在A股近期暴涨的背景下，9月30日，知名头部量化私募机构盛泉恒元发布致歉客户信，其表示，上周市场极度活跃，对公司中性产品的影响明显，首先是上周回撤估计2%左右，当前的大幅正基差损失是暂时的，主要是因为上交所保单不畅导致的。
早在上周五，在私募圈就流传出某量化私募的alpha对冲策略的出现爆仓了，部分期指空单面临强平，期指巨亏。业内人士指出，目前的逼空行情对量化中性策略的影响比较明显。
知名头部量化私募因回撤紧急致歉
9月30日，A股市场延续疯狂表现，市场放量暴涨，沪指涨8.06%，创业板指更是猛涨15.36%，沪深两市成交额达到25930亿元。从整个9月份来看，沪指9月涨17.39%，深证成指9月涨26.13%，创业板指9月涨37.62%。在这样的逼空行情下，私募主观多头策略和量化多头策略可谓是赚得盆满钵满。不过，如此行情对于中性策略的私募而言无疑是最痛苦的，大牛市行情下自己却在亏钱。
有媒体爆出，知名头部量化私募机构盛泉恒元因为旗下产品大幅回撤而发布致歉客户信，之后记者在私募圈发现了盛泉恒元发布的致歉客户信，盛泉恒元认为，上周市场极度活跃，对公司中性产品产生了影响，首先是上周回撤估计2%左右，各个产品有些差异。全部是由于期货基差收敛以及所有期货合约转变为正基差导致的亏损，负基差的收敛损失是我们需要承担的一次性损失。而当前的大幅正基差损失是暂时的，主要是因为上交所保单不畅导致的，本周如果市场定价机制修复，这部分损失会弥补回来的，所以上周的真实回撤在1%附近。
盛泉恒元成立于2014年7月，2015年登记为私募基金管理人并发行首只产品，2020年成为百亿量化私募管理人。官网介绍称，团队成员来自清华大学、上海交通大学、南京大学、中国人民大学、中国科学技术大学、宾夕法尼亚大学、UCLA、UCL、杜伦大学等知名高校。中基协数据显示，截至目前，公司旗下共备案有123只产品，其中有7只为今年以来新备案的产品。
据记者了解，在目前这种逼空行情下，近期确实有私募机构的中性策略产品出现了一定的回撤，甚至个别公司产品出现被期货公司强平的风险。9月27日，A股市场暴涨，当时在私募圈就传出一则劲爆新闻，某私募的alpha对冲策略产品出现爆仓了，期指巨亏，来不及调拨资金或者现金头寸不够，有的运气好的配置了固收能卖，有的就是头寸管理出了问题，部分期指空单面临强平。
对此，有业内人士告诉记者，在当前逼空行情下，确实会对量化私募策略产品产生较大的影响。首先是市场普涨，股票收益的离散度可能减小，导致Alpha环境恶化，股票量化策略获得超额收益的难度提升；其次是股指期货的基差在逼空行情中可能发生变化，如果基差走阔，那么空头端的对冲成本将增加，进一步压缩中性策略的收益空间。私募排排网数据显示，盛泉恒元旗下的盛泉恒元量化套利27号截至9月20日的单位净值为1.311元，今年以来亏损1.97%，成立以来收益31.1%。
中性策略大跌源于股指期货的突变升水
2024年9月27日，受多重利好影响，A股市场大涨。华泰期货在股指期货专题报告中指出，9月27日，中性对冲型公募基金普遍出现大幅下跌，其中跌幅最大的为3.2%，平均跌幅达到2%。中性对冲产品大幅暴跌的主要原因是股指期货的突变升水带来了股指期货对冲端IH（2%）、IF（2.5%）、IC（3%）、IM（3%）左右的超额损失。同时，股票端在一天内不太可能做出以上水平的超额收益，因此呈现出了中性对冲产品平均2%的单日跌幅。
华泰期货指出，期货端的溢价并不完全由于期货端的定价所导致，更是因为现货价格异常。除现货指数价格异常的原因外，股指期货升水还受到中性对冲产品被迫平仓的影响。由于上交所的交易拥堵，中性产品的股票端涨幅不足，产品实时净值出现大幅回撤，触发了产品下调仓位的指令，股指期货对冲端的集中平仓，进一步推动了股指期货的升水。
排排网财富研究员卜益力告诉记者，逼空行情对股票市场中性策略确实带来了显著的影响，所谓股票市场中性策略通常通过构建多头股票组合并同时建立相应的空头头寸来获取Alpha收益，该策略主要风险在于Alpha策略失效和基差变化，在市场暴涨的情况下，如果股指期货的涨幅超过了股指现货，负基差会迅速收窄，甚至变成正基差，这时市场中性策略就会遭受亏损，即使多头端有超额表现，也无法覆盖基差大幅变动带来的损失。
铨景基金FOF基金经理郑彦欣告诉记者，目前的逼空行情对量化中性策略的影响还是比较明显的。量化中性策略是利用量化模型选股，构建一篮子股票组合。同时，通过做空股指期货来对冲市场风险。近日行情上涨趋势明显，涨幅大，速度快，股指期货涨幅大于股票现货，就存在空头端亏损大于多头端盈利的情况。同时，股指期货涨幅过大，容易导致于中性策略的空头端因资金规模不足而被强平，而空头端资金补充需要时间，这就使得中性策略可能存在一定时间的裸多情况，万一在这期间行情下跌，就会造成没有对冲保护的下跌，影响较大。
记者|杨建 编辑|卢祥勇 彭水萍 杜波
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