交银国际发布报告，小米集团（01810.HK）1季度收入为769亿元（人民币，下同），同比/环比增长55%/9%，超市场预期3个百分点，主要受益于手机和广告业务的强劲增长。毛利率为18.4%，同比/环比提升3/2个百分点，超该行/市场预期3个百分点，其中，手机的毛利率同比/环比提升4.8/2.4个百分点至12.9%，主要因产品组合升级以及区域占比变化。互联网业务毛利率环比增长4个百分点至72.4%，主要因广告收入贡献增加。经调整净利润为61亿元，超市场预期54%。
报告指，公司线下门店扩张仍然是战略重点，芯片短缺对2021年的影响可能有限。该行预计小米2季度手机出货量增速放缓，全年增速34%。同时，Mi系列高端智能手机的推出和更加均衡的海外区域占比，将继续推动智能手机平均售价提升。互联网方面，多元化产品组合吸引更多新用户，有利于加强互联网业务变现。
该行上调2021/22年调整后每股盈利26%/4%，主要因高端产品占比提升、广告收入贡献增加，以及金融科技利润率恢复将利好毛利率持续改善。基于30倍2022年市盈率，维持目标价33港元及买入评级。
