原标题：强融资、降杠杆跻身“一号工程”天齐锂业再迎产能集中释放
强融资、降杠杆跻身“一号工程”天齐锂业再迎产能集中释放孟起
文/孟起
2018年5月，天齐锂业宣布斥资40.66亿美元购买SQM23.77%股权。自公告以来，市场对天齐锂业的经营情况始终存在一种担忧。但是从公司发布的年报来看，天齐锂业依旧是强势不改。
几个核心数据可以作为佐证。2018年，天齐锂业2018年实现营业收入62.44亿元，同比增长14.16%，其中海外收入暴增142.6%，占比提升近10个百分点。2018年经营活动产生的现金流量净额 36.20亿元，较上年同期增长16.95%，同期公司综合毛利率为67.60%，较2017年仅下降2.54个百分点。虽然，公司因收购SQM股权导致财务费用、中介费用大增，但公司2018年仍然实现了22亿元的净利润，扣非后净利润 18.8 1亿元。
要知道，上述销售收入、毛利率，是建立在去年锂盐价格回调的背景下取得的。究其原因，在于天齐锂业凭借自身大规模、高品质、低成本的垂直一体化优势，保证了核心业务盈利能力的稳定。
可是，即便取得如此成绩，天齐锂业仍然认为还有着不小的改进空间。
3月29日的投资者交流会上，天齐锂业对2018年的工作进行了概括。一方面，公司成本、毛利率等经营指标的表现稳定，成本优势继续领跑行业同类公司；另一方面，购买SQM23.77%股权短期内对公司资产负债率等带来的影响。
正因于此，天齐锂业将“强融资、降负债”摆在了2019年工作计划的首位。
“要在12到18个月内，实现公司杠杆率的明显下降，这是今年管理层的重要目标，公司正在根据实际情况论证方案，包括且不限于股权融资和债券融资等组合融资工具。除此以外，还将强化公司的内生增长能力，希望通过扩大业务规模，提升各方面能力作为支持，以抵御各种风险变化，确保经营稳定。”天齐锂业表示。
值得关注的是，2019年天齐锂业将进入产能集中释放期，如奎纳纳氢氧化锂一期项目将完成阶段性调试并正式投产,泰利森二期化学级锂精矿扩产项目也将于今年二季度竣工，这都将为公司带来新的增量。
锂价下行，天齐独行
锂电行业，利润率最高的无疑是最上游的锂矿和锂化合物。行业的景气度和高毛利吸引了各路资本，纷纷涌入到锂矿开采和锂盐加工行业。
对于锂电行业而言，利弊各有，一方面满足了近两年下游高速增长的需求，另一方面则对锂化合物价格带来了冲击。
2018年便是典型。随着新增产能的不断释放，国内碳酸锂价格高位回落，2018年初国内电池级碳酸锂报价在16万元/吨左右，至同年11月已经跌至不足8万元。
行业景气度的下滑只是不利于因素之一，天齐锂业2018年还重启扩张，完成了对世界锂业巨头SQM股权的购买交易，为此公司付出了不低的成本。
为此，各方亦对天齐锂业2018年财报表现存在一定担忧，但是3月29日发布的年报却显示，公司主营业务收入仍然保持增长态势。
首先是收入总量的持续扩大。2018年，天齐锂业营收达到62.44亿元，同比增长14.16%，继续占据着该细分行业龙头的位置。
从收入结构上看，天齐锂业国内收入占比从2017年的91.98%下降至2018年的82.95%，海外收入则大幅增长，占比从8.02%提升到了17.05%，增幅高达142.60%。公司收入结构进一步优化。
收入规模的增长，源于公司通过技改升级带来的产能提升，公司锂化合物明显放量。
数据显示，2017年公司“化学原料及化学制品制造业”生产量为3.23万吨，到2018年时已经增长至3.96万吨，同比增加22.77%。
需要指出的是，上述增长主要来自于存量产能的技术改进和生产率提升，而非新建产能的释放，这一增幅已经十分可观。
反观成本端，天齐锂业2017年、2018年的经营成本变化较小，仍然维持在行业内较低水平。成本端的稳定叠加收入规模的扩大，利润规模随之扩大，公司当期营业毛利额增加3.8亿元，抵减了碳酸锂价格下跌对业绩的影响，在行业回调的过程中，天齐锂业的成本优势得以凸显。
2018年，公司综合毛利率为67.60%，较2017年仅下降2.54个百分点。仅就核心业务而言，将公司经营定义成“稳中有增”，毫不为过。
只是，由于天齐锂业购买智利SQM公司23.77%股权的交易使得公司短期内财务成本、中介费用等方面明显增加。
据公司年报，2018年对业绩造成影响的其他非主营业务的影响因素包括，公司财务费用较上年同期增加41560.76万元，主要系为完成购买SQM 23.77%股权新增借款35亿美元导致利息支出增加、美元和澳元汇率上升导致文菲尔德汇兑损失增加所致。
投资收益增加51246.91万元，主要系由于公司购买SQM23.77%的股权后，原持有约占SQM总股本2.1%的B类股由可供出售金融资产重分类至长期股权投资核算，持有期间的累计公允价值变动原计入其他综合收益，现转入投资收益。
同时，管理费用增加13486.63万元，主要系报告期内公司实施的投融资项目相关中介咨询费用增加所致；税金及附加增加15,296.23万元，主要系新增并购借款合同缴纳智利印花税所致。
由上述公司披露内容来看，SQM股权的交易对公司2018年的业绩影响较大。虽然公司将原本持有的约占SQM公司总股本2.1%的B类股，由可供出售金融资产重分类至长期股权投资核算，相应带来了部分投资收益，但仍不能完全抵消费用带来的影响。
但是，根据公司披露，中介费、税金等一次性费用，公司都已根据会计准则的规定分别计入长期投资成本和当期费用。2019年不会有一次性的费用产生，只有财务费用的影响会在贷款存续期内继续存在。随着SQM投资收益的确认亦可对冲一部分财务费用，减小对公司业绩的影响。
强融资、降负债摆在首位
虽然SQM投资收益的确认将减小对天齐锂业业绩的影响，但是35亿美元并购贷款导致了天齐锂业负债率上升。
进一步降低杠杆财务风险便显得至关重要，公司更是将其“强融资、降负债”摆在了2019年经营计划的首位。
如何改变现有的财务结构？为了降低购买SQM股权带来的经营风险，天齐锂业早已做好了外部融资计划，例如其已公告的港股IPO。
2018年11月9日，中国证监会核准了公司新发行不超过3.28亿股境外上市外资股，每股面值1元，完成本次发行后，公司可在港交所主板上市。
3月29日的投资者交流会上，天齐锂业表示，“公司目前正在评估港股IPO最佳时机。”
“降低杠杆率是今年公司管理层关注的重点之一，争取在12到18个月内，公司杠杆率出现明显下降。除此以外，公司将继续提高公司的内生增长能力。”天齐锂业表示。
外部股权融资只是降负债的方式之一，通过自身经营持续增长带来的降负债效应，同样不可忽视。
2017年3月，天齐锂业启动了泰利森第二期化学级锂精矿扩产项目，该项目预计在今年二季度竣工。
同时，天齐锂业在澳大利亚奎纳纳新建的奎纳纳一期氢氧化锂项目将于2019年完成阶段性调试并正式投产；二期项目计划于2019年内完成施工和设备安装，并逐步进入调试和产能爬坡阶段。不难看出，今年公司的锂精矿及锂化合物产量必然将继续增加。
“目前，下游需求比较强劲，公司库存处于较低的状态，2019年一季度公司的产量没有能够完全满足到公司下游客户的需求。”天齐锂业表示。
随着上述产能的释放，天齐锂业未来将形成碳酸锂、氢氧化锂各占50%的产品结构，以及国内和国外收入各占50%的业务格局，一方面降低了下游技术路线风险，另一方面也有利于公司提高区域抗风险能力。
稳成本，谋长单，助推业绩稳定可持续增长
虽然泰利森正在积极扩大，资本投入较大，但公司表示分摊到每一吨的成本仍然维持稳定，因为决定矿物生产成本的最重要因素是原矿的品质，目前泰利森优化后的平均品位与过去相比基本持平，这也决定了锂精矿生产成本的稳定。
由于天齐锂业成本相对固定，仅剩下了产品价格波动的变量。
对此天齐锂业指出，从行业长远发展来看，签订长单是未来的趋势。目前，下游扩产规模也比较大，首先要保证生产安全，做好库存规划管理。在此趋势下，公司认为对规模较大且已经占有优质资源的领军企业是更有利。
此外，国内一些下游主流厂商也在寻求长单，随着长单成为未来市场的主流合同模式，零单波动对市场的影响将非常有限。
2019年3月28日，天齐锂业全资子公司Tianqi Lithium Kwinana Pty Ltd（以下简称“TLK”）分别与国际知名的动力电池生产企业SKI和全球第二大三元正极材料生产商EcoPro签订了长期供货协议，是公司与行业主要国际客户建立长期合作的重要里程碑。两份《长期供货协议》约定单一年度氢氧化锂产品基础销售数量合计约占TLK位于澳洲奎纳纳地区的氢氧化锂建设项目达产后年产能的20%-25%。《长期供货协议》将分别在2019年-2024年、2019年-2023年度确认收入，对天齐锂业的经营业绩将产生积极影响，也将为天齐锂业的减债计划带来更多的信心。
“现在公司也观察到市场上出现的一个趋势，即短单的价格虽反应的是短期的动态平衡，但只要是价格下行击穿了某一些供应商的成本线将无法形成有效供应，所以价格不是无休止的下跌，即便是零单价格。”天齐锂业表示。
天齐锂业拥有优质资源，低于行业平均水平的的生产成本，综合优势明显。未来，随着下游动力电池行业资源向头部企业集中，甚至可能会促进公司销售的增长。
