原标题：建龙微纳刷新科创板破发纪录，投资新股不能“无脑”投机
科创板最近审核周期加快，近两周新股集中上市，稀缺性降低，带来有限资金分流，使得科创板标的破发，价值回归时间窗口与此前业界预计相符，也符合监管层对市场逐步回归理性、发挥市场资源配置功能的预期。
12月4日，随着建龙微纳、普元信息登陆科创板，科创板股票数量增至60只，但建龙微纳当日上市不久即跌破发行价，一举刷新科创板股票破发最快纪录，此前久日新材上市第二天即破发。而昨日上市的祥生医疗，在今日也已出现破发。在此之前，已有昊海生科、久日新材、容百科技、杰普特以及田准科技等多只科创板个股跌破发行价，总破发率超10%。
以迄今科创板新股发行价最高的昊海生科为例，发行价每股超89元，按彼时科创板股票上市首日平均涨幅算，中一签该股票1天可赚约6万元，因而除网下配售挤破头之外，昊海生科引来了342.19万户网上投资者的申购，一度刷新科创板新股申购纪录。然而，昊海生科上市后的开盘价即迄今最高价，到11月6日跌破发行价。中签者彼时倘若尚未卖出，已有浮亏。
“打新”向来是A股一道独特风景。新股上市以后，在交易市场上的价格远高于发行价，新股持有者可以轻松卖出获得高溢价。相对于交易市场上无时不在的股价波动风险，新股中签者可谓无风险套利，美滋滋。这使得部分个人投资者放弃了二级交易市场上的博弈，专事在发行市场上申购新股，虽然由于申购者众多而并不能保证每一次都能如愿中签，但一旦高中则意味着获利无虞。进而一些机构凭借资金量的优势，也热衷于在发行市场上打新，这使得“新股不败”是否存在合理性一直是中国股市的一个热议话题。破发在成熟资本市场可能司空见惯，但在A股则容易成新闻。
有声音认为这种现象的出现有其合理性。一级发行市场的定价原则是公司基本状况，但是二级市场的定价更多地看买卖人气。从这一角度来看，新股上市以后与二级市场交易价之间形成的这种差价收益，无疑是确定的，有机会打新不打，岂不是免费摸奖都不肯去，有钱不挣？进而有观点认为如果投资者不能从新股中得到盈利，中国资本市场能够发展到今天的规模，完全是不可想象的。放到我国资本市场发展的一定历史进程当中去观察，这一观点不无道理。
不过，一级发行市场的无风险套利与二级市场交易的巨大风险，反衬过于明显，也并非“存在即合理”。尤其随着相关市场进程的制度改革，一级市场定价已经开始显现市场化、合理化，并逐步与二级市场接轨，新股发行后留给二级市场大涨的空间已经开始收窄，所以从宏观角度去分析，发行市场与交易市场的分野正在弥合。从微观层面去看，破发本身多出现在大盘股，或者高市盈率而成长能力和盈利能力又不能支撑这一高市盈率的上市公司股票上。科创板最近审核周期加快，近两周新股集中上市，稀缺性降低，带来有限资金分流，使得科创板标的破发，价值回归时间窗口与此前业界预计相符，也符合监管层对市场逐步回归理性、发挥市场资源配置功能的预期。与此同时，基本面良好、科技创新属性较强的股票，却依然能引来投资者的青睐。
作为发行人和承销商，在投资者不能打新获得高额利润从而对一级市场兴趣减少之际，反而有助于自己冷静下来，从业绩等方面做起，找到给予投资者中长期投资的信心支撑，进而得到所需融资。而对于“专业”打新的机构或散户，在发现中签新股上市后二级市场抛售套利模式越来越难，一级市场的风险又开始令人坐卧难安之后，也有助于让他们从投资而不是“无脑”投机的角度去对待市场，进而敬畏市场。
□蒋光祥（财经评论人）
编辑王进雨
