映客的市值忧虑 为何主业消沉转型维艰

日期:04-10
陌陌虎牙映客

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映客的2018业绩并不算差,但市值依然低迷。为何新一期财报数据仍然表现出核心数据消沉、盈利模式单一等老问题,值得思考

《投资者网》陈宣

资本一直给予直播项目较高溢价,但映客(03700 HK)除外。

映客2018年年报显示,去年,在行业遇冷的情况下,映客的每月平均活跃用户数还增长了约12%。此外,经营状况企稳,营业收入略微下降2.1%至38.61亿,实现约11亿的净利润,扭亏为盈。与此同时,现金流表现强劲,目前的现金及现金等价物、存款及理财金额共计33亿元,增长了52%。

截至4月9日,映客市值为46亿,以2018年11亿的利润计算,市盈率仅有4倍出头,而这是一个用户仍在增长的公司。映客的估值甚至不及恒生指数9.6倍的平均市盈率。在2019年3月25日业绩会上,管理层没有正面回应资产与市值不相匹的问题,但早早宣布将用账上现金回购自家一亿港元股权。

主业消沉

现实情况是,映客的用户黏度确实在下降。一位主播经纪从业人士评价映客已经是“一个比较凉的平台”,热度比不上娱乐直播的绝对老大——陌陌(MOMO)。

2018年每月平均活跃用户数增长了12%,但由于基准期的落魄成绩,这种增长并没有足够说服力。映客MAU(每月活跃用户)在2016年Q4达到峰值3000万,随后连续两个季度环比下降,2017年Q2降到2000万。第三方艾瑞APP监测数据显示, 2018年10月开始,映客app的MUD(月度独立设备数)也在下降,5个月跌了27%。到2019年2月,仅剩1086万台。此时,对标平台陌陌、YY的MUD分别为7243万、2615万。

映客并未披露直播平台的重要指标“用户付费率”,但根据同方研究数据,映客用户付费率呈下降趋势,近期仅维持在2%左右,而YY的付费率为3%—4%。

上述业内人士称,在去年的讨薪门之后,映客大量头部主播跳槽,这反映映客对主播的吸引力其实不及其他大平台。起因是在去年5月,有主播跳槽到YY,导致其在映客的账户被封,无法取出礼物收入,于是映客总部大楼被主播挂横幅讨薪的照片、视频开始在网上流传。

同方研究数据显示,映客主播数量由2016年Q3峰值的7141人一路下降到2018年Q1的925人。主播表现直接影响用户打赏,而头部主播缺失、质量同质化,加之收入模式单一,营收最终受到了影响。相较YY、陌陌持续增长的营收和净利,映客营收自16年一阵迅猛增长,从2800万涨到43.34亿元之后,2017年、2018年便相继下降了9%、2%。

难道映客的窘境是基因里带的?虎牙、YY等游戏直播平台天然具有高流量,每一款新游戏的出现都会不断产生新内容,虽然烧钱,但用户粘度高。而娱乐直播的新鲜感难以保证稳定,即便容易产生大量现金流,但市场对其增长的可持续性仍然存疑。故映客4倍多的市盈率,对比YY、陌陌的28倍、20倍市盈率,也难说便宜。

值得注意的是,映客账上虽然一直有充沛的现金,但截至2018年12月31日的各年度,公司均未对股东进行派息。映客对此解释为:为后期新兴业务大规模投入作准备。

转型维艰

最新一期的财报数据依旧未体现映客营收结构多元化的成果。即便去年广告收入同比增长了4倍多,但它在营业收入中的重要程度仅仅提升到3.15%。2015-2018年,直播收入一直是绝对主力,占比鲜少低于95%(分别为94.6%、99.8%、99.4%、96.59%)。

有分析称,映客希望通过提升广告业务使其收入更加稳定健康。但平台流量下降、其他头部平台蓬勃发展,使得映客对广告主的吸引力在降低,此外,映客还需要考虑广告引入与观看体验之间的矛盾。

为找到下一个赚钱的风口,互联网的几种盈利模式,映客均悉数尝试,但收效甚微。投资过亿的直播答题平台“芝士超人”随着政策趋严而流产,而以“直播+电竞”模式投资的游戏产品“好美信息”、棋牌竞技产品“来下科技”、时间交易平台“秒啊”也都效果有限。

此外,映客还不断强化app的社交功能,如新增“附近”功能、“了解身边人动态”功能、直播PK、狼人杀直播等。同时,映客还推出了付费交友软件“克拉”。

3月25日业绩会上,映客CEO奉佑生又提起了映客的转型。但直播进入下半场,企业转型难度激增。

原因之一是直播行业刚刚经历一轮洗牌,各大细分领域都已山头林立。且斗鱼、YY、虎牙等都在谋求向游戏、秀场之外的泛娱乐领域转型:YY推出主播选秀活动,虎牙自办电竞赛事,斗鱼以大型嘉年华活动吸引粉丝。

而映客也希望构建一个泛娱乐生态系统,将触手伸向游戏、社交、电商等领域。不过,有分析认为,映客在前期积累中并未建立起一条足够深厚的护城河,各类数据与其他平台相比差距较大,尝试新业务将面临不小的挑战。

可能最后的机会还是放在开发存量和下沉市场上。有分析称,直播行业在摸到天花板之后,可选择的不外乎是开括增量,挖掘存量,或者寻求创新。在5G普及之前,直播行业天花板或难突破,而在开启商用之后,5G至少需要三年以上的普及期,行业未来三年对存量的争夺会更激烈。《投资者网》就上述问题致函映客,映客方面未予置评。(思维财经出品)■

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