《投资者网》向劲静
日前，教育部、网信办、国家发改委等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》（下称“《指导意见》）。这也是首次针对在线教育整体提出的纲领性文件，明确地表达了对于在线教育的支持与鼓励。
《指导意见》强调，在线教育是运用互联网、人工智能等现代信息技术进行教与学互动的新型教育方式，是教育服务的重要组成部分。
一时间，在线教育的投资机会在哪引起市场热议。
近年来，得益于互联网技术的更新迭代、我国在线教育迎来高速成长期，并呈现出井喷之势的发展。根据艾瑞咨询的数据显示，2019年中国在线教育市场规模预计达3133.6亿元，同比增长24.5%。如今正值政策风口，在这超过3100亿元的在线教育市场上，投资者该如何掘金？
政策风口
在《指导意见》主要内容中，强调了将鼓励社会力量举办在线教育，并支持互联网机构涉足该领域；鼓励社会力量参与教育专网建设以及基础设施和运营管理并提供相关服务；同时，还将在线教育纳入政府购买服务专项计划，保证了财政的支持。
此外，《指导意见》还提出了两个阶段发展目标：
到 2020年，在线教育的基础设施建设水平大幅提升，互联网、大数据、人工智能等现代信息技术在教育领域的应用更加广泛，资源和服务更加丰富，在线教育模式更加完善；
到2022年，现代信息技术与教育实现深度融合，在线教育质量不断提升，网络化、数字化、个性化、终身化的教育体系初步构建，学习型社会建设取得重要进展。
受益于我国互联网的快速发展，在线教育行业近年来迎来快速增长期，此次鼓励发展在线教育具有重要现实意义，有利于构建网络化、数字化、个性化、终身化的教育体系。
据2019年4月30日教育部公布的全国教育经费统计快报显示，2018年国家财政性教育经费（主要包括一般公共预算安排的教育经费，政府性基金预算安排的教育经费，企业办学中的企业拨款，校办产业和社会服务收入用于教育的经费等）为36990亿元，而全年GDP为90.03万亿元，财政性教育经费占GDP比重为4.11%，这意味着1993年首次提出的4%的目标已连续7年实现并得到巩固。
根据CNNIC发布的《中国互联网络发展状况统计报告》， 2017年以来中国在线教育的网民渗透率正在经历一个加速提升的过程。目前中国在线教育的整体用户规模为2.32亿人，手机网民中的在线教育用户规模为1.99亿人，近3年的复合增速分别为31%和42%。从2016年12月到2019年6月，以半年为一个时间周期，在线教育的渗透率分别提升0.4%、0.9%、1.3%、2.9%和2.9%，至2019年上半年在线教育的网民整体渗透率为27.2%，手机网民的在线教育渗透率为23.6%。受益于各类互联网技术发展愈发成熟，在线教育渗透率有望持续快速提升。
鏖战升级
目前，我国在线教育的上市公司相较于其他行业上市公司来说，数量居少。其中，在纽交所上市的有5家公司（51talk、流利说、跟谁学、尚德机构和正保远程教育）、港交所上市的有1家公司（新东方在线），A股市场上有13家公司（根据东方财富Choice数据统计）。
先看A股市场的这13家上市公司的情况，营业收入的总额为99.58亿元，净利润总额为7.3亿元。而在这13家上市公司当中，中公教育无论是营业收入还是净利润在其中的份额最大，具体来看，中公教育上半年的营业收入为36.37亿元，净利润为4.9亿元；紫光学大次之，其营业收入为16.9亿元，净利润为9287.6万元。
此外，有3家上市公司在上半年呈现亏损状态。主要是全通教育、文化长城和凯文教育，其亏损金额分别为2621.9万元、3126.6万元和5544.8万元。
再看另外6家在非A股市场上市的公司业绩情况，从营业收入来看，2019上半年尚德机构营业收入在6家公司中排名首位，为11.17亿元；而跟谁学营业收入增长最快，2019上半年营业收入较2018年同期增长437.87%。从净利润来看，6家公司仅有跟谁学盈利，净利润为5027万元亿元；新东方在线转盈为亏，2019财年下半年亏损0.89亿元；2019上半年，流利说的亏损最大，高达1.55亿元。
由此对比可以看出，这6家上市公司的仍以普遍亏损为主。究其原因，或许与其巨大的销售费用有关。
由于在线教育具有的高成长、现金流周转好，以及教育抗周期的优势，因此，进入这一行业的公司逐年增加，导致市场竞争加剧。为快速抢占市场一席之地，不少企业采用最为简单直接的方式，即大量的广告投入以及“烧钱效应”获取目标客户。
根据统计数据来看，2019年上半年，非A股市场上市公司的销售费用巨大，6家公司的销售费用高达18.9亿元，而13家A股公司的销售费用为16.9亿元，可见当前行业博弈竞争的局面日益升级，相当白热化，未来如何在红海中破局，面临着不小的挑战。
千亿掘金
艾瑞咨询的数据显示，2019年中国在线教育市场规模预计达3133.6亿元，同比增长24.5%，预计未来3年市场规模增速保持在18-21%之间，增速持续降低但增长势头保持稳健。用户对在线教育的接受程度不断提升、在线付费意识逐渐养成以及线上学习体验和效果的提升是在线教育市场规模持续增长的主要原因。
不言而喻，资本市场上，在政策和消费者需求利好的双重刺激下，这一行业或将迎来快速发展。如此一来，投资者该如何抓住这个难得的市场机遇呢？
民生证券研报称，“中长期而言，教育板块整体行情仍需等待民促法正式落地，政策风险仍是影响板块走势的决定性因素之一。主要以两个投资逻辑、三个行业为主，第一个投资逻辑是看政策，从这一角度来看，有两个行业受关注，其一是职业教育，保就业形势下，判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强；其二是教育信息化，今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。第二个投资逻辑是看需求，主要以培训行业为主。虽然受一定政策约束，但中考、高考指挥棒不变的大逻辑下，课外辅导仍是刚需，看好市场需求持续释放。”
中信证券研报表示，“随着现代信息技术的广泛应用、网络教学资源和服务的日益完善，在线教育在教育服务体系中将扮演越来越重要的角色，具备广阔发展机遇。我们认为中国在线教育已正式走进高速通道，将经历一轮百花齐放的发展阶段，但其中在线K12（主要是指学前教育至高中教育，现在普遍被用来代指基础教育）培训因受政策规范性要求相对较高，更加利于具备实力的龙头企业。目前已上市的在线教育及教育信息化企业均是各细分行业中的领跑者，面临发展机遇。”
也有相关投资机构认为，“在新一代80、90后父母中，他们的教育意识升级明显，消费能力也有所提高、此外新一代00后、10后孩子对互联网的熟悉具备先天优势，叠加国家二胎政策催生的新生人口红利，K12在线教育的接受度和市场规模也呈现出快速增长，预计2020年K12的市场规模也有望突破万亿，同时其在行业中的占比有望提升到28%左右。”
无论针对未成年群体的线上K12课外辅导、还是针对成年人自己的线上职业资格考试辅导，或者是公办教育远程教学、高校视频公开课等，在线教育行业在互联网渗透率上都将有较大提升空间。趋势上看，教育线上化趋势确定，相应的投资机会在长期看也相对明确。
