交银国际发布报告,中芯国际20年4季度的收入和毛利率均符合指引范围。14/28纳米收入占比一如预期下降(4季度为5%,低于3季度的15%),导致晶片平均售价环比下降4%。而净利润则得益于非经营性投资收益,超出了预期。
中芯指引2021年收入同比增长4-9%,略低于行业平均水平,这受到价格上涨幅度低于同业的影响。中芯预计2021年毛利率将达到15%左右的水平(低于该行的估计),这是由于FinFET的折旧率提高和利用率降低。
出口限制带来的不确定性仍然存在,这可能会妨碍其未来的产能扩张计划,但该行仍然谨慎乐观地认为其现有业务将保持稳定,因为与前沿技术的工具相比,耗材方面相对容易找到美国以外的替代品。该行相信,今年稳健的资本支出计划是个乐观的信号。基于1.9倍2021年市净率,目标价28港元不变。维持买入。