《财经》新媒体舒志娟王和洋/文
7月17日晚间，游戏直播平台斗鱼在美上市，股票代码为“DOYU”，上市发行价每股11.50美元，总市值37.33亿美元。开盘后，斗鱼股价盘中破发一度跌逾4%，跌到每股11.02美元，后股价有所回升，收盘时恢复每股11.50美元。
值得关注的是，斗鱼作为中国最大的视频游戏直播平台之一，上市之路历经波折，从港股到美股，敲钟的时间也由5月反复推迟至今。在业界看来，斗鱼坎坷的上市路背后，或许面临着更深层的挑战，上市仅仅只是一个开始。在目前游戏直播红利逐渐消失的大背景下，如何维持盈利的稳定性及搅局者的竞争将成为斗鱼的一大挑战。
上市之路一波三折
在经历一系列波折后，斗鱼最终在纳斯达克挂牌，成为直播平台上市大军的一员。令人遗憾的是，闯关成功的斗鱼未赢得一个漂亮的开局，开盘价报11.02美元，较之11.5美元的IPO发行价跌4.17%，盘中斗鱼股价有所回升，并最终收复全部跌幅，收于11.5美元的发行价。
从去年准备上市，到如今终敲钟，斗鱼上市可谓是一波三折。自2018年初以来，斗鱼上市的消息就不绝于耳。最初传言赴港上市，后遭遇港股流血上市潮，又有消息称斗鱼改道赴美IPO。但直播平台虎牙在2018年5月率先上市，成为直播平台赴美上市第一股。
下架和裁员风波等事件，也让斗鱼上市之路更加曲折。
在2018年斗鱼漫长的水逆期里，先是其培养出的网红陈一发被封，被封后其直播间却依然能打赏；而“蛇哥”“韦神”“天堂劫”等主播因欠薪手撕斗鱼，更在比赛期间出现了令人啼笑皆非的网贷广告刷屏等事件……到了10月，斗鱼终于因一系列的“故障”而被围城——其App遭遇全网下架。
虽然在半个多月后，斗鱼App重新上架，但根据Apple Store规定，应用下架期间无法进行内购，斗鱼在此间的损失几乎是无法弥补的。
2018年底至2019年年初，斗鱼裁员的消息也屡屡爆出。
更为严峻的是，如今的直播平台还要面临搅局者的竞争。2018年流量大户纷纷搅局直播行业，快手开放全民直播，今日头条旗下西瓜视频上线游戏直播板块，直接冲击的就是斗鱼和虎牙。
在业界看来，斗鱼坎坷的上市路背后，或许面临着更大的挑战，上市仅仅是开始。在斗鱼虎牙明争暗斗的同时，国内直播行业整体进入了寒冬。随着网易薄荷、土豆泥、熊猫直播先后关停，虎牙股价也从2018年6月的近50美元一路跌至20美元上下，意味着平台的增长需要付出比此前更多努力。与此同时，快手、今日头条加码商业化，不可避免也将瞄准游戏直播，对于斗鱼等来说，面临的是与更为强劲的对手展开激烈的肉搏战。
持续盈利能力仍待解
值得关注的是，过去三年，斗鱼一直处于“增收不增利”的尴尬窘境。公开数据显示，2016至2018年，其净亏损分别达到7.82亿元，6.12亿元与8.69亿元，合计亏损总额超过22亿元。
尽管2019年第一季度实现1820万元净利润，但2019年整体状况仍难以预估。
而“收入模式单一”已经成为包括斗鱼在内的游戏直播公司发展的“拦路虎”。即使上市后，斗鱼依然要面临这一命题。
根据其招股书显示，斗鱼在2016年到2018年期间来自直播业务的收入占总营收的比重从77.7%、80.7%提高到了86.1%，系斗鱼营收业务的“顶梁柱”。
业务过于单一化，而且主要依赖付费用户，在未来所面临的风险也更大。让直播平台不安的不止于此，如今在注意力上，大多数平台都面临短视频等新兴娱乐方式的冲击，斗鱼迫切需要开辟多元化的业务。
斗鱼希望在泛娱乐行业寻找机会。斗鱼创始人兼CEO陈少杰曾表示，斗鱼将更加坚定地走直播多元化、内容精品化的道路，在现有基础上把直播平台拓展为包含游戏、科技、户外、体育、音乐、影视等综合直播平台。
有分析人士指出，斗鱼在盈利能力上存在着严重不足，既有其平台经营成本居高不下的原因，也有商业模式还未完全成熟的因素所致。
“多元化也只是一些艰难的尝试而已。”DCCI互联网研究院院长刘兴亮认为，目前国内直播平台的多元化经营做得并不好，所以一直处于亏损状态。
不过，也有观点认为，从长远来讲，斗鱼以直播业务为主，如果还能拓展发展其他相关增值业务，从而降低对纯直播营收的依赖，则该公司的发展可能会更健康。只是这条路并不容易走，还需要时间来检验。
在互联网观察家丁道师看来，直播平台要想提升盈利主要有四种手段：一是广告，二是电子商务，三是游戏，四是会员付费。斗鱼要想摆脱单一的营收模式，就需要进行这几种多元化的拓展，根据自身节奏来调整。
鱼虎相争谁能胜出
随着斗鱼登陆美股，它和虎牙将直接在资本市场相遇，未来该如何与虎牙相斗呢？
就发展布局而言，无论是斗鱼还是虎牙，都将电竞作为下一步的重点。
斗鱼表示，本次IPO募集的资金将用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和大数据分析能力，提升用户体验和运营效率，以及用于日常营运资金需求和潜在的战略投资。而虎牙早就专门成立了公司开展电竞业务，并且进行了一次规模超过IPO的增发募资。
从财务数据来看，斗鱼与虎牙相比，仍有所差距。2019年第一季度，斗鱼营收14.89亿元，净利润为1820万元；据虎牙发布的2019年一季度财报显示，实现营收、净利润分别是16.31亿元、1.31亿元。虎牙的同期营收超过斗鱼1亿多元，利润更是高出不少。
在用户数据方面，斗鱼在平台整体用户体量上相较虎牙略高，2018年4季度斗鱼平均MAU（月活跃用户人数）为1.54亿，高于同期虎牙的1.17亿；而虎牙在移动端渗透力更佳，2018年4季度虎牙移动端平均MAU为5070万，高于斗鱼的4210万。此外，从2017年至2018年连续八个季度来看，虎牙平台的用户付费率持续高于斗鱼。
在互联网分析师唐欣看来，斗鱼和虎牙这两年基本上处于交替领先，谁都没有绝对的优势，这两家的运营策略和内容基本一致，并且都背靠腾讯。
“斗鱼和虎牙的关注点不应该在彼此竞争赶超上，致力于产品多元化才是重点。近两年直播产品的形态逐渐向多样化发展，例如最近映客就收购了积目，靠单一的产品形态，很难在这个市场生存。”丁道师说道。
关于未来，互联网分析师王如晨表示，斗鱼和虎牙可以走平台化之路，游戏直播只是其中一个品类，可以增加更多交易属性的业务，触达线下。在这一过程中，困难的是如何下沉，触达更多的人群，拉新成本很高。不过，斗鱼和虎牙背后有资方腾讯的支持，可以嫁接其他拥有用户与服务品类的平台。
