近期，A股市场经历“绝地反击”。短短几个交易日内，沪指从2700点以“光速”重回3400点。十一长假后首个交易日，A股高位震荡，交投活跃。不过，国庆长假期间连续飙涨的港股在10月8日率先回调。
如何看待中国资产此轮价值重估？当前全球资金正以何种速度涌入中国资产？A股、港股未来的涨幅空间还有多大？哪些核心资产存在投资机遇？
10月8日，路博迈基金首席市场策略师朱冰倩，做客澎湃新闻《首席连线》解读市场行情。
“期待财政政策的发力”
对于本轮股市行情的直接驱动因素，朱冰倩认为主要来自以下四点。
一是9月下旬一系列宏观经济政策的叠加出台，直指消费、房地产、信贷这三大宏观层面的关键环节，带动股市短期的预期逆转。
二是9月底召开的政治局会议，时点和发言都非常超预期。朱冰倩指出，这意味着在一轮地方债务集中化解防风险之后，地方政府解决经济问题的主观能动性有望再度扩大，这一点对中期增长预期亦会产生影响。
三是政府强调了稳定资本市场，朱冰倩称，这被视作本轮稳增长的重要手段之一，显示出政策对于资本市场在预期引导功能的重视；同时，资本市场上行所带来的财富效应亦有助于居民消费回暖。
四是美国目前开始降息，同时经济软着陆的概率更大，经济韧性显现，朱冰倩指出，历史经验显示这一组合有利于新兴市场。
为何这一次市场对政策的反应如此剧烈？朱冰倩回答道，追根溯源，过去三年中国经济之所以存在一定压力，主要因为房地产市场的调整、新一轮化债背景下地方财政问题以及居民资产负债表收缩挤占消费。
“从这个角度理解，本轮预期逆转的触发点恰是地产政策调整（下调首付比例、放松限购）、居民资产负债表潜力释放（存量房贷利率调整），以及财政积极扩张预期。”朱冰倩认为，后续可以期待一下财政政策的发力程度，它对于市场的影响或将比货币政策来得更加显著一些。
值得一提的是，在近期中国资产大反攻下，外资继续积极看多。朱冰倩称，当前全球资金正在快速流入中国市场。
“例如美银引述EPFR的数据称，截至10月3日当周，全球新兴市场股票型基金有155亿美元资金流入，其中139亿美元资金流入中国，两个数据创历史次高。”朱冰倩表示，在股市方面，A股和港股连续两周领涨全球，而日韩、东盟、印度等地区股市在近一周承压，全球资金在亚洲的“再配置”效应初步显现。
未来两个季度需关注三个指标
“对于未来的两个季度来说，有几个指标较为关键。”朱冰倩称，一是10月中下旬的地产销售数据。9月下旬，北上广深这些大型城市的地产政策有明显松动，而政策效果的显现，包括销量数据是需要观察一段时间的。包括今年从五月开始，就有房产新政了，已经持续了有好几个月，这个政策效果的显现仍需要跟踪和验证。
二是10月下旬的人大常委会。朱冰倩表示，2023年10月24日十四届全国人大常委会第六次会议将赤字率由3%提高到3.8%左右，明确当年四季度中央财政增发国债1万亿元。“当前市场对于广义财政的预期较集中，本月将是一个观测窗口。”
三是10月至11月的信贷。朱冰倩称，9月24日颁布的一揽子政策不止包括货币政策的边际放松，还包括金融政策的边际调整，它能否带来后续新增信贷额的变化较为重要。
后续投资或存在两种情形
随着中国更加积极的金融政策逐步落地，在国内投资策略方面，朱冰倩认为，当下是值得参与的反弹。
朱冰倩解释道，一是货币政策中的新工具提高了股票信用，有重估的基础，启动前下行风险有限；二是，更广泛的消费支持政策可能带动消费改善，使得2025年下半年出现A股“业绩底”的可见度提升；三是，指数估值不高（沪深300PE为12X，估值分位40%）；四是，内资私募和外资持股比例均在历史低位。
与此同时，朱冰倩也提醒道，政策有效性需要在中期验证，并给予相对谨慎的判断。“经济仍比较脆弱，当前预期的政策能否带来基本面拐点还需要观察；此外，房地产限购放松可能对基本面的效果有限，房价止跌企稳的难度较大；财政政策则期待更多在消费、保障及中期的生育、财政体系上面发力，解决中国经济面临的长期结构性问题。”
朱冰倩建议投资者可以有节奏地下注政策转向。她表示，当下市场处在风险偏好回升带来的上涨期，后续表现与财政政策落地的力度相关度较高，预计明年两会后市场进入政策效果的验证阶段，而经济基本面的回暖可能相对较慢。
“站在当下，短期资金快速回补导致上涨太快，建议投资者还要进一步参与的话可以在回调中考虑参与。预计在2025年两会前，市场会维持相对强势。”朱冰倩称。
在具体投资板块上，朱冰倩看好内需消费、地产链、金融、TMT这四个方向。
警惕四季度潜在风险
值得注意的是，中国股市的迅速上涨引发了投资者对股票被超买、回调概率随之上升的担忧。
对此，朱冰倩坦言道，“在经历了近期股市的大幅上涨之后，后续市场的波动性或将增大，比如说近期港股就率先开始出现了回调。但从中长期来看，市场出现震荡和调整反倒有助于其走得更稳更好。”
对于四季度潜在的风险，朱冰倩表示，就国内而言，一是10月的财政政策将会如何发力，倘若不及预期或将会对市场形成限制；二是政策的延续性需要持续评估，例如政策提出的“房价止跌回稳”是否真的能够达成。
另一方面，朱冰倩进一步表示，外围不确定性较大，包括美国大选，贸易摩擦、海外经济走弱，可能通过外需影响中国出口，进而影响中国经济修复。
