原标题：瑞幸咖啡刚融资又赴美IPO，烧钱策略能否持续待考
新京报讯（记者张晓荣）在经历“赴港IPO”到“太年轻，不符合要求”，“6月赴美上市”等各种版本的传闻之后，美国时间4月22日，美国证券交易委员会（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股书，后者将寻求在美国纳斯达克上市，并计划募资1亿美元。这意味着，这家仅面世1年多的咖啡品牌“赴美上市”一说落下实锤。
自2018年年初在北京试运营以来，瑞幸咖啡获得资本的高度青睐，先后完成共计5.5亿美元融资，并迅速跑马圈地，在全国30多个城市开出了2000多家门店。与此同时，铺天盖地的广告和明星代言、大规模的优惠补贴、高调叫板星巴克等一系列举动，也引起业内质疑。几天前刚刚宣布获得1.5亿美元融资的瑞幸咖啡又在美国IPO，引发外界对其财务状况的关注。瑞幸咖啡想要在今年年底在门店和杯量上完成赶超星巴克的目标，需要每天新开近8家门店，对于开店速度下滑的瑞幸来说，也并非易事。
烧钱扩张
自称“咖啡独角兽”的瑞幸咖啡，迈出了赴美上市的关键一步，在美国提交了招股书。
美国时间4月22日，美国证券交易委员会（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股书。F-1文件信息显示，瑞幸咖啡申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票交易代码为“LK”，计划融资1亿美元，瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司等为其承销商。
就股权结构来看，神州系仍占主导。其中，瑞幸咖啡董事长陆正耀持股30.53%为最大股东，创始人钱治亚占股19.68%，黎辉代表大钲资本、刘二海代表愉悦资本分别持有11.9%和6.75%的股份。
与招股书一同曝光的，还有瑞幸咖啡的运营数据。自2018年年初在北京开出第一家门店，瑞幸咖啡始终保持高速扩张。截至2019年3月31日，公司拥有2370家直营门店，其中快取店2163家，占据总店数的比例为91.3%，其中2018年第四季度开店最快，数量达到884家。根据沙利文（Frost& Sullivan）报告，截至2018年年底，从门店数量和销售咖啡的杯数这两个维度，瑞幸咖啡在中国市场排名第二。
尽管扩张速度够快，但瑞幸咖啡亏损额仍在进一步扩大。数据显示，瑞幸在2018年的净收入为8.4亿元人民币，净亏损16.2亿元人民币；2019年第一季度，瑞幸咖啡净收入为4.8亿元人民币，净亏损5.5亿元人民币。值得注意的是，在试运营之前的2017年，瑞幸咖啡净亏损5637万元，也就是说，成立不足两年的瑞幸，累计亏损金额已超过22亿元。对瑞幸来说，也许值得欣慰的是，净收入出现较好增长。
对标星巴克
自入局咖啡市场开始，瑞幸咖啡就高调对标“老大哥”星巴克，时常隔空喊话“要超越星巴克”。
早在2018年5月15日，瑞幸咖啡刚宣布运营不久，就发布公开信称其在业务发展中遇到来自星巴克的不正当竞争，就对方涉及的垄断行为，拟向有关法院提起民事诉讼，星巴克则回应，“无意参与其他品牌的市场炒作，欢迎有序竞争彼此促进”。此事被业内人士认为瑞幸“碰瓷”星巴克搞营销。一天后，星巴克在上海举办全球投资者交流会议，宣布在未来5年，每年都将在中国大陆市场新开600家店面，预计到2022年，星巴克将在中国230个城市拥有6000家店面。这被视为星巴克对瑞幸咖啡的隔空狙击。
如今，随着瑞幸咖啡完成B+轮1.5亿美元融资，与星巴克的关系更加微妙。因为，星巴克主要股东贝莱德出现在瑞幸此轮融资中，贝莱德管理的私募基金投资了1.25亿美元。在业内和资本方看来，瑞幸和星巴克已在同一条赛道上，而贝莱德的投资能帮助瑞幸获得美国主流投资者认可。
在瑞幸咖啡2019年的战略沟通会上，瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚宣布， 2019年将新建2500家门店，门店总数将超过4500家，“到2019年底，瑞幸咖啡将在门店和杯量上超越星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌”。根据公开资料，目前星巴克在国内的门店数量已超过3800家。
开店放缓
公开资料显示，2017年6月瑞幸咖啡注册成立公司。2018年1月，瑞幸咖啡在北京开出第一家门店，进入试运营阶段。此后瑞幸咖啡迅速攻城略地，动作频频。
按照瑞幸咖啡招股书披露，截至2019年第一季度末，瑞幸咖啡门店数量为2370家，若要完成2019年年底4500家门店的计划，自4月起，瑞幸咖啡平均每月开店数量要超过236家，若按每月30天计算，瑞幸的开店速度要达到近8家/天。
不过，瑞幸咖啡的开店速度已在下滑。根据招股书数据计算，2018年第一、二、三、四季度，瑞幸净增门店数量分别为281家、334家、 565家、 884家，而到了2019年第一季度，其净增门店数量仅为297家。对于开店速度放缓，瑞幸方面对新京报记者表示，“（上市）静默期，不方便接受采访”。
资金问题或是其开店放缓的原因。招股书显示， 2019年第一季度，瑞幸咖啡的店铺租金为1亿元，比上季度增长了39%，但门店数量仅增长了14%。电商行业专家、上海万擎商务咨询有限公司CEO鲁振旺表示，瑞幸追加B+轮融资表明其融资遇到问题，而开店需要大量的资金支持，但目前瑞幸咖啡处于持续亏损状态，在新融资不确定的情况下放缓开店速度是必然选择。同时，瑞幸也在招股书中提到，公司面临的风险包括“维持历史增长率的能力”和“获取足以维持扩张的资金的能力”。
瑞幸咖啡之所以称要在门店和杯量上超越星巴克，也与其本身的营收和盈利情况与星巴克差距巨大有关。2018财年，星巴克营收247亿美元，净利润为45亿美元；而瑞幸咖啡在2018年的净收入为8.4亿元，净亏损16.2亿元，两者并不在同一量级。瑞幸在招股书中也表示，“我们无法向您保证，我们最终将实现预期的盈利。”
鲁振旺对新京报记者表示，在既有的补贴情况下，瑞幸咖啡要完成开店目标需要更多的资金支持，即使成功上市也需要更多资金，否则可以预见的是，其未来关店速度会远超开店速度。至于在门店数量和销售杯量上对标星巴克，鲁振旺认为没有意义，持续开店则会加剧亏损力度，实现单店盈利才是最关键的问题。
急上市“找钱”
瑞幸所采取的“首杯免费，买二赠一、买五赠五”、“轻食五折”、“百万大咖抽奖返现金”等“用大规模补贴换取市场”的方式一直受到质疑，尤其2018年年底，瑞幸咖啡B轮商业计划书曝光，其中数据显示，2018年前9个月瑞幸净亏损8.57亿元，当时瑞幸方面回应新京报记者称“符合预期”。
在2019年1月3日的瑞幸咖啡战略沟通会上，瑞幸咖啡联合创始人、CMO杨飞回应称，“用适度的补贴获取这一年的市场规模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我们会持续补贴，3到5年内长期坚持。”对于盈利时间表，他表示“现在不考虑这个问题，3-5年之后再说吧”。
支撑瑞幸扩张的是资本。截至目前，瑞幸已经完成3轮累计5.5亿美元融资。2018年7月，瑞幸咖啡宣布获得2亿美元A轮融资；2018年12月，完成2亿美元B轮融资；最新一轮融资则发生在4月18日，瑞幸咖啡宣布在B轮融资的基础上完成1.5亿美元B+轮融资，投后估值29亿美元。
但瑞幸咖啡依然缺钱。招股书数据显示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，同时有短期债务8.48亿元，而在2018年年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为16.31亿元、7.81亿元。此外，瑞幸咖啡长期债务为2.32亿元。
此外，今年4月初，瑞幸咖啡新增一条动产抵押信息，将其在北、上、广、深等城市多家门店的咖啡机、奶箱等做抵押，涉及金额为4500万元。这被外界认为是瑞幸咖啡资金吃紧的一个表现，但对此，瑞幸方面对新京报记者表示，这是一笔常规的设备融资租赁，符合公司轻资产运营的思路。
招股书显示，瑞幸将要募资1亿美元，就融资用途，瑞幸咖啡解释称，计划用于一般企业用途，其中可能包括商店网络扩张，客户获取，研发，销售和营销，对技术基础设施的投资，工作资本和其他一般和行政事项。
鲁振旺表示，截至目前，瑞幸咖啡获得5.5亿美元融资，折合人民币约36亿元，但过去的两年亏损超过22亿元，在目前的门店规模和补贴力度下，其持有的资金并不充沛，瑞幸现在着急上市应该是融资不利，想找到更多资金。
新京报记者张晓荣图片来源招股书截图编辑李严校对何燕
