投中信息创始人/CEO、投中资本管理合伙人陈颉
2019年10月22-23日，由投中信息、投中网联合主办，投中资本协办的“第13届中国投资年会·有限合伙人峰会”在北京隆重召开，本次峰会以“资本专业主义”为主题，邀请各大头部机构，以闭门培训、研讨座谈、峰会论坛、颁奖晚宴、对接专场、会客室等多种形式促进LP与GP的实效对接，峰会还特别策划以“家族财富”为主题的论坛，盛邀50+国内外家族办公室或家族基金管理机构，一起共筑行业新版图，探索新机遇。
在本届年会上，投中信息创始人/CEO、投中资本管理合伙人陈颉在致辞中表示，中国经历三四十年的高速增长，庞大GDP前提下，经济增速放缓在意料当中。在陈颉看来，“未来，我们面对的必然是一个存量市场加上有限增长的市场。这是与过去不一样的时代，在这个时代中，头部公司及头部机构会占越来越大的份额，非头部公司和非头部机构的日子会越来越难。”
过去两年，募资难，GP扣动扳机越来越谨慎。根据投中对LP/GP市场的数据分析，陈颉认为未来LP/GP市场存在四大趋势：募资波动性降低，一级市场进入理性时代，募资环境长期平稳；募资端马太效应凸显；头部规模化，投资专业化；外资加码中国。
陈颉表示，未来中美依然是全球最重要的消费及资本市场，“从任何维度，不管是从创新力、市场规模、金融市场、投资市场，我们认为中国和美国都是全球最大、最有吸引力、最有回报潜力的两个市场，也是全球所有的大型投资机构都不能忽略的一个市场。无论是今天还是未来，我们都坚信这一观念，即便中国目前依然处在所谓的投资寒冬阶段，我认为中国市场仍是一个不可替代的大市场，中国未来会有无数商机、无数的潜力，我们坚定这一观点，我们持续看好中国。”
以下为投中信息创始人/CEO、投中资本管理合伙人陈颉致辞实录，由投中网整理。
各位领导、各位嘉宾，上午好！非常欢迎大家莅临投中2019年中国年度峰会—LP/GP峰会。从昨天下午到今天一共一天半的议程。我问了我的同事，总共有超过260家以上的LP机构，以及超过400家以上的GP机构报名参加了这一天半峰会的各个环节，非常感谢大家对我们的厚爱。
强者愈强，产业头部效应显著
刚刚过去的2019年Q3，中国GDP的增速在6%左右。我记得Q1和Q2这个数字分别是6.4%跟6.2%。宏观经济学家一定会看更多更精细化的量化指标，但是单看这6.0%的数字，我认为完全在意料当中，或者说期待当中的数字。中国在改革开放浪潮中，经历了三四十年的高速增长，成为全球GDP排名第二的国家。在庞大GDP数字的前提下，我认为经济增速放缓肯定是在意料当中的。未来，我们必然会面临着一个存量市场加上有限增长的一个市场，和过去不一样的时代。
这个时代，我们认为头部公司及头部机构会占越来越大的份额，非头部公司和非头部机构的日子会越来越难过。今天我们的会议主题是“资本专业主义”，资本专业化就是效率的提升。不管是在规模效率、执行效率，还是资源穿透力的效率，好的跟不好的公司或者机构，他们的两极分化会越来越大。我让我的同事做了简单的分析，A股市值排名前30的公司，去掉央企、去掉大型银行股，2019年以来的平均回报率达到55%；剔除市值排名前30公司的其他A股股票，2019年以来的平均回报率在19%，当中有超过30%的落差。
募资难，GP扣动扳机越来越谨慎，资金集中在头部公司
今天是LP/GP大会，我向大家汇报一下我们对LP/GP市场的数据分析。过去两年，因为人民币资本市场大环境面临诸多挑战，募资规模呈现明显的下滑。
相比2015年、2016年、2017年，到2019年Q3末为止，根据CVsource的统计，差不多350多家基金完成了募集，总规模达到970亿美金，预计2019全年会低于2018年的数据。GP手上的子弹更少了，大家在市场上肯定会看到，GP扣动扳机的次数会越来越少、越来越谨慎；与此同时，项目会越来越集中。过去几年，每年平均单笔披露投资规模其实是在持续提升的，2019年以来平均单笔投资规模3142万美金，2018年是2922万美金，2017年是2000万美金。
GP最终的投资回报是按照退出来实现的，今年以来的退出市场，特别是中概股和港股都不尽人意。2019年在美股、港股上市的中国股票的首日破发率在33%左右。截止到目前，中概股的破发率达到了71%，港股的破发率也超过了50%。也就是说2019年以来，一半以上的美股和港股中国上市公司是破发的。
LP/GP市场未来四大趋势预见
募资很冷，投资很冷，退出也挺冷，除此以外呢？以下是我们看到的趋势、以及关于未来的一些预见性分析。
一，募资波动性降低，一级市场进入理性时代，募资环境长期平稳。关于募资，中国的募资市场还是比较有意思的。2009年以前是明显的美元基金独大的时代，到了2009年秋天创业板推出之后的几年，人民币基金呈明显上升的态势，基本上和美元基金平分秋色，这个过程中三方理财扮演了不可或缺的角色。2014年、2015年过后，随着中国政府引导基金的崛起，包括金融机构、银行等的参与，人民币基金市场呈现了一个高潮。这个高潮一直持续到了2017年，随着引导基金开始调整步伐，包括资管新政的推出，整个人民币基金市场明显转向下滑。这期间，美元基金市场保持相对稳定的状态。
从2009年到现在的过去十年中，人民币基金市场的波动性会特别大，我们认为这个波动性的核心原因在于两点，第一是人民币基金市场的退出有很大的政策不确定性；第二是中国市场缺乏长期资本。未来，在人民币基金市场经历几波周期性浪潮过后，人民币基金市场应该会比过去更趋于平稳。我们也特别期盼，未来长期资本越来越多的介入到人民币基金市场。
二，募资端马太效应凸显。在募资端跟投资端，头部集中的效应是特别明显的。2019年依然是资本寒冬，前10大基金的募资规模占到整个市场募资规模的65%左右。
三，头部规模化，投资专业化。在投资阶段，头部机构呈现几个明显趋势：第一个是规模化，资金规模越做越大；第二个是行业的穿透度，不管是行业的知识积累，还是行业的人脉积累，处于越来越深入的状态。过去两年涌现了很多的令人惊喜的新物种，我认为未来这个现象会持续下去，这个市场会有越来越多好玩的打法，比如说产业跟资本结合的企业孵化，比如说更多的整合并购去创造新的业态、新的物种出来。
四，外资加码中国。随着中国的对外开放，包括金融业的开放，外资会越来越多地增加对中国的布局。我们认为，未来一段时间内，大量的大型外资机构将继续调高他们在中国的配资比例，不管是LP还是GP，包括一些大家都耳熟能详的国际大LP跟GP，比如说黑石、KKR等等。
中美将持续是全球最重要的消费及资本市场
从任何维度，不管是从创新力、市场规模、金融市场、投资市场，我们认为，中国跟美国都是全球最大、最有吸引力、最有回报潜力的两个市场，也是全球所有的大型投资机构都不能忽略的一个市场。2019年年初，投中上海投资年会主题即是“看多中国”。无论是今天还是未来，我们都坚信这一观念，即便中国目前还是处在所谓的投资寒冬阶段，我认为中国市场仍是一个不可替代的大市场，中国未来会有无数商机、无限的潜力，我们坚定这一观点，我们持续看好中国，谢谢大家。
