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文|高远峰
AI年中盛宴，上下游齐举杯，徒留浪潮信息独伤悲。
24日，正处于“AI宇宙中心”的英伟达，亮出第二财季业绩，在数据中心业务同增171%的拉动下，以135.1亿美元的总营收，全面碾压华尔街预期。
英伟达发布财报的一天前，国内今年最先发布大模型的百度，也公布了二季度业绩——营收和净利润分别同增15%、44%。李彦宏直言，生成式AI和大语言模型提供了重大市场机会。
然而，从英伟达购买大量GPU，做成AI服务器，再为百度文心一言提供算力支撑的浪潮信息，此时却无法同喜。
25日晚，紧随二者其后，浪潮信息也发布了年中报。但令人大跌眼镜的是，浪潮信息不仅上半年营收、归母净利润分别同比下降29%、66%，二季度还是十年以来，首次季度扣非亏损。
浪潮信息服务器市占率全球第二、中国第一，AI服务器市占率全球、中国均为第一。
全世界都高喊“算力为王”，算力龙头又为何会错失这场AI年中盛宴？
01通用服务器需求衰减，AI服务器GPU短缺
财报显示，今年上半年，浪潮信息营收247.98亿元，同比下降28.85%；归母净利润3.25亿元，同比下降65.91%；扣非归母净利润0.11亿元，同比下降98.7%。
据此计算，二季度归母净利润1.15亿元，扣非归母净利润-1.6亿元。这也成为了自2013年一季度以来，浪潮信息季度扣非归母净利润的首次亏损。
在年中业绩预告中，浪潮信息表示，公司上半年营收下滑，是受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响。
退回到十年前，2013年二季度，恰好是国产服务器份额首次在国内市场反超国际厂商，而浪潮信息正是拉动国产市场份额的最大主力。
十年后，浪潮信息季度扣非首亏的背后，则是AI兴起的背景下，服务器行业迎来了重大变局。
浪潮信息全部身家都押在了服务器上，其超过99%的营收来自于服务器及部件，且“大金主”集中在互联网领域。
2022年，前五大客户合计销售额占比为32.18%，其中第一大客户占比14.54%，金额高达百亿元。
据今年2月份在网上流传的一份调研纪要显示，2022年，浪潮信息最大的客户是字节跳动，其次是阿里、腾讯、百度。另外，40%客户集中在金融、电信、能源、交通等领域。不过，这个比例并未得到浪潮信息官方的确认。
（浪潮信息2022年报）
过去几年，为互联网厂商提供通用X86服务器，是浪潮信息的最大收入来源。
然而，随着互联网厂商的业务调整，海量的通用服务器需求，正在开始大幅缩水。
“对购买服务器的企业用户来讲，今年投资重点用来买了AI服务器了，传统的服务器基本上就暂停更换了，需要等一等。”有头部服务器厂商工作人员近期对媒体表示。
TrendForce集邦咨询最新报告显示，百度、阿里巴巴与腾讯等在内的互联网厂商，服务器采购台数均较以往减半。
对于浪潮信息的影响，从合同负债的变化中就可以看出。
合同负债就是订货公司采购前向公司支付的定金。截至今年1月1日，浪潮信息合同负债16.98亿元，截至6月30日为17.59亿元，半年只增加了0.61亿元。而2022年上半年内，合同负债增加了4.16亿元。
而通用服务器的需求能不能再回升，还要打一个大大的问号。
“除非CPU芯片有重大升级，否则通用X86服务器肯定是跟不上需求了。CPU芯片短期内肯定不会有重大改变。”一位云计算从业人士就对光锥智能表示。
东方不亮西方亮，通用X86服务器不景气，AI服务器劲头十足。据IDC报告，2021年全球AI服务器市场规模达到156.3亿美元，预计2026年将达347.1亿美元，复合增速为17.30%，占整体服务器市场规模的比例将从15.25%提高至21.69%。
浪潮信息肯定不会不想多卖AI服务器，况且利润比通用服务器高不少。但众所周知，台积电的生产线都快忙冒烟了，全世界还都在等英伟达的GPU。
所以，通用服务器需求衰减，AI服务器受限GPU，浪潮信息的业绩自然被严重掣肘。
财务方面，上半年，浪潮信息经营现金流为-51.8亿元，长期借款也增加了57.5亿元。而且，就在中报发布当天，浪潮信息随即发布了公司债券发行预案，规模不超过30亿元。
与此同时，上半年存货的账面余额增加了49.25亿元，至207.64亿元。这无疑占用了大量现金流。值得注意的是，这其中167.37亿元是原材料，占比超80%。
（浪潮信息2023半年报）
一边因GPU短缺业绩下滑，一边经营现金流为负的情况下，大量囤原材料，浪潮信息对于供应链的紧张，显而易见。
02“供应链之剑”始终悬在头顶
今年，在二级市场上，浪潮信息的股价被形容“在KTV和ICU之间穿梭”，症结就是供应链。
年初，赶上国内ChatGPT掀起的人工智能热潮，叠加数字经济政策利好，浪潮信息股价一个月时间实现翻番，但3月3日却突然止涨掉头；6月，月中股价一字涨停，当月28日又一度遭遇全天跌停。这两次“过山车”体验，都是受供应链相关消息的影响。
服务器产业链上游为CPU、GPU、内存、硬盘、主板、PCB（印制线路板）等，PCB国内生产商多的是，深南电路、景旺电子等等，而且供过于求，内存条、主板也是相同情况，但CPU和GPU情况就大为不同。
作为X86服务器和AI服务器最核心的部件，CPU和GPU单机价值量占比非常高。
据东北证券研报，以浪潮信息的明星产品NF5688M6为例，105万元的服务器总价值中，8张A800共计71万元，占比约68%；2颗CPU价格共计10.6万元，占比约10%，两项占了78%；一台通用服务器，通常使用1-2颗CPU，价值量占比也在30%-62%。
AI服务器的GPU，英伟达一家独大。据Counterpoint，2022年CPU的份额情况，英特尔独占70.77%排第一，AMD排第二，份额为19.84%。
2020年，“被英特尔断供风波”之后，当年浪潮信息便不再披露供应商名称。但以浪潮信息的市场份额来看，如果没有英特尔和英伟达，就很难跟得上供给。
财报显示，2022年，浪潮信息采购金额，第一大供应商76.92亿元，第二大供应商57.21亿元，年度采购占比分别为14.17%、10.54%，前五大供应商合计占比47.83%。
（浪潮信息2022年报）
有行业人士分析，CPU芯片，国内海光信息是走的X86路线，但一方面性能比英特尔和AMD差很多，另一方面是产能不足，况且自己大股东中科曙光也有服务器业务，更重要的是，x86授权是有期限的，现在没有办法升级新的架构；华为的鲲鹏系列，使用的是得到授权的ARMV8架构，也同样无法得到最新架构升级。
龙芯的自主路线，以及开源架构RISC-V，为国产CPU带来强烈曙光。不过，这些路线还处于早期阶段，要担当重任，尚需时日。
所以业内判断，如果没有英特尔，浪潮信息CPU供应，短期无解。
浪潮信息只能先从，也必须从更重要的AI芯片方面找突破。
目前，已有不少国内企业入局AI芯片，包括华为昇腾、寒武纪、天数智芯、燧原科技、沐曦科技、壁仞科技等。华为昇腾、寒武纪已经真正参与到了大模型训练。在推理端，这些企业的产品在部分场景都已经可以做到国产替代；价格上，也有相对优势。
“大模型的训练是从0-1实现快速迭代，尤其是厂商为争抢高地，都在抢抓时间，所以今年还是以英伟达为主，但如果从1-N的推理过程，就可以国产替代。”一位国产芯片企业人士对光锥智能表示，他认为明年国产AI芯片会迎来比较大的趋势。
浪潮信息也看到这一趋势，从制定行业标准、推动软硬件融合等方面着手，积极“拉拢”国内芯片厂商。
近期，浪潮信息发布了《开放加速规范AI服务器设计指南》，涉及硬件设计参考、管理接口规范和性能测试标准等等；发布的融合架构3.0原型系统，目标是更适应多元算力平台下，灵活高效协同的要求。
浪潮信息服务器产品线总经理赵帅还“力推”开源开放的OpenBMC。BMC是独立于服务器系统之外的小型操作系统，OpenBMC一个开源的项目，用于开发运行在BMC芯片上的软件程序。
“GPU性能很强，但英伟达是自己去定义GPU，并不开放，这就意味着英伟达自己拉动整个生态，除了英伟达，全球再没有一家企业能够独立拉动生态。”赵帅在OCPChinaDay2023(开放计算中国社区技术峰会)对媒体表示，所以要拉动上下游更多伙伴，一起促进技术不断迭代，供应链不断完善，价格不断降低，“从而追上，甚至赶超英伟达生态。”
然而，浪潮信息在这方面注定道阻且长。
英伟达并行计算和编程平台CUDA，已经实现了与算法客户的强绑定，这甚至被认为是英伟达的最强护城河。据《中国电子报》，有算力芯片企业表示，要想打开市场，短期内必须兼容CUDA生态。如果不兼容CUDA，客户的使用成本会极大增加。
而且，面向推理，英伟达也在推陈出新。8月初，黄仁勋刚展示了自称“会疯狂推理”的超级芯片——GH200，由72核GraceCPU和4PFLOPSHopperGPU组成，每个GPU的容量达到H100GPU的1.7倍，带宽达到H100的1.55倍。
03算力龙头的“面子”和“里子”
浪潮信息及其母公司浪潮集团，是我国服务器的开拓者。
1993年，浪潮集团研制出中国第一台小型机，并设立了专门的服务器事业部，后来服务器业务独立了出来，就是现在的浪潮信息。
2010年左右，中国互联网产业开始爆发，云计算随即兴起。浪潮信息也在这个时候开始下注互联网行业。
浪潮信息成立互联网行业部，牵头研制了中国第一台——整机柜服务器SR，正是这个产品经过迭代，再加上浪潮信息不断满足定制化需求，并大幅缩短研发和供货周期，深度绑定了阿里、百度等大型互联网厂商。
在过去互联网行业崛起、也是云计算兴起的十年，全球服务器市场规模翻了一倍以上。浪潮信息也随着时代浪潮，营收规模一路狂飙，走向现在的服务器全球市占率第二，国内市占率第一。
但与此同时，浪潮信息却也逐渐走入了技术溢价低、利润微薄的境遇。
服务器行业处在中游，本身就对上下游的议价权弱，而押注互联网的浪潮信息，利润空间更小。
浪潮信息上游是英特尔、英伟达、AMD等芯片企业，凭借过硬的技术掌握话语权；下游是阿里巴巴、百度等大型互联网厂商，需求量大，但这类客户在招投标采购时会重点考虑结算周期，并且要求的账款期限一般较长，最终导致的结果，就是浪潮信息利润被压缩。
据《大数网》消息，华为此前做服务器市场的时候，始终保持在25%以上的毛利，低于这个利润，比如互联网行业，华为服务器就不会涉足。
但为了规模，浪潮信息坚定地选择了赚这份“辛苦钱”。
2013年，营收42亿元，归母净利润1.45亿元；2023年上半年，营收247.98亿元，归母净利润3.25亿元。
（浪潮信息2013年—2023年上半年营收、归母净利润情况图源：Wind金融终端）
十年间，毛利率始终没有超过20%，净利率没有超过5%。今年上半年，毛利率11.4%，净利率1.26%。
（浪潮信息2013年—2023年上半年毛利率情况图源：Wind金融终端）
浪潮信息的毛利率不太像科技公司，2022年，全部557家科创板公司中，大约491家毛利率超过20%。
浪潮信息的研发投入也偏低，近五年的研发投入在4%-6%区间，今年上半年达到5.98%。但2022年科创板公司，半数以上研发投入占比都超过了10%。
（浪潮信息2018年—2022年研发占比情况图源：Wind金融终端）
反观浪潮信息的上下游，可是越来越“硬科技”。
下游的云厂商和互联网大厂，都已经开始在AI芯片领域自研布局了。
比如阿里在2019年发布了AI芯片含光800；百度2018年推出昆仑1代AI芯片，昆仑芯2代系列产品，已经在2021年8月量产；稍微慢一点的腾讯也在2021年发布了视频处理芯片“沧海”和AI芯片“紫霄”，最新消息“沧海”已经量产并投用数万片，“紫霄”也已在内部业务中投用；字节今年8月宣布自研的视频编解码芯片已经出片。
大厂造芯解决技术自主问题之外，更重要的还在于成本和效率。前文已经提到，AI服务器价值量最大的是依然是芯片，如果AI芯片自己都能造了，服务器未来会不会自己自足？百度早在2019年，就已经基于昆仑芯，发布了自研昆仑云服务器。
上游的英伟达，也已经不满足于CUDA护城河，开始构建硬件生态。在今年COMPUTEX大会上的全家桶，其中一项就是MGX的服务器标准。英伟达已经合作主板制造商和原始设计制造商（ODM）公司，目标提供一百多种不同的服务器设计。
当然，浪潮信息也表示，正在研发下一代AI服务器产品。不过是“基于新一代更高算力核心部件和技术，进一步优化整机系统架构”。同时也坦言，芯片功耗和互联速率的持续提高，给下一代产品研发设计带来挑战。
（2023年2月浪潮信息对深交所关注函的回复）
别忘了，除了强势的上下游，浪潮信息也还需要面对新华三、超聚变、中科曙光、联想等一众同行的挑战。此时，大家都紧盯着新机遇，并正在通过差异化战略，抢占市场。
如果再说回供应链，这些品牌厂商还将共同面对ODM厂商的竞争。ODM厂商以台系厂商为主，供应链方面的问题相对更少。且据国海证券最新研报，全球服务器品牌中，互联网企业的贴牌服务器出货量增速已经超过传统服务器品牌商。
时代的剧变，带给浪潮信息的挑战实属不小。不过，作为国产服务器的重要开拓者，浪潮信息毋庸置疑也还是有自己的基础，也正在想办法跟紧时代。
在“双碳”战略的大环境下，液冷已经成为数据中心的确定趋势。除了在推进国产芯片生态方面努力做尝试，浪潮信息也已经在践行“Allin液冷”战略。
据浪潮信息介绍，公司已经建成了亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，年产能超10万台，并实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付。
此外，浪潮信息也不再局限于底层算力，开始在上层算法布局。不仅发布了“源1.0”大模型，还上线了开源开放平台。2月浪潮信息曾表示，API服务免费开放，相关应用也在开源开放平台免费开放，但尚未产生实际收入。
AI时代，一切都将被重塑，包括巨头的命运。