方案不仅受到了格力电器中小股东们的强烈反对，据传格力电器彼时第三大股东证金公司也投了反对票。
为此，格力电器股东大会上出现了董明珠“大发雷霆”的经典场面。2016年11月17日，公司宣布终止该收购计划。
但董明珠并不是轻易服输的人。在5年后，格力电器终于拿下了银隆新能源。
而董明珠对格力电器公司经营的掌控权也比以前更强了。2019年，格力集团欲出售上市公司15%股份，最终高瓴豪掷417亿元入局，成为格力电器第一大股东。在此过程中，董明珠通过珠海格臻以及层层合伙人架构设计，间接持有了格力电器0.914%股权，再加上其此前直接持有的0.74%的股权，合计已持有公司1.66%的股权。
年内市值跌去千亿，格力“掉队”
2021年8月31日，海尔智家的市值超越格力电器，后者正式掉落至“白电三巨头”的末位。
“很难想象这对于骄傲的董明珠而言意味着什么。”有投资者向《财经天下》周刊表示，在他看来，格力电器“掉队”的主要原因在于公司上半年业绩表现不及预期。8月23日，格力电器发布2021年半年报，数据显示，公司上半年实现营收911亿元，净利润95亿元，分别同比增长31%和49%。
虽然营收数据仍是保持增长态势，但若排除2020年疫情影响，格力电器2021年半年营收、净利分别相比2019年同期下滑了6%和31%。同时，格力电器与美的集团在空调营收上的差距越来越大。2021年上半年格力空调板块收入672亿元，而美的集团同期暖通空调业务收入达到764亿元，二者相差92亿元。
2020年，美的集团空调业务首次超越格力电器，全年空调业务营收相比后者拉开了33亿元差距。但在2021年上半年，差距又进一步拉大，格力空调失去了核心业务优势。
中报发布后，格力电器股价经历了五个交易日连续下跌，合计跌幅9.14%。
整个2021年，白电企业的股价走势皆“遇冷”，格力电器也没能幸免。公司年内股价在1月6日攀升至高点63.78元，之后便一路震荡下行，截至9月1日收盘价41.66亿元，已低于当年高瓴入局时的46.17元/股的认购价，公司市值比年初股价高点时已蒸发1331亿元。
今年3月，高瓴以340亿元收购飞利浦家电业务。据悉，飞利浦出售的家电部门包括空气炸锅、咖啡机、吸尘器等产品，2020年销售额为22亿欧元（约合人民币169亿元）。外界纷纷猜测高瓴之所以高价购入飞利浦家电业务，旨在利用其补足格力电器多年来在多元化战略、尤其是小家电业务发展上的不足。
但董明珠对此却并不在意。当被媒体问及此事时，董明珠曾强调“跟我们无关”。
这也令投资者们更为焦虑。前述投资者就表示：“飞利浦家电业务相比珠海银隆，资产孰优孰劣一目了然。在与格力的业务协同关系上，显然也是飞利浦体现得更为直接。所以董明珠为何这么做，仅仅只是为了展示自己的话语权？”
在之前，格力电器通过了30亿元的员工持股计划，董明珠通过认购公司股份可浮盈7亿元“大红包”，引起了舆论热议。之后，有消息传出，格力将聘任数码博主王自如担任公司副总裁，也一度让外界议论纷纷。
有业内人士评论称，董明珠未必还有当年对于造车的执着。而对于已经失守“空调老大”位置的格力电器而言，接手银隆新能源，未必能够帮助格力电器获得更多突破多元化的机会。如今，董明珠再次通过格力电器控股珠海银隆，“未来珠海银隆将纳入格力电器合并报表范围，恐怕只会进一步拉低公司估值。”前述投资人表示。
