来源：英才杂志
作者：陶冶
2021年初苹果“砍单”的消息从传言最终还是走到了事实，敏感的资本市场对于这一消息无疑反响强烈，而这其中尤以“果链”公司受伤最深。
截至2021年2月4日，苹果概念板块收于2309点，自2021年伊始累计降幅已经达到5.35%，下滑130.46点，板块内如蓝思科技（300433.SZ）、欧菲光（002456.SZ）等一众龙头明星公司累计跌幅则远不止于此。
苹果公司的一举一动一直都是“果链”公司投资者的关注重点，但本次苹果的砍单是否真的如市场预测一样严重呢？
砍单的实质
这一次减产并不是单纯的缩量而是产能的替换，而且是替换为毛利润率更高的产品。
结合历史来看，苹果公司“砍单”确实会造成严重的蝴蝶效应。以iPhone X、iPhone XS为例，2018年前后由于销量不及预期，苹果公司向供应商宣布减产，2018年内苹果概念指数年内累计跌幅更是达到了46%，指数最低时曾达到1285.27点，蓝思科技当年跌幅更是近80%。
受制于苹果当年的高端策略及市场定位，从销量来看iPhone X及iPhone XS确实难言是一款好的产品，但近年来随着3C产品的普及化以及供应链丰富导致的成本下降，iphone系列的价格和市场定位也开始趋于温和，这也迎来了iPhone11、12及其系列产品的放量。
但毕竟苹果公司长期以来面向高端市场的定位根植已经较深，其对于经济型机型高性价比的把握并不准确，这就导致面向纯粹经济型市场的iPhone 12 mini系列销量十分惨淡。据技术网站统计数据来看，mini系列不论在电池续航、双卡支持等各项功能指标上均远不及OPPO、三星、vivo等同类产品，可见苹果公司在经济型机型上基因的不足。
而结合最新消息来看，本次砍单的产品也恰恰正是mini系列，而这也是我们认为“果链”是被错杀的重要原因。
根据摩根的研报阐述，苹果本次会缩减iPhone12 mini产量200万部，但减产部分将会为iPhone12 pro腾出生产线空间，可见这一次减产并不是单纯的缩量而是产能的替换，而且是替换为毛利润率更高的产品。
iPhone 12系列产品在年内的销量也十分可观，除去产品本身良好的质量外，华为Mate系列的缺货也让苹果缺少了一个竞争对手，综合来看2020年4季度至今，iPhone 12系列明显是消费电子产品领域的赢家。
结合苹果最新一季财报数据，公司第一季度（10-12月）营收及净利分别达到了1114亿美元、287.6亿美元，同比分别上涨了21.37%、29.32%。这主要得益于iPhone 12系列的大卖，这也是苹果公司近年来营收净利同比涨幅最高的一个报告期。
所以在产能替代而不是单纯砍单的前提下又加之iPhone 12整体销量良好的支撑，本次砍单其实很难看做是实质性的利空。
不仅如此，“果链”公司中产能不涉及mini系列产品的公司也是多数。
果链企业的背后
本次“果链”公司的因砍单所带来的下挫仿佛难有事实支撑，各家公司未来价值回归的可能性仍然较大。
通过对比歌尔股份、蓝思科技、立讯精密（002475.SZ）三家公司相关数据,来细看公司下跌原因。
首先来看歌尔股份，公司自2021年1月砍单消息以来累计跌幅达到25%左右，1月28日甚至一度跌停。
歌尔股份主要产品包括两部分，一是精密零部件，例如微型麦克风模组及扬声器模组、天线模组及其他电子元器件等等，二是声学业务板块主要包括有线耳机、无线耳机、智能无线（TWS）耳机等。这两块业务中歌尔股份与mini系列的“瓜葛”仅局限于精密部件部分且数量较小，目前歌尔股份AirPods整机及部件业务营收占比已经达到了50%左右，这一板块与苹果公司本次“砍单”并无关联度。
蓝思科技自信息披露至今，累计跌幅达到21%左右。蓝思科技作为玻璃盖板的龙头企业，是货真价实的苹果供应商，但据研报，蓝思科技主要供应的产品是以iPhone 12 Pro及iPhone 12 Pro Max为主，并不涉及mini系列产品。且蓝思科技近两年业绩成长也十分明显，2019年公司净利润实现24.69亿元，同比增幅达到287.56%，进入2020年后公司同样受疫情影响但业绩整体反弹速度惊人，前三季度净利润分别达到8.83亿、19.12亿、34.32亿。虽然同比基数较低，但分别1010.53%、1322.42%、209.63%的同比涨幅还是十分惊艳。
立讯精密本轮累计降幅也达到17%左右，从产品整机组装角度来看，立讯精密2020年7月才拟收购纬创旗下两家涉及整机组装的公司，产能尚未形成，整机组装加工层面目前尚不会被mini砍单所影响。从零部件及模组角度来看，可能会受mini砍单的较小影响，但立讯精密与苹果公司的相关业务主要占比还是在Apple Watch及AirPods两款产品上，仍不至伤及筋骨。
事实上，立讯精密本轮下挫可能更多的与其公司自身相关，2021年2月4日前后立讯精密大股东公布了减持公告，实控人套现70亿元有余，这一操作后公司股价连续两天下挫累计就已经达到了8.38%左右，扛过了337调查的立讯精密没想到还是倒在了减持面前。
总的来看，考虑砍单的整体数量、产品利润率水平、产能替换、供应链公司是否真实触及雷区等几个问题我们不难发现本次“果链”公司的因砍单所带来的下挫仿佛难有事实支撑，毕竟iPhone 12系列销售反响十分良好，各家公司未来价值回归的可能性仍然较大。
