头图来源|中企图库
文|《中国企业家》记者崔鹏
看上去，阿里腾讯两强对峙的局面有所缓和，在某些远离主战场的区域，两大超级公司也有把酒言欢之时。当然，在别的战线上，两家在酝酿新的战争。对于创业者而言，拿腾讯的流量，找阿里变现，或许是新的想象空间。
“现在的中国互联网世界，就是阿里和腾讯之间的代理人战争。”国内一家知名VC的管理合伙人曾经对《中国企业家》表示。
此番言论发出之时，阿里和腾讯的市值均已突破4000亿美元，同时跻身全球十大市值科技公司之列。已经是中国互联网的两大巨头，它们或亲自下场，或投资收购，没有边界的争斗持续多年。
充当先锋的是两家公司的战略投资部门，它们从无到有，只用十几年时间，就成为中国互联网版图上举足轻重的力量。他们并非传统投资机构，却能改变创投圈的潮水方向。近年崛起的独角兽公司，绝大多数与这两家有千丝万缕的关联。
“当一家公司成长到10亿到30亿美元规模时，不可避免会与腾讯产生交集。”一位腾讯投资离职员工对《中国企业家》表示。这个理论同样适用于阿里。对于大部分互联网创业者来说，企业做到一定规模，都要学会一门必修课，就是如何与“富爸爸”们打交道。或者，从另一个视角来看，优秀的互联网创业公司某种程度上也是“猎物”，两家公司手握充沛的资本和资源，各自围猎又相互抢食。
腾讯官方数据显示，过去十年腾讯投资了大约700家公司，其中63家已经上市，122家市值或估值超过10亿美元。在阿里2018全球投资者大会上，CFO武卫表示，阿里战略投资的资产（包括蚂蚁金服、微博、高鑫零售等）已经价值800亿美元。
在传统消费互联网领域，格局通常是“winner take all”（赢家通吃）。多年来，背靠阿里和腾讯的这些创业公司之间战火不断，谁能成为幸存者，谁就是获胜者，背后的巨头才能如愿以偿。华兴资本创始人包凡在提及滴滴快的合并案时，曾用过一个比喻：在谈判的最后关头，滴滴和快的管理层在两个房间里，分别给腾讯的刘炽平和阿里的蔡崇信打电话征求意见，“BAT就像天上的神仙，神仙在看人间打仗”。
过去多年，阿里系和腾讯系在互联网各个主流领域展开正面交锋。在出行市场，滴滴和快的曾经豪掷数十亿元打得不可开交；在本地生活领域，腾讯支持的新美大与阿里支持的“饿了么+口碑”缠斗已久；在社交领域，微博、陌陌曾是阿里遏制微信的重要工具。
自己抢下的猎物，为了防止对方插手，排他协议和一票否决成为常用武器。结果就是，阿里和腾讯很少出现在同一家互联网公司的董事会上。站队阿里还是腾讯，一度是创投圈的热门话题。
到了该站队的时候，创业公司创始人都会从中挑选一家，如何取舍有时候是门学问。一位在B轮接受阿里系机构投资的创业者告诉《中国企业家》，“拿完阿里或者腾讯的钱之后，再去拿对方钱的（人）不多，都会有各种顾虑。”
但这种对立形势正在发生变化。告别人口红利，互联网公司的增长曲线逐渐平滑；投资人对烧钱换份额的模式更加谨慎；同时，在C端市场逐渐见顶时，阿里和腾讯正在开辟新战场，将竞争重点从消费者业务向企业级业务转移。
从2018年夏天开始，腾讯投资的企业开始连续向阿里敞开大门，B站、小红书、趣头条和Teambition都位列其中，这些独角兽公司成功集齐AT两家的钱。这在过去多年的互联网投资浪潮中，除非项目合并，不然这种情况极少出现。
看上去，阿里腾讯两强对峙的局面有所缓和，在某些远离主战场的区域，这两大超级公司也有把酒言欢之时。当然，在别的战线上，两家在酝酿新的战争。西线无战事，东线炮火连天。
全面战争与否决权
2015年9月，美团创始人王兴飞到香港，与腾讯总裁刘炽平在一家酒店会面，讨论美团与大众点评合并的可行性，腾讯当时是大众点评的最大单一机构股东，持有其20%股份。
在美团与大众点评的合并过程中，腾讯在背后扮演了关键角色：它施压点评创始人张涛让步，支持王兴做新美大的CEO，承诺为新美大提供10亿美元的资金支持，让老股东满意离开，也说服了博裕资本同意双方合并。
大众点评网创始人、CEO张涛。摄影：朱骞
根据《财经》的报道，美团大股东博裕资本合伙人童小幪与蔡崇信私交非常好，阿里曾强烈反对美团与点评合并，因此博裕资本也成为除阿里之外最难搞定的投资方。而在滴滴快的合并案中，阿里投资的人表示，当初为快的投出第一笔钱时，怎么也想不到会跟自己最大的敌人坐在同一张董事会的桌子前。
2014年微信支付借助滴滴疯狂扩张，阿里扶持快的与其展开耗资十几亿的补贴大战，双方战到最激烈时，程维说滴滴1个月就花掉1个多亿，自己签单时手都在抖。
那是五年来第一次，阿里和腾讯之间暗藏已久的较量，被搬到桌面之上，引发整个互联网界讨论。此后，这种对峙局面持续多年，双方争斗的范围从社交、支付和电商等彼此核心领域，逐步向外延伸至整个互联网行业。
二手车行业一位投资人告诉《中国企业家》，今年春节前后，软银计划投资车好多（瓜子二手车母公司）的消息传出，国内另一家二手车平台的创始人马上赶到阿里总部，向阿里巴巴集团CEO张勇（逍遥子）寻求帮助。
在这条模式偏重的赛道上，腾讯先后下注人人车和瓜子，阿里虽然态度谨慎，但也投资了大搜车，并不希望瓜子一家独大。最终阿里从中牵线搭桥，拉着瓜子的两家竞品公司找到软银，希望它能放弃瓜子，改投这两家公司。
阿里和腾讯的对立状态显而易见，两家公司都在用资本扶持能够遏制对方布局，或者从对方主战场中抢夺份额的公司。
投资部门服务于企业战略，是产业资本的典型特征。它的全称为“企业风险投资基金”（CorporateVenture Capital），简称“CVC”。对于阿里腾讯这类巨头来说，因为自身营收数据出色，现金流充沛，所以投资基金的融资能力远高于普通VC（风险投资机构），资金获取成本也比较低。
CVC不把财务数据看做投资的最终目标，通常不在乎单个项目的投入回报，更在乎服务公司战略。VC倾向于以合理价格进入一家公司，但产业资本很少因为价格因素放弃一家具备战略意义的公司。
2016年腾讯收购芬兰游戏公司Supercell的案子，是当年全球第二大科技类并购。为了完成业务部门的诉求，李朝晖带领团队花费超过半年时间研究创新方案，最终依靠牵头财团的方式，花费86亿美元天价拿下这家公司。
相对来说，产业资本的容错率更高。一位腾讯投资离职员工对《中国企业家》表示，对于腾讯投资来说，投错公司不重要，重要的是不能miss（错失）掉机会。
当阿里和腾讯发现具备重要战略价值的公司时，“领投”是它们进入董事会的通用操作，外界能够通过两家是否领投，来判断一个项目在双方心中的地位。
选择领投的好处非常明显，“第一合同是你写，你约定的东西肯定对你最有利；第二价格你来定，后来再想进的人必须按你的价格来；第三你有董事会席位，在投后对公司有更多影响。”一位本土投行人士对《中国企业家》表示。
消费互联网领域信奉“二八法则”，行业第一名通常拥有大约80%市场份额，第二名只有20%左右，排在后面的玩家基本没有机会，所以阿里腾讯对头部公司的争夺从来都是“有我没你”，严防死守。领投之后，它们惯用的“武器”是排他协议和一票否决。
通常排他协议分为两种，一种在股权层面，需要放在交易文件里谈，“我不允许你（对方）入股，也不允许你（创业者）卖给对方”；另一种在业务层面，“你只能跟我做业务合作，不能跟别人尤其是我的对手合作”。
用当下热门的云计算举例，有些投资案子的排他协议会要求创业者只能用腾讯云或者阿里云，不能用对方产品，“有的会直接写到条款里，有时候会单独跟你签一个业务合作协议。”
阿里投资陌陌的时候，还不像如今这样强势，并没有附带太多额外业务条件，即便如此，它还是将针对腾讯系的排他条款加入协议之中。
一位与阿里腾讯均合作多次的投资人告诉《中国企业家》，两家基金在签署排他协议的时候，“通常会将发新股、卖老股和做并购等都排掉，因为这些属于优先股股东的权利”。
按照证券市场的相关规定，这种强势的排他协议，一般在创业公司上市时，会自动作废。根据公开数据统计，去年有16家腾讯投资的企业成功上市，他们与腾讯的强绑定关系也必然会受到影响。
“bilibili（B站）就是上市后阿里才进来的，因为谁也out不了谁”，前述投资人表示，项目IPO之后，腾讯和阿里进入对方被投公司的难度会大大降低。今年3月，趣头条也是在上市之后，才向阿里发行的1.71亿美元可转债融资。
除了排他协议，一票否决同样能将对手拒之门外。这个词汇被大众熟知，还是因为去年马化腾的一条朋友圈评论，他在点评ofo的衰落时，提到了“veto right”（一票否决权）的重要性。这项权利在创业公司融资时经常会涉及到，它能在某些时候决定公司命运的走向。
在ofo与摩拜合并谈判的关键时刻，主要投资人和创始人都对合并方案表示同意，但戴威利用一票否决权，投出反对票导致合并方案流产。最终摩拜被美团收入囊中，错失合并机会的ofo则声势渐微。
市场上有一种声音认为，戴威之所以会投出否决票，是因为背后有阿里的承诺在先，反对合并，就会得到阿里的相关支持，业内人士提示说，“后来ofo不是向阿里借了17个亿么”。在出行市场最火热的时候，腾讯拥有滴滴和摩拜的股份，有机会吃掉整个市场，这显然不是阿里希望看到的。
滴滴出行创始人、CEO程维。摄影：邓攀
AT在重大项目上都极为重视掌握否决权，如果没有，就将付出不小代价。
一位接近腾讯的投资人告诉《中国企业家》，2016年腾讯领投小红书B轮融资时，内部将其评估为一个单纯的社区，当时并没有想通内容电商的模式，所以在签订投资条款时，腾讯没有要求否决权，“没看到小红书与电商结合，影响力能达到不可或缺的价值”。
否决权的缺失，让阿里看到从腾讯阵营中挖宝的机会。知乎和小红书都是腾讯在社区领域的布局，它们拥有的大量优质内容需要长期积累，壁垒很高，巨头很难自己复制它们的成功。内容导流已经被证明是重要的流量获取方式，所以淘宝近年来极其注重内容，对头部内容社区非常渴望。
于是小红书发展起势之后，阿里顺势而入，2018年5月小红书宣布获得阿里领投的3亿美元融资，成为同时集齐腾讯和阿里投资的互联网公司。
前述投资人称，腾讯后续投资时曾希望追加否决权，但并没有成功，“你要给他们（小红书）相应的好处，但后面你拿什么换，可能小红书都不想给了”。
小红书创始人瞿芳。摄影：吴育琛
腾讯投资失手的项目还有很多，无论是光线、分众传媒还是musical.ly（抖音国际版Tik Tok前身），都算腾讯关键性投资项目，但它们不是被阿里抢先一步拿下，就是被今日头条花重金买走，将其打造成让腾讯头疼不已的竞争对手，需要腾讯花费更多代价进行防御。
阿里投资也面临过类似状况。与阿里接近的一位投资人告诉《中国企业家》，“阿里有段时间发现自己的大文娱很弱，就想去投文娱领域的头部，结果发现大部分好公司都是腾讯的profolio（投资组合）。”
对于巨头来说，布局要趁早，该投资人表示，“现在大家界线都比较模糊，在很多事情上，你现在不竞争，不代表未来不竞争。”
一个明显例子就是，阿里腾讯针锋相对最激烈的时候，就是去年的零售业投资收购浪潮，国内零售企业排名靠前的公司被挨个拉入两家阵营。零售并非腾讯的主营业务，但腾讯to B以后，云和支付业务需要更多线下场景，所以它最终也成为了阿里的对手。
一旦阿里和腾讯找上门来，创业者们选择谁、拒绝谁，就成为一个现实问题。
拿腾讯的流量，找阿里变现
如今的互联网市场大体是AT两家的对手戏。当创业者想把阿里腾讯都拉进公司内部时，要面临的问题非常棘手。
将战略诉求有冲突的两家公司放到同一个董事会上，“你想做一件事，符合这家战略意图，但不符合另一家的，它就会在董事会上投反对票”，某公司创始人表示，这是潜在的冲突和风险，对创业公司后续的发展并不安全。
越是优质项目，越不容易让双方走到一起。当年程维拍板让腾讯领投滴滴B轮融资之后，滴滴天使投资人王刚从北京回到杭州，将这个融资决定反馈给阿里巴巴，以求争取对方同意，几经周折才得到阿里默许。
所以现实情况是，创业者通常要在两种截然不同的风格中二选一。
阿里的角色是流量消耗者，属于变现端，是一个独占资源的战略投资者，它希望所有人都把流量上交，统一在阿里平台变现，并不希望被投公司还去拼多多之类的地方变现。
拼多多创始人、CEO黄峥。摄影：吴育琛
腾讯的角色相反，属于流量生产者，它希望把流量分发给所有人，如果只分给某一个人，可能会把这个人养大而难以控制。所以腾讯是流量分发型，谁都可以投，也都会去投。
所以，阿里强调化为己用，看重被投公司与阿里业务的整合，控股和收购的案例比比皆是；腾讯强调开放共生，不追求控股，甚至不要求大股东。所以，这就产生了有趣的变化：曾经腾讯是严格的战略投资者，阿里则偏向财务投资。如今两家风格对调，腾讯自称“最像财务投资人的战略投资人”，通常持股比例不到5%，阿里则变成强调整合的战略投资者。
去年两会答记者问现场，马化腾曾对《中国企业家》表示，腾讯投资的基本逻辑是，除了通讯社交和内容，其他都交给合作伙伴。
但有些创业者会抱怨，腾讯现在投了几百家公司，其实能给到每一家的支持很有限，选腾讯可能并没有看起来那么美好。
“那都是吃不到葡萄说葡萄酸，腾讯的投资摆在他面前，你看他要不要”，一位连续两轮拿到腾讯投资的创业者在采访中对此表示不屑，投资这家公司后，腾讯立刻为其拉了5个群，包括法务、运营和小程序（等部门），帮助它对接腾讯资源。
但这位创业者也承认，腾讯不会因为投了哪家公司，就随便向其倾斜流量，“即使你拿到腾讯的钱，腾讯内部这么多业务线和管理条线，（创业者）很难拿到战略和业务资源，都要靠你自己努力。”
这是做产业资本的现状，有时候公司管理层意志强于投资团队，投资部门的专业判断需要为高层话语权让步。如果你的公司无法引起腾讯足够重视，上层并不会为你投注太多资源，投资部也无能为力。
所以，即便像拼多多这样顶尖的被投公司，在钻微信规则漏洞的时候，也会被微信团队无情封杀。
在创投圈内，即使是彼此看不上的VC也会在一起合作，“最多我私下不喜欢你”，前述接近阿里的投资人反问《中国企业家》，“遇到能一起赚钱的事儿，谁会拒绝呢？”但阿里完全相反，“阿里不以赚钱为目的来考虑投资”。
阿里投资团队由蔡崇信一手搭建，在他看来，“投资并购就像一个围棋游戏，仍有许多棋子散落在各地，需要有人合理规整摆放。投资是为了未来而布局，我们更乐于投向能为公司创造‘1+1>10’效应的项目。”
与腾讯相比，阿里更强调业务协同，风格更加强硬，有不少被它看中的创业者会担心融入阿里的问题。
在很多同行眼中，阿里更像是一个真正的战略投资人，“阿里做所有的事，投资必须有业务部门来response（回复）”，需要征求业务部门同意，“我这个案子是为你投的，你跟被投公司有哪些合作，都会提前沟通，业务部门OK之后，投资部门才会放手去做”。
前述接受阿里系机构投资的创业者告诉《中国企业家》，接受阿里投资，要做好接受阿里指挥的心理准备。他曾经问过彭蕾这个问题，彭蕾对他说，创业者要理解资本背后的需求，才知道怎么与人合作，不然就会产生误会，“跟生活上的夫妻一样，（不然）大家都以为彼此了解对方，实际上是不了解的。”
阿里有着强烈的整合诉求，这在饿了么的案子上表现更明显。阿里2015年用12.5亿美元投资饿了么，成为第一大股东，在随后几年中，阿里对饿了么管理层、财务、人事和公司文化进行全面改造，最终将其全资收购，与阿里旗下的零售和物流业务进行整合，创始人张旭豪也变成了张勇的“新零售战略特别助理”。
张勇在接受《中国企业家》采访时曾说，“我对这个企业（被投公司）要负责，不能把它和阿里融为一体，我就负不了责，我必须这么干。”
这种将投资企业与自家业务强势绑定的风格引发外界诸多议论，有的创业者会起身反抗，王兴与阿里从朋友变成敌人的事情，就是例子。
当初腾讯借滴滴推广微信支付，收获巨大成功，阿里希望与美团深度合作，将其支付工具限定为支付宝，但被王兴拒绝。随后，在王兴力推的美团与点评合并案上，阿里明确提出反对，并宣布60亿元重启旗下口碑业务，亲自下场与新美大竞争，最终导致王兴站在了阿里对立面。
美团网出行创
始人、CEO
王兴。摄影：邓攀
2017年乌镇互联网大会，腾讯系创业公司在“东兴局”上围坐一桌谈笑风生，而马云则被曝出一张大会期间独自吃面的照片。
其实，除了黄峥的拼多多，阿里的敌人其实没有增加多少，但朋友却变少了。
很多时候，如果腾讯和阿里同时看中一家公司，创业者更倾向于选择“只求共生，不求拥有”的腾讯。但选择腾讯，也不意味着所有创业公司都能一飞冲天。
因为在非核心赛道，腾讯的表现略显“佛系”，不过一旦涉及通讯、社交和数字内容等核心领域，腾讯的投资就同样极其看重控制力，甚至会出现内部业务与外部投资业务同时“赛跑”的结果。
最近的例子是快手。2017年腾讯领投快手D轮融资后，并没有向其大量倾斜自家资源，快手是当年炙手可热的创业公司，这种待遇显然是不高的。
快手创始人、CEO宿华。摄影：史小兵
前述接近腾讯的投资人告诉《中国企业家》，原因是腾讯最开始对短视频赛道的判断有误，直到抖音快速崛起后，腾讯总办对这条赛道的重要性进行了重新评估，决定复活自家的微视并投入重金支持。
这是投资为业务让路的典型事例。小红书完成阿里领投的3亿美元融资后，做的第一件大事就是裁撤电商部门员工。按照阿里投资的一贯作风，被投公司与阿里核心部门有冲突的业务时，它就很难独立做大，所以小红书保留独立电商部门的机会自然很小。
在大公司里，前台业务是赚钱部门，话语权更强，投资并购是花钱的部门，地位并不高。业务部门获取的巨大流量，更倾向于在公司内部业务体系内完成闭环，而不是导给被投公司。
即使是腾讯投资，在公司内部也要平衡与业务的关系，“每个业务领导都会觉得，这些量给我，我也能做出一个头条来”，前述腾讯投资离职员工对《中国企业家》表示，“你去求业务部门，给你的profolio（被投公司）导资源，他可以导也可以不导，或者他答应你导，但用什么方式你也不知道。”
对于那些想拿到阿里腾讯资金与资源支持，进入两家阵营的企业来说，这些是它们需要承担的代价。
但对于有些创业者来说，集齐两大巨头的野心胜于一切。
最早迈出这一步的应该是滴滴。
滴滴收购Uber中国后的一段时期内，国际化始终是其重要战略，滴滴为此不断靠近软银。软银曾先后投资滴滴80亿美元，所持滴滴股份已超过20%，两家公司共同投资了东南亚最大的出行平台Grab，还一起成立合资公司在日本市场提供出租车打车服务。
而软银与阿里的关系圈内并不陌生，腾讯内部开始有声音认为滴滴正在向阿里靠近。随之而来的是，在2018年摩拜“卖身”的案子上，腾讯投资并购部明确否掉了滴滴的股权投资方案，转而支持美团的全盘收购方案，“腾讯的意志”也因此被外界广为评论。
选择腾讯的人，很多是看重它偏向“财务投资”的风格，很少干涉创始团队管理，氛围宽松，但相应的，创业者除了拿到钱，似乎也不能指望拿到更多，“坦白说，腾讯进来后能给一个公司带来多大资源，其实是打问号的”。
所以，越来越多的“未来之星”选择了第三条道路。一位接近滴滴的投资人对《中国企业家》表示，“公司体量到一定阶段后，我也不依托你腾讯给我多少资源，就跟滴滴一样，在腾讯和阿里之间做中立方嘛，对吧。”
这种在巨头博弈间周旋的心态正在其他创业者心中萌生，并且，从现实角度来看，无论是阿里还是腾讯，他们都有需要到的地方。
B站上市后，需要在游戏之外拓展更多收入来源；小红书在用户流量与活跃度达到预期后，需要接入电商平台进行从“种草”到“拔草”的商业变现；趣头条营收超过90%靠广告，收入结构极其单一，亏损持续增加，急需现金支持。
bilibili董事长陈睿。摄影：贾睿
而腾讯在新闻资讯和短视频领域既有外部投资，也有自主业务，它与趣头条和B站等公司的关系，并不如拼多多、京东那么紧密，这在客观条件上给了创业者拉阿里入股的机会。
这些已经从腾讯拿到流量的公司，面对商业化压力，开始倾向于选择阿里巴巴这家距离交易更近的公司。从腾讯的角度来说，如果这个项目不是具有战略性的，就可以放手让阿里也入股；有些项目则是绝不能放手。
“它（腾讯）如果在小红书上有一个否决权，肯定会block掉阿里。”前述投行人士认为，当腾讯特别在意一家公司时，态度会很强硬，“如果腾讯不觉得这个东西卖给阿里会对它产生多大的战略负面影响，那它通常会考虑赚钱的问题，腾讯始终是在战略和财务方面去寻求平衡”。
搅局者
“以前大家都说BAT，可能你拿了B的钱就比较中立，A和T都不会特别把你当做敌人或朋友。”一家接受了腾讯投资的企业创始人向《中国企业家》感慨。如今百度掉队，空出来的疆域自有新的角逐者。
B站和趣头条都是文娱领域的公司，在这条赛道上腾讯现在最提防的公司已经不是阿里，而是字节跳动（今日头条）。过去几年腾讯OMG（网络媒体）事业群面对今日头条颇为被动，最终集团要依靠投资部门去构建护城河。
字节跳动已经让任何一家互联网巨头都无法小觑。根据其公布的数字，截至2019年7月，其产品全球总DAU（日活跃用户）超过7亿，总MAU（月活跃用户）超过15亿。在使用时长方面，字节跳动App矩阵的用户使用时长增长明显，根据第三方数据机构QuestMobile发布的数据，截止到2019年3月，字节跳动系App使用时长占比11.3%，较2018年3月高出3.1个百分点，而淘系、百度系产品的用户使用时长变化不大，腾讯系产品却下滑了4%，由此可见，字节跳动的App矩阵所获取的份额，基本上正是腾讯所失去的。
与此同时，张一鸣正在利用与腾讯类似的流量分发模式，将今日头条、抖音等明星产品的流量导出，孵化新产品，横向扩展至各个垂直行业，无论是游戏、二次元、汽车还是房地产，字节跳动都有涉足。
字节跳动创始人、CEO张一鸣。摄影：史小兵
有流量和资金，字节跳动逐渐加大投资力度构筑自己的生态体系。今年6月6日，字节跳动斥资12.6亿元投资体育内容社区虎扑，成为占股30%的大股东。8月12日，快手领投、百度跟投、腾讯和今日资本原有投资方继续跟投知乎，仅仅2天后，8月14日，字节跳动就入主互动百科。
“敌人的敌人就是朋友”，在字节跳动与腾讯的关系逐渐紧张的时候，它与阿里的合作却非常融洽。抖音商业化的流量绝大部分都导去了淘宝，其自身的电商尝试相对比较谨慎。前述接近阿里的投资人也曾经跟头条有多次接触，在其看来，“我是再搭一个淘宝跟阿里PK，还是学腾讯把流量导出去做分发容易？在哪个时间点腰板能硬起来，跟BAT中的谁叫板，张一鸣是有考虑的。”
但谁都看得出，张一鸣并不会甘心依附于谁，战百度，然后斗腾讯，谁也不敢保证有一天他不会切入阿里的防区。虽然截至现阶段，阿里内部的判断是抖音自己孵化电商业务很难做起来，所以目前跟阿里的业务还没有太强冲突。
“（阿里）关起门来可能会提防头条，但毕竟双方目前没有冲突，阿里做布局的时候不需要处处防着头条”，这位投资人告诉《中国企业家》，“但如果头条去做一个收购案子，阿里和腾讯都会想，它为什么做这个事，对我来说是竞争还是业务合作的机会。”
今日头条就像一条鲶鱼，在数字内容领域搅动着AT二元竞争的局面，现在头条的动作、布局和战略，都会引起两家关注，也让腾讯在这些领域内，将主要矛头从阿里身上移开，先转向头条。
这也在某种程度上缓解了腾讯、阿里在投资领域的关系。
除了原来三分天下变两强一黑马，腾讯和阿里面对的大势也在发生着深刻变化，to B大趋势下，每家公司内部也在适应着变化。
2015年彭志坚从腾讯投资并购部总经理位置上离开后，李朝晖和林海峰两人就一直担任腾讯投资并购部的主管合伙人。今年6月，林海峰调任腾讯金融科技负责人，而李朝晖升任腾讯副总裁，全面负责腾讯投资并购部的业务。
虽然二人的汇报对象不变，但腾讯同时调整投资并购部和金融科技事业线的管理者，尤其是将李朝晖职级升至副总裁，背后反映的是腾讯战略方向的变化。
在未来3到5年内，深入To B领域都是腾讯在集团层面的重要战略，CSIG作为新组建的事业群，已经与集三个事业群之大成的PCG权重并列，腾讯在To B领域要梳理新的业务重点与投资方向。
在腾讯二季度的财报会议上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Michelle）表示，过去十年腾讯主要投资高质量内容资产，包括游戏开发商、电视剧制作公司、文学和音乐，这个趋势会继续。但未来会有一些变化，腾讯将在前沿领域加大投资，比如企业软件、金融科技、教育科技和健康等。
在阿里那边，张勇（逍遥子）执掌集团以后，阿里的投资风格也有所变化。此前马云更加注重顶层构建，想法天马行空，考虑长远事务；而逍遥子是财务出身，看重数据，低调务实，重视被投公司与阿里的业务协同关系，更倾向以业务为导向的投资，在to B领域更是如此。
To C领域赢家通吃，产业资本通常只选头部企业，to B领域有所不同，同一个赛道内的优秀公司很多，阿里和腾讯谁都无法投掉所有的公司，你投一家我投另一家的情况会普遍存在。
比如在零售领域，阿里占了大润发和高鑫零售，腾讯投了永辉和步步高，不再是扎堆拥挤抢购一家。在B端领域，阿里和腾讯都会把整个行业梳理一遍，从市场规模有多大、哪些企业与公司现有资源最匹配，再到哪个赛道最能做数字化改造等，然后按各自的优先级高低来投资布局。
值得一提的是，虽然腾讯在C端是流量生产者，但是在to B产业中，腾讯也是需要流量的，这里的流量从用户变成了客户资源，它意味着腾讯与阿里在to B领域会产生新的冲突，也会有新的合作机会。今年初，腾讯投资的办公协作产品Teambition，就接纳了阿里投资进入，这个项目“可能对腾讯的战略价值没那么大，阿里就更需要上游流量客户和资源”。
和表面上的寸土必争不同，即使两家公司在业务层面竞争激烈，下面的投资团队也会经常碰面交流，接近两家公司的人士透露，“腾讯的人曾跑去问阿里，你们为什么投这个案子，市场趋冷，我们都在调整，你怎么还这么积极去投它？”
