原标题：供货华为、背靠国资却持续亏损和辉光电携百亿融资计划冲刺科创板
在京东方、TCL华星等面板公司打响液晶龙头地位争夺战之时，行业内一家知名度颇高的AMOLED面板制造商和辉光电也悄悄地向上交所提交了科创板IPO申请材料。
8月26日，上交所正式受理了和辉光电的科创板上市申请；9月11日，其科创板IPO项目动态更新为“已询问”。
多位面板行业人士向21世纪经济报道记者表示，这家公司在业内确实颇有名气，其OLED（注：AMOLED是OLED的一种，一般简称为OLED）面板业务较强，行业地位排在第三第四左右。不过，面板行业是高度规模化的行业，与业内龙头相比，和辉光电还有不小的差距。
面板行业是资本密集型行业，目前，同行业的京东方、维信诺、深天马以及TCL科技等均已登陆A股。在新一轮面板行业竞争来临之际，能否登陆资本市场对和辉光电来说，就显得更为重要。
毛利率为负且远低于同业
和辉光电在招股书中这样介绍自己的行业地位：公司是国内知名的AMOLED半导体显示面板制造商，专注于中小尺寸AMOLED面板的研发、生产及销售。公司是行业内最早实现AMOLED面板量产的境内厂商，打破了AMOLED面板产业长期被国外厂商垄断的状况，开始了AMOLED面板国产化的进程。
目前，公司建设有2条不同世代生产线以满足下游不同应用领域、不同规格类型的多样化需求，均可生产刚性及柔性AMOLED半导体显示面板产品。其中，第4.5代AMOLED生产线量产产能15K/月，第6代AMOLED生产线规划产能30K/月，其中已量产产能15K/月，另外15K/月产能部分设备已运抵车间。
从具体应用来看，公司主要围绕中小尺寸AMOLED半导体显示面板开发了刚性AMOLED和柔性AMOLED半导体显示面板，并针对智能手机、智能穿戴、平板/笔记本电脑等领域提供产品。目前，公司产品以刚性显示面板为主。
虽然和辉光电是最早实现AMOLED面板量产的境内厂商，但公司仍然处于连年亏损状态。
2017-2019年度及2020年1-6月，和辉光电实现营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.21亿元；公司归属于母公司股东的净利润分别为-10亿元、-8.47亿元、-10.06亿元和-5.46亿元。截至2020年6月30日，公司经审计的未分配利润为-7.46亿元。
虽然亏损严重，但公司不吝研发投入。报告期内，公司研发投入占营业收入的比例分别为27.24%、22.40%、27.52%和16.49%。
AMOLED半导体显示面板行业系技术密集型和资本密集型行业，简而言之是“烧钱”的行业。和辉光电解释称，公司成立以来，逐步加强AMOLED面板行业的产能建设，固定资产投资较高。同时，AMOLED面板厂商从项目建设到达产、完成良率爬坡、实现规模效益需要较长的时间周期，前期固定成本分摊较大，单位成本较高。
毛利率数据可以较为直观地看到公司与同业的差距。报告期内，公司主营业务毛利率为负，分别为-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，远低于同业平均值。
同业可比上市公司中唯一毛利率为负的公司是维信诺（OLED产品），该公司自2018年重组后主要从事OLED半导体显示面板业务，2018年、2019年其主营业务毛利率分别为-6.13%和-8.3%，但其毛利率也远高于和辉光电。
“和辉光电毛利率为负可能的原因有两个，一个是不良率比较高，二是折旧率较高。面板行业是高度规模化的行业，基本是几个龙头挣钱，目前和辉光电的规模还是比较小。”9月14日，一位面板行业资深分析人士对记者表示。
WitDisplay首席分析师林芝进一步分析，“和辉光电拥有4.5代线和6代线，月产能各为15K，刚性AMOLED产能相对较小，供应量不大，而且主要供应给一些非品牌厂商，利润较低。OLED产线投资额较高，回收周期较长，每年设备摊销较大，AMOLED产线初期很容易产生亏损。”
备战新一轮面板竞争
抛开亏损的问题，和辉光电还是具有颇多亮点。
从股权结构来看，公司是100%国有独资，实控人是上海国资委，股权结构相对简单。三位股东联和投资、上海集成电路基金、上海金联分别持股75.12%、20.88%、4%。
客户端看，在智能手机领域，应用公司产品的知名品牌厂商包括华为和小米等；在智能穿戴领域，应用公司产品的知名品牌厂商包括华为、步步高(小天才)、小米、OPPO和VIVO等;在平板/笔记本领域，应用公司产品的知名品牌厂商包括步步高和联想等。
背靠国资，供货华为、小米等知名厂商，和辉光电比之很多公司拥有更高的起点。
抓了一手好牌，下一步就是如何发展壮大的问题。但面对面板行业这种资金密集型行业的资金掣肘，和辉光电显然需要更多的融资渠道。
“和辉光电在国内AMOLED产业中处于二三梯队，登陆科创板有利于和辉光电筹集资金，扩充产能，加大研发投入，提升企业竞争力。”林芝说。
和辉光电表示，同行业公司多为境内外上市公司，拥有较强的融资能力，其中三星电子、LGD为境外上市公司，京东方、维信诺、深天马以及TCL科技等均为A股上市公司。相比而言，公司目前的融资渠道相对有限，不利于解决公司快速发展过程中的资金需求。
与此同时，和辉光电也意识到规模经济效应的重要性，其表示，相较于同行业其他公司，公司目前整体产能小于三星电子、LGD等，不利于公司进一步发挥产销规模经济效应。
实际上，相比于业务较为一致的维信诺，和辉光电也有超10亿元的差距，后者去年营收规模为26.9亿元，而和辉光电为15.13亿元。
此次和辉光电拟募集资金100亿元，投建于第六代AMOLED生产线产能扩充项目以及补充流动资金，借力资本市场扩大产能的意图不言自明。
需要指出的是，当前面板行业正在进行深度调整，多家韩企退出LCD产线，转向OLED进程加速。业内人士认为，OLED的行业前景是毋庸置疑的，这也从侧面证明了和辉光电募投项目的必要性。
但需要注意的是，业内普遍认为，面板行业下一步的机会主要在柔性AMOLED半导体显示面板，而和辉光电的优势在于刚性AMOLED面板。
林芝介绍，目前刚性AMOLED良率最高、产能最大的是三星Display，刚性OLED是否会出现价格战取决于三星Display的市场策略。目前来看，三星Display刚性AMOLED已经与LTPSLCD展开价格竞争，刚性AMOLED整体市场价格也会受到影响。“和辉光电目前主要产能是刚性AMOLED，会受到价格战的影响，降低毛利率。”
根据招股书，和辉光电的产线具备生产柔性和刚性显示面板的能力。其在招股书中坦言，随着大屏化需求的进一步增加，智能手机面临便携性和可操作性的巨大挑战，柔性折叠屏设计应运而生，但柔性折叠屏在折痕及磨损等方面依然具有较大的优化空间，相关技术关键点还有待进一步提升，目前终端市场上尚未大规模量产应用。
目前和辉光电柔性面板的生产情况如何？公司如何在未来激烈的市场竞争中胜出？面对这些问题，公司董秘办人士未能在记者截稿前有所回复。
但根据招股书，和辉光电已经掌握了多项相关技术。方正证券研报指出，柔性OLED是智能手机确定性趋势，国内厂商加速崛起。随着产品良率的提升、产能的释放，柔性OLED成本有望快速下降，从而打开行业天花板。
（作者：张赛男编辑：罗诺）
