孙正义
导语：据路透社近日报道，软银愿景基金（Vision Fund）拥有970亿美元的可支配资金。但由于多项投资目前的情况不乐观，预计将面临资产减记。这会让相关各方对愿景基金失去信心，并迫使孙正义的投资势头减缓。
以下为文章全文：
软银愿景基金（Vision Fund）预计将面临资产减记。这家由沙特阿拉伯支持的科技投资机构拥有970亿美元的可支配资金。截至九月，该基金280亿美元的投资回报率高达27%。然而在2019年，这种成功可能会发生逆转。
从2017年成立开始，该基金一直都以较为乐观的估值进行投资。就拿联合办公WeWork来说。据《华尔街日报》的报道，愿景基金和软银在2017年给WeWork设定的估值在200亿美元，是穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）估算出的2018年销售额的13倍。软银在2016年还以约310亿美元收购了芯片设计公司ARM并将一部分股票转移给基金。
对于首席执行官孙正义来说，这些价格也许是合理的，他一直宣称自己有300年的投资愿景。但从传统风投和私募股权的投资方式来看，这些定价未免有些过于“高而不稳”，而软银称自己采用的也是传统的定价方式。根据Refinitiv的估算，WeWork已上市的竞争对手IWG的企业价值比2019年销售额低1倍，这就让WeWork的估值显得有些“高处不胜寒”。
ARM的估值预计将因近期科技股的抛售以及苹果iPhone销量的下滑而受到影响（苹果的iPhone采用了ARM的芯片设计）。在十月和十一月时间里，半导体竞争对手英伟达的股票下跌了逾40%。其中，愿景基金也持有英伟达的股份。Refinitiv的数据显示，英伟达的企业估值是2019年预计销售额的7倍左右。根据贝尔斯登研究公司2019年的销售额估计，即便溢价50%，无债务压力的ARM公司价值约为240亿美元，这比软银的收购价低了五分之一。
风投基金一直在进行资产减记，然而软银却显得异常脆弱。该基金的规模意味着减记所持有的资产将会造成多米诺骨牌效应。目前，软银基金正在利用债务为其投资活动提供资金，在九月其债务累计达56亿美元。其资金架构还异乎寻常地包括优选投资工具，这就进一步加大了其他投资者的损失并需要进行现金分配。
此外，孙正义的合作伙伴——沙特阿拉伯以及阿联酋主权财富基金——可能会对资产减记感到恐慌。任何一种损失风险都会破坏孙正义的投资逻辑，其中包括对新兴科技企业进行巨额投资能增加这些公司成为市场赢家的几率。无论是基金的提供者还是接收者，甚至是投资员工，他们都可能会对愿景基金失去信心。这将让孙正义的投资势头减慢，迫使他在短期时间内做出改变。(芒立)
