来源：21Tech
作者：陶力
编辑：刘雪莹
“我们没有期望香港监管机构为了阿里巴巴一家公司做出改变。”
2013年9月，阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信发出上文时，失望之情溢于言表。彼时担任阿里巴巴集团CEO的陆兆禧也表示，香港市场对新兴企业的治理结构创新，还需要时间研究和消化。
时间过去了五年多，当初分道扬镳的两个伙伴，可能会再次牵手。
5月28日，据媒体报道，阿里巴巴正在考虑第二次上市，通过在香港上市募资200亿美元，预计最早在今年下半年递交上市申请，旨在多元化融资渠道和提高流动性。
对于这一消息，阿里巴巴相关人士对21Tech表示，市场传闻不予置评。不过，自2014年阿里巴巴赴美上市以后，阿里巴巴再度尝试回归香港资本市场的声音并未断过。
今年1月8日，香港特首林郑月娥在某个活动上，曾向阿里巴巴发出回港上市的邀约，阿里巴巴董事局主席马云当场回应称，“我们一定会认真考虑香港市场。”
目前看来，在政策、外部环境等多个因素的影响下，阿里巴巴的回归可谓是天时地利人和。不愿具名的投资行业人士表示在接受21Tech记者采访时表示，对于该类企业的审核，可以类同于港股的IPO审核，比较快的发行人有望把审核时间控制在3个月左右。
因“同股不同权”而分道扬镳
阿里巴巴在上市前夕，与港交所来来回回进行了谈判拉锯战。从2013年上半年开始，阿里巴巴便全方位在香港媒体造势，并将香港作为集团优先选择的上市地点。香港监管层、港交所和阿里巴巴也一直在就上市事宜进行沟通，但在合伙人制度上始终未能达成一致。
从马云内部邮件解释合伙人制度，到阿里巴巴董事局执行副主席蔡崇信发文《阿里巴巴为什么推出合伙人制度》，再到软银、雅虎表态支持合伙人制度，都显示出阿里巴巴集团为游说香港已使出了浑身解数。
但关键问题上的纠结，使得双方谈判最终破裂。港交所、香港证监会、港府皆无意改变上市规则。
2013年10月14日，蔡崇信在香港出席活动时，谈到阿里合伙人制度与港交所在“同股同权”原则上的分歧，蔡崇信认为，这仅仅是理念上的不同，没有对错。他对媒体称，“合伙人制度是用来提名多数董事的，并不违背股东的权益，因为重大交易、股东交易、独立董事这些都是股东参与的，所以我们并没有剥夺他们的权益。”
同时，他还表现出对港交所的不满，“在理念上，香港港交所停留在过去，我们是往未来的，他们是往后看的。”阿里巴巴似乎咬定了合伙人制度。
此后，蔡崇信间接向港交所喊话，“若港交所最后反悔，我们一定考虑香港上市。”但是，坚持“同股同权”的香港最终拒绝了阿里的上市申请。
阿里巴巴最终决定放弃香港。并于美东时间2014年9月18日登陆美国纽交所，发行价68美元/股，不计超额认购行权，IPO募资约218亿美元，若计入可高达250亿美元，创美股史上最高IPO融资记录。
与港交所最终没有走到一起，核心原因是其同股不同权的股权结构，与港交所机制不符，转赴美国也属无奈之举。
马云的遗憾能否弥补？
汤哲辉指出，港交所一直在推进大陆及海外已上市企业赴港，作为第二上市地工作，其目标主要是创新产业公司，根据2018年4月港交所公布的《新兴及创新产业公司上市制度》规定，相关公司需在包括在纽交所、纳斯达克以及伦交所等地上市，最近至少两个财年有良好的合规记录，在香港作为第二上市地时，预期市值最低100亿港元。
这是港交所错失阿里巴巴之后，25年来酝酿的最大改革。其IPO新规，不仅允许双重股权结构公司上市，还允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。对于不同股权架构的发行人，港交所的咨询总结指出，相关拟上市公司上市最低预期市值，需要达到400亿港元，如果市值少于400亿港元，则需要在最近一个财政年度，收入不低于10亿港元。
“经过四年的不懈努力，港交所终于推出新的上市制度，迎来了香港资本市场激动人心的新时代。”港交所行政总裁李小加表示。
此后，港交所迎来了中国新经济公司上市的高潮，小米、美团点评、阅文集团、平安好医生等纷纷在去年赴港上市。事实上，无论是以CDR模式回归A股市场，还是支持同股不同权公司上市，相关部门的对于市场的宽容性都在不断提高。
马云也曾次表示出愿意回归的想法。4月25日，香港立法会长三角考察团到访阿里巴巴杭州总部，立法会及阿里巴巴集团双方代表交流期间，一度重提阿里巴巴当年上市计划。对此马云也回应称希望阿里巴巴能够在香港上市。
他在回应林郑月娥的邀请时，称关于“同股不同权”的规定，是巨大的变化，也是对阿里巴巴的肯定。“我们一定会认真考虑香港这个市场，而且希望参与香港金融市场打造，把她真正打造成为世界继纽约后第二大金融中心。”
阿里巴巴是否真会如香港交易所行政总裁李小加所言？“阿里巴巴百分之百会回来，只是时间长短问题。”
目前，阿里巴巴以4017.89亿美元市值，高居中国互联网公司榜首。受到外部环境影响，其股价在近日也持续下跌。
华尔街投行Stifel分析师在报告中指出：“自阿里巴巴公布2019财年第四季度财报以来，该公司股价已经累计下跌了大约12%（相比之下同期标普500指数下跌1%），原因是受到了Altaba出售股票事件，以及增长计划近期投资令人担忧等因素的影响。”该机构给出的评级仍然是买入。
中概股迷茫之际
在投资界人士看来，阿里此番考虑回归，有诸多外在的因素推动。
5月16日消息，阿里巴巴大股东Altaba宣布，该基金拟于2019年5月20日开始出售所持的阿里巴巴美国存托股票，具体将通过公开市场交易、私人市场出售阿里巴巴股份。
该基金当时预计，最多出售100%的阿里巴巴股票，但在股东批准这项计划之前，该基金拟出售不超过50%的阿里巴巴股份。据预计，Altaba总计或出售阿里价值398亿-411亿美元的股票。
在Altaba 4月3日举行的分析师电话会议上，Altaba CEO Thomas J. McInerney（托马斯·麦克伦尼）指出，在让股东权益变现时，派发股票看起来操作起来更容易，但这种做法却会影响全局，“通过研究以及相关建议，我们认为抛售股票获得现金的做法也是很可行的”。
对此，阿里巴巴方面则表示：“股票就是用来买卖的，任何股东，在任何时候，出于任何目的，都有权力处理自己的股票。我们为雅虎当年投资阿里而获得的丰厚回报感到高兴，同时这些回报能为今天的雅虎帮上点忙而感到欣慰。”
根据SEC文件，截至2018年12月31日，Altaba共计拥有约475亿美元资产，其中约82%为阿里巴巴股票。根据估算，Altaba所持有的股份约为阿里巴巴整体股份的10%。受美国股指震荡以及股东抛售的影响，阿里巴巴总的市值也从5月初的5000亿美元以上，跌至目前的4000亿美元左右。
但是，受此影响的并非只有阿里巴巴一家公司。公开数据统计，近一个月，217只赴美中概股市值总体缩水2353.57亿美元(折合成人民币16239亿元)。其中，有四家中概股市值缩水超过百亿美元，百度、腾讯音乐、微博、京东、拼多多、携程、爱奇艺、58同城等公司市值均遭遇大跌。
5月24日，在纽约、香港两地上市的中芯国际集成电路制造有限公司发布公告称，将根据美国证券交易法，申请自愿从纽约证券交易所退市，之后，中芯国际证券交易将集中在香港联合交易所进行。
在华为等中国科技公司遭遇美国政府“封杀”之际，中芯国际称，退市决定同近期的局势没有关系。
汤哲辉认为，当前中美贸易局势，一定程度上对中国经济造成影响，但不会从根本上破坏摧毁中国经济，所以当前的局势，对中概股的基本面不会构成实质性损伤，但就个别直接相关行业企业而言，会有一定影响。
在他看来，中概股回归正当时。由于科创板的推出，且其包容性的特征，为具有科创属性的企业提供了新的境内融资平台。符合相关条件的中概股，的确迎来窗口期，重新选择合适自己的上市地。
