原标题：证监会周末开会，资本市场改革方案成型！如何利好A股？
新京报记者获悉，8月25日，证监会有关负责人召开会议，研讨细化资本市场改革总体方案。目前，改革总体方案基本成型，其中包括基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等一系列突破。
此次改革总思路紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，以设立科创板并试点注册制为突破口，优化资本市场供给，推进关键制度创新，以实际举措落实金融供给侧结构性改革。
证监会有关负责人表示，“我们将保持定力，加大改革力度，激发市场活力，促进资本市场长期稳定健康发展。”
清华大学法学院教授、上交所上市委员会委员汤欣称，中国证券市场是一个非常活跃、发展迅速的市场，不到3 0年时间已经走过了国外发达市场几百年走过的路程。市场环境经常变化，也就需要证券法以及周边的法律比如公司法、刑法、投资基金法等，及时地进行修改、进步。
东北证券研究总监付立春对新京报记者表示，证监会形成了可执行的方案，这表明从顶层设计的角度，中国资本市场长期发展已经有了充分的理论经验研究准备。这为未来新时代资本市场的发展埋下了伏笔。科创板的初步试点成功后，中国资本市场新时代的全面系列深入的改革，可能正在酝酿中蓄势待发。面对未来可能非常深远和重大的改变，企业、投资者和中介等都应该做好准备，立足本职，提高规范性与专业能力，应对更大的挑战，迎接更多的机遇。
资本市场总体改革成型有哪些亮点？
本次资本市场改革将在五大方面取得实质性突破：充分发挥科创板的试验田作用，逐步推广科创板之有效的制度安排，系统推进发行、上市、交易、信息披露等基础制度改革；深化创业板改革，加快新三板改革，完善多层次市场体系；制定并实施提高上市公司质量行动计划，优化上市公司发展生态，用3到5年的时间使上市公司整体面貌得到改观；从资金来源、业绩考核、投资渠道、监管安排等方面入手，为更多中长期资金入市提供机制支持；争取今年内通过证券法修订，探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，推动修订刑法，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假披露信息等行为的违法成本，坚决打击说假话、做假账的违法违规行为。
改革方案主要有四个方面的特点：一是实行更加市场化的制度安排，尊重市场规律，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场；二是加强资本市场法治保障，增加法治供给，加大处罚力度，让违法违规者付出沉重的代价；三是加快职能转变，提高监管效能；四是学习国际最佳实践，加快资本市场高水平对外开放，以开放促改革。
焦点一：推广科创板经验推动创业板、新三板改革
改革方案的第一条即为发挥科创板试验田作用。科创板实行注册制，在基础制度方面进行了多项创新，例如，设置多元包容的上市条件，实行完全公开化的问询式审核，市场化定价，信息披露机制更加完善，退市制度更加严格等。自7月22日开市以来，科创板已经正常运行满一个月，相关制度也开始实质性地发挥作用。
本次改革方案提出要系统推进发行、上市、交易、信息披露等基础制度改革，也是科创板制度创新的重点和亮点。
A股已经在进行相关制度的破冰。例如，科创板允许分拆上市，填补了过去数十年A股关于分拆上市制度的空白。在科创板的带动下，上周五，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，明确A股境内分拆上市的标准和流程，这意味着A股上市公司分拆子公司在境内上市的通道正式打开。
新时代证券首席经济学家潘向东对记者表示，注册制有利于吸引优质公司上市，加快上市进程，提高资源配置效率，从而更好地服务实体经济发展，运行良好即有望推广到其他板块，从而完善资本市场制度，促进整个经济效率的提高。另外，科创板更加注重信息披露的完整性，以及退市制度的严格性，这些都可以推广到其他板块。
付立春表示，科创板的经验是非常全面的，其中以信披为核心的注册制肯定是要继续推广的一个重点，包括更为完善的信息披露机制，还包括通过问询的形式去发现问题，以及一些舆论监督等，从而让市场投资者对于公司能有较为全面公开的认知。
而对于创业板和新三板的改革，也可以借鉴科创板的经验。付立春说，创业板的改革是与深圳的新时期建设相结合的，最重要的方面是对科创板经验的借鉴，包括入口和出口的相关制度等。
“存量市场如何通过借鉴一个增量市场的经验，去推动存量改革，我觉得是非常期待的，可能会有一些不确定性，或者是不同的路径，这也是非常值得关注的。”付立春称。
潘向东表示，新三板是多层次资本市场的重要组成部分，具有承上启下的作用。新三板改革重点是，建立多层次资本市场合理的升降级通道，完善新三板转板制度和市场内部分层。
焦点二：提高上市公司质量，首先要加强信息披露制度建设
关于提高上市公司质量，今年以来相关部门已经多次提及，可见其重要性。
7月30日的中共中央政治局会议要求，科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。这也是政治局会议首次提出提高上市公司质量的表述。
今年5月11日，证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会上的讲话，也是以提高上市公司质量为主题的。
易会满表示，提高上市公司质量是企业自身发展的内在要求，是资本市场可持续发展的基石。提高上市公司质量，企业是第一责任，上市公司担负着自我规范、自我提高、自我完善的直接责任；监管部门对上市公司的监管力度必须加大，监管的重点在于公司治理，包含信息披露和内部控制；另外还需要营造良好生态，包括发展生态、中介生态、舆论生态、文化生态。
潘向东表示，上市公司质量如此受关注，一方面是因为只有提高了上市公司质量，才能实现资本市场支持经济高质量发展的目的；另一方面，只有为投资者提供高质量标的，才能活跃资本市场，保障资本市场的长期健康发展。
潘向东提出，可以从几方面提高上市公司质量。首先要加强信息披露制度建设，发挥中介机构的资本市场守门员角色，从源头提高上市公司质量。其次要完善退市制度，加大退市执行力度。另外，还需加大对上市公司违法违规的处罚力度，完善上市公司出现欺诈行为后中小投资者法律纠纷处理机制，完善上市公司信息披露不完善导致中小投资者损失后的处罚机制。
焦点三：支持中长期资金入市，加强外汇制度改革吸引外资
本次改革方案提出，要从资金来源、业绩考核、投资渠道、监管安排等方面入手，为更多中长期资金入市提供机制支持。
科创板在这方面已有相关制度设计。根据《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》，科创板股票网下发行，安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。
在科创板首批上市25只股票的网下发行中，已经有数十家险企参与，参与的产品包括投连险、传统险、万能险、分红险、养老金等保险资金。
备受关注的社保基金也是股市的重要力量。据社保基金会今年7月份发布的数据，自成立以来，社保基金年均投资收益率7.82%，累计投资收益额9552.16亿元。
潘向东表示，长期资金入市有利于维持股市平稳运行，促进股市良好发展。长期资金投资者追求价值投资，未来增量长期资金可能来自于社保养老、保险资金、理财资金以及外资，要注重长效机制建设，长期资金入市是为了稳定盈利，完善发行制度、退市制度，保证上市公司质量，是吸引长期资金最重要的一步。另外，要加强外汇制度改革，吸引海外资金。
焦点四：年内通过证券法修订，提高违法成本是重要内容
在本次改革总体方案中，一项重要的突破是争取今年内通过证券法修订，探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，提高违法成本。
我国证券法的修订工作已历时五年，在2014年启动，后因2015年下半年A股市场出现异常波动，修订进程被推迟。2017年进行修订草案二审，今年进行了三审。草案三审稿增加了科创板注册制专节，并从证券的范围、证券的公开发行、证券交易行为、投资者保护、证券监管等方面进行了修改完善。
“目前中国证券市场投资者数量已经超过1.5亿，绝大部分是个人投资者，投资者保护的任务非常繁重。从证券法的专业化角度来看，修订确实存在一定难度。”汤欣对新京报记者表示。
汤欣说，另外，证券法修订的一项重要内容是关于股票公开发行的注册制，但此前各方对于注册制的具体内涵、实行时机、相关配套机制存在一些不同意见。直到今年科创板试点注册制落地之前，证券法修订在引入注册制方面还有一些困难，这也是证券法修订进展较慢的原因之一。
关于本次会议中着重提出的提高违法成本，汤欣表示，我国证券法的基本框架在上世纪90年代末确定，制度内容与当时的市场结构、违法行为形态、投资者保护制度的发展阶段相适应，这也导致了其中对于法律责任的规定较为简略，违法成本比较低。“经过20年的发展，中国证券市场已经成长为全世界最大的证券市场之一，还有庞大的中小投资者群体需要进行保护，所以打击不法行为、提高违法行为成本是证券法修改的重要内容。”
汤欣介绍，从证券市场违法行为的法律责任来看，一般分为三大类，均需要加强。第一类是证监会进行的行政处罚，目前法律规定的罚款数额相对较低，需要大幅增加罚款数额。第二类是刑事法律责任，由检察机关提起公诉、法院进行判决，目前刑罚力度不够，也需要进一步加强。第三类是民事法律责任，要求违法行为主体对投资者进行损失赔偿。
汤欣指出，这里的关键是探索建立针对违法行为人的集体诉讼制度，其中一个至关重要的制度设计是“声明退出”制度，即原本属于投资者原告集团中的具体投资者如果选择不参加集体诉讼，需要到法院做相应登记才能退出原告集团，这一制度的作用是尽量扩大原告投资者的队伍，尽可能维护投资者对上市公司违法行为的索赔权益。
另外，汤欣表示，集体诉讼制度可能要采取一些具有中国特色的机制，比如由国家设立的投资者保护机构来担任首席原告，团结原告集体，并担负起诉中的组织和一些事务性工作。
“证券法修订如果能进一步落实市场化、法治化、加强投资者保护、提升违法成本等原则，对于法治市场的建立、对于1.5亿投资者都是一个制度性利好，会对未来证券市场的持续发展起到强有力的支撑作用。”汤欣说道。
新京报记者顾志娟陈鹏
编辑王宇校对危卓
