原标题：无视经济衰退风险对冲基金推高油价“另有算盘”
本报记者陈植上海报道
“一面在押注欧美经济不景气，一面却又不断加码原油多头头寸推高油价，这倒成为当前金融市场的一大奇观。”一家华尔街大型对冲基金经理调侃说。
截至4月3日20时，布伦特原油期货与NYMEX原油期货主力合约报价分别徘徊在69.63美元/桶与62.61美元/桶，盘中双双创下年内新高69.93美元/桶与62.98美元/桶。
与此对应的是，对冲基金正在不遗余力地加码原油期货多头头寸。
美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至3月26日当周，对冲基金为主的资产管理机构的NYMEX轻质低硫原油期货净多头头寸较前一周骤增2588.7万桶，达到23820.5万桶，创下今年以来最高值。
“对冲基金之所以如此大手笔押注原油价格上涨，名义上是看好OPEC持续落实减产措施令全球原油供需关系趋于紧张。”Stratas Advisors LLC石油行业分析师Ashley Petersen分析说，但事实上，围绕油价上涨，不同对冲基金有着不同的获利算盘，比如不少商品投资型基金调研发现美国页岩油主产区原油产量正因为钻探与管道容量受限遭遇“瓶颈”，因而无视美国原油产量增加压力“逆势”追涨原油期货套利，宏观经济型对冲基金则看中全球央行纷纷重启宽松货币政策拉动通胀压力回升，提前布局原油多头获利。
对冲基金的底气从何而来
上述华尔街大型对冲基金经理直言，在当前欧美经济不景气的趋势下，对冲基金理应沽空原油获利，但从去年12月以来，他却发现越来越多对冲基金反而加入原油多头阵营。
CFTC数据显示，从去年12月初到今年1月底，对冲基金持有的原油期货净多头持仓增加9600万桶，其间7周呈现净多头头寸环比增加。
“这背后，是OPEC坚决落实减产措施，让对冲基金在这段时间平仓了大量原油期货空头头寸。”一位美国投行原油期货交易员向21世纪经济报道记者透露，但鉴于今年以来欧美经济数据不佳，加之美联储不断加码货币宽松措施与英国脱欧波折严重拖累欧洲经济增长，不少对冲基金并没有大举增加原油期货净多头头寸。
这具体表现在去年12月到今年1月底期间原油期货市场空头头寸减少逾60%，空头头寸从1.22亿桶大幅缩减为4800万桶，但同期市场新增的原油多头头寸仅有2700万桶。
甚至在2月初美国经济衰退担忧情绪骤增时，对冲基金一口气又将原油期货空头持仓环比增加逾28%，一度创下去年10月以来最大的单周空头头寸增加量。
在这位原油期货交易员看来，驱使对冲基金彻底打消顾虑大举加码原油期货多头头寸的最大驱动力，并不是近期OPEC持续的减产行为，而是不少对冲基金近日调研美国页岩油最大产区——得克萨斯州发现，美国页岩油产量正随着经济波动与开采能力受限而遭遇瓶颈，具体而言，一是受制钻探与管道容量的限制，不少美国页岩油开采企业无法将开采出来的足量页岩油运往附近港口的NYMEX原油交割油库存储运输，因此削减了部分产能；二是一季度大量海外投资者基于美国经济衰退风险而将逾千亿美元资金撤离美股美债市场，导致页岩油开采商所发行的高收益垃圾债募资难度增加，影响他们加大开采投资的力度，也对美国原油产量构成无形制约。
“随着美国原油产量受制减少，制约全球油价反弹的最大阻力也随之减弱，对冲基金自然敢于大举押注原油期货价格上涨获利。”这位原油期货交易员分析说。而近期沙特等OPEC国家对特朗普通过推特呼吁OPEC增加原油供应的要求“不予理睬”，进一步增加了他们的底气。
“其实，对冲基金也清楚，沙特急需高油价维持自身的财政收支平衡，已经无法再顾及特朗普的要求。”Ashley Petersen向21世纪经济报道记者透露，IMF最新的报告指出，沙特需要将布伦特原油价格维持在80-85美元/桶之间，才有望达到财政收支平衡。
在他看来，这也让不少对冲基金看到收复失地的希望。去年美国对伊朗制裁前夕，大量对冲基金买入大量行权价在85美元/桶左右的原油期货看涨期权期货，押注制裁行为将令油价快速飙涨，但没想到油价突然大幅回落令他们损失惨重，不少对冲基金为了不影响业绩表现，只能将这些看涨期权期货不断“展期”，如今他们终于看到“落袋为安”的机会。
“事实上，在全球经济不景气的趋势下，多数对冲基金也知道油价高企未必能持续很久，他们所需要的，就是找到一个机会让他们将此前的原油看涨期权期货头寸扭亏为盈。”Ashley Petersen指出。
押注货币宽松“故技重施”
即便全球经济不景气令油价冲高回落压力增加，但全球央行相继出台新的货币宽松措施，也能让上述对冲基金的获利算盘“满载而归”。
“从1月份美联储、中国央行与欧洲央行先后持续加码宽松货币政策起，全球原油期货市场的多头头寸一直保持快速增加的趋势。”上述华尔街大型对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言，这背后，是不少宏观经济型对冲基金正在加码原油期货多头头寸。
一家宏观经济型对冲基金负责人对此承认，在全球主要经济体央行相继释放宽松货币政策后，他们将原油期货的投资比重从原先的6%提高至9%，原因是2008年次贷危机爆发后，全球央行通过QE政策刺激经济增长，令油价在全球经济触底回升期间出现一波明显的回升，如今他们打算故技重施，提前布局原油多头头寸获利。
在道明证券（TD Securities）大宗商品策略主管Bart Melek看来，不少宏观经济型对冲基金之所以加码原油期货多头头寸，也是无奈之举——目前整个金融市场预期欧洲美国央行将释放远超市场预期的宽松货币政策（购债释放资金流动性），因此提前买入德国美国国债抢筹待涨，导致德国10年期国债收益率跌入负值，美国10年期国债收益率跌至2.4%一线，远远低于多数宏观经济型对冲基金的投资预期，因此他们只能加码供需关系趋于紧张的原油期货弥补“收益差”。
“不过，我们未必会长期超配原油期货多头头寸。”他向21世纪经济报道记者透露，原因是若油价涨幅过大，与实际经济增长基本面严重脱节，就会引发一些事件驱动型对冲基金反手沽空套利，因此他们也买入行权价在80-85美元/桶附近的布伦特原油期货看跌期权期货进行套期保值。
他直言，尽管这轮油价上涨行情吸引众多对冲基金逐利，但多数对冲基金心里都清楚——随着全球经济不景气程度加深，当前OPEC减产幅度能否覆盖全球原油需求下滑速度，仍是一个未知数。
“因此，不少投机型对冲基金才会借着当前中国公布相对乐观的PMI数据，迅速拉高油价，促使此前的看涨原油期权期货头寸得以尽早行权并获利退出。”他认为。
