奈雪的茶能否讲好扩张故事

日期:07-05
奈雪的茶资本市场

来源国际金融报

原标题:奈雪的茶能否讲好扩张故事

图虫创意图

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奈雪的茶终于被喝到上市了!

6月30日,奈雪的茶正式在港交所挂牌,成为“新式茶饮第一股”,股票代码“02150”。

奈雪的茶创立于2015年,总部位于广东省深圳市,隶属于深圳市品道餐饮管理有限公司。今年2月11日,奈雪的茶才向港交所递交招股书。从创办到成功登陆资本市场,奈雪只用了近6年时间。

和早前的预期不同,上市首日,奈雪的茶报收17.12港元,较发行价下滑了13.54%。即便如此,投资者们依然对奈雪的茶抱有期待。不少投资者直言,奈雪的茶还需要更多的时间来证明品牌的实力,因为上市后的持续盈利能力是资本市场关注的重点。

《国际金融报》记者也采访了奈雪的茶相关负责人,不过截至发稿前,其并未进行回复。

联商网高级顾问团成员王国平认为,股价下跌的背后是奈雪的茶盈利路径还不够清晰,无法获得投资人即期认可。“二级市场相对一级市场注重阶段性盈利能力,短线进出更加频繁。奈雪的茶需要在扩张中,不断推出新故事以及强化获利能力,才能增强投资市场预期,获得更高估值”。

估值仍待时间检验

6月30日,奈雪的茶在港交所正式挂牌,创始人赵林、彭心夫妇身价随之迎来暴涨。

从诞生之初,奈雪的茶就备受关注,投资也是蜂拥而至。据公开信息,2018年3月,奈雪完成A+轮投资,估值达到60亿元,成为公开资料中茶饮行业首个独角兽。天眼查显示,截至上市前,奈雪的茶一共经历了5轮融资。最近的一次是在今年1月左右,由太盟投资集团(PAG)领投,融资金额为1亿美元。

在奈雪的茶递交招股书后,有券商人士曾抛出这样一个观点:奈雪作为茶饮行业在二级市场的“先行者”,在监管层面会面临不小的考验和挑战。该券商人士指出,港交所、证监会对新茶饮行业相对不熟悉,奈雪作为头部品牌,需要定义整个行业。同时奈雪目前在全球资本市场上没有一个非常明确的对标品牌,“哪怕是对标星巴克,也只能对标星巴克在中国最初发展那几年的数据”,所以肯定会面临比较严格的审查。如若上市成功,也代表着奈雪将进入经营完全公开透明的阶段。

公开透明的奈雪,在资本市场的“首日秀”反馈并不尽如人意。记者注意到,6月29日,其暗盘开涨11%,收涨1.77%,报20.15港元。但在上市首日,奈雪的茶股价没能继续上扬。截至当日收盘,其市值为293.63亿港元。

对此,奈雪的茶方面并未公开发声。但多名零售行业专家以及相关行业咨询人士在与记者沟通时指出,这或许和企业的盈利情况、成长空间乃至可以归属的板块有关。

“破发更多还是港股机构投资者对企业整个估值的再定价。有可能在未来可见的时间段内,一直会在发行价上下波动,直到最终企业可被期待的发展路径得以确认。”上海博盖咨询创始合伙人高剑锋向《国际金融报》记者指出,当前,和传统意义上理解的消费品行业相比,奈雪的茶在现阶段真实盈利能力较弱。但另一边,将其定义为科技、互联网型的企业也不是那么纯粹。“项目如果更贴近互联网性质,市场可以给到一个相对远超消费品行业更高的市盈率。但是它和纯粹的互联网还有点距离,所以整个估值是介于消费品公司和互联网公司的一个状态”。

在此背景下,高剑锋指出,目前市场对奈雪的茶的估值也有分歧点。“比较像小米刚开始上市时,它到底是一家做消费电子的公司还是互联网公司,当时分歧也很大,基于两种不同的判断,估值的差距很大”。

这样的观点也被其他行业资深人士认同,在他们看来,一个相对理性的资本市场中,企业的持续盈利能力是被看重的。若企业的规模和盈利能力没有很好的增长,股价也不会有很好的表现。

不过,高剑锋也表示,对于奈雪的茶来说,小幅度的股价波动并不是一个大问题。“估值其实属于一个非常透明的状态,又是很动态的,所以还是要跑一到两个季度,估计半年左右会有一个变化,基于企业的盈利模式和业务模式的新变化。”在他看来,港股市场以海外投资者和机构投资者为主,比较理性。若奈雪的茶的经营模式未来可以更像一个互联网企业,茶饮仅是作为一个载体,它的估值就能往上打开。

何时能稳定盈利

事实上,一直以来,奈雪的茶盈利状况就备受关注。

就年内亏损这一会计项目来看,2018年、2019年及2020年,奈雪分别亏损约6972.9万元、3968万元、2.03亿元,三年内累计亏损额超3亿元。“我们于往绩记录期间产生亏损净额,主要原因为我们不断迅速扩大业务规模及扩展茶饮店网络。”奈雪方面在招股书中这样表示。

招股书还显示,在非国际财务报告准则下,奈雪的茶2020年全年经调整净利润达1664万元,2019年这一数据为亏损1174万元,实现扭亏为盈。而按照国际会计准则第17号,奈雪的茶2020年全年实现净利润6217万元。

但在业内看来,这并不意味着奈雪的茶已经从根本上实现扭亏为盈。“这是一个基于会计口径上的调整所导致的盈利、亏损的变化,从资产经营角度来看,它与大众理解的真正意义上的稳定盈利是不一样的。”高剑锋表示,如果奈雪的茶未来成为一家纯粹的互联网公司,只要高速扩张,资本市场对其盈利的要求就很低,亏损也没关系。但如果以消费品公司来对待,投资者对它稳定盈利的要求就比较高,进而影响到估值。目前,奈雪的茶离稳定盈利阶段还有距离。

雪球上披露的一则奈雪的茶IPO媒体Q&A显示,有媒体向奈雪的茶投资方天图投资管理合伙人潘攀提问,如何看待奈雪的茶盈利这个问题,潘攀回复称时间是最好的“称重器”。其觉得短期内盈不盈利和创不创造价值是不完全对等的,“关键是能不能创造长期、可持续的价值,消费者是不是可以感知你、认同你,这才是重要的。到今天看,特别多的公司市值给得很高,首先它是一个创造价值的公司,第二它是成熟发展的公司……”

根据招股书,奈雪的茶本次共计发行约2.57亿股股份,IPO总计募集资金净额48.424亿港元。此次上市募资的约70%将在未来三年用于扩张茶饮店网络并提高其市场渗透率;约10%将在未来三年用于通过强化技术能力,进一步提升整体运营,以提升运营效率;约10%将在未来三年用于提升供应链能力,以支持公司的规模扩张;约10%将用作营运资金及作一般企业用途。

奈雪的茶方面此前指出,其计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店,其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。“我们预期在2023年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量至少与我们计划于2022年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量相同,具体取决于市场状况”。

根据前瞻产业研究院的相关报告,从竞争层次来看,新式茶饮行业企业数量众多,全国性连锁品牌数量较少,主要以区域性市场竞争为主,行业集中度较低,市场竞争格局较为分散。目前行业第一梯队企业,主要以喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等全国性连锁品牌为主。在这样的情况下,对于奈雪的茶借力募资扩张,业内解读为进一步“跑马圈地”。

对此,高剑锋指出,进一步扩张,加之因和行业头部竞争而产生的资源投入和消耗,奈雪的茶要实现稳定盈利并非易事。其和星巴克这一类企业所处的发展阶段并不相同,星巴克的主营产品咖啡是具备永续经营的品类,而新式茶饮诞生时间较短,是否具备永续性尚待验证。不过,他看好奈雪的茶的模式,因其符合年轻消费群体的需求和消费升级的大趋势。

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