钢铁行业:安中有危 静待需求释放

日期:02-26
限制性安中钢铁行业

原标题:钢铁行业:安中有危 静待需求释放

生意社02月26日讯

中泰证券笃慧

环保限产等限制性政策方向性减弱,供给端承压,但内外压力之下,政府频繁推出经济逆周期调控政策,2019年经济有望维稳。周期被平抑的背景下,放大了行业供需两端的博弈性。再次站在淡旺季转换的时间节点,我们以谦卑的心态尝试推演即将到来的春季行情走势。

一、迷失的库存

由于去年的惨痛记忆以及对节后供需的担忧,钢贸商起始心态较为谨慎,冬储启动时间比去年农历同期推迟两周。随着一系列逆周期调控政策的出台,产业链对经济悲观预期有所修复但难谈乐观。然而节后第一周社会库存累积量大幅超出市场预期,甚至超过去年同期量,再创历史新高。与节前普遍的市场感知有很大偏离。

二、危:供给端限制性政策减弱

从中期来看,由于环保限产放松以及电弧炉投产,今年行业供给端将有小幅扩张。短期来看,随着前期恐慌情绪消散,基于新的供需关系重新定义的盈利中枢依然可观,在限制性政策减弱的情况下,钢厂生产状态强于往年,但电弧炉作为边际产能处于亏损状态压制产能利用率抬升,短期供给压力进一步增加有限但仍需警惕。节后库存累积超预期只是产量高企的直观表现,产业链整体心态仍较为平稳,剔除掉统计口径和时间因素,预计钢贸商主动冬储应弱于表观数据所反映的节奏,目前库存水平与去年接近,处于历史中高位置。

二、安:旺季需求可期

2019年地产销售依然偏离中期销售中枢水平,高基数原因造成增速负增长,但绝对量依然可观,整体库存偏低,地产投资预计将维持较高韧性。政府基建托底经济意愿逐步增强,近期数据显示信用环境和资金面显著改善,确保基建投资力度。今年采暖季对工地限制性政策减弱,元宵节后相关项目开工建设有望及时展开,淡旺季转换带来的需求增量有望正常释放。钢铁行业供需紧平衡局面逐步缓解,国内钢企产品出口竞争优势重拾,出口市场迎来反弹窗口。整体来看,旺季需求可期,随着下游需求展开,预计3、4月份行业产能利用率将有小幅抬升,但空间有限钢价窄幅震荡为主;随着供给继续扩张叠加淡季需求减弱,5月份产能利用率将有所回落。

三、投资建议

由于供给端限产政策减弱以及行业盈利仍处高位,今年钢厂生产状态强于往年同期,但边际产能仍处亏损状态,短期供给进一步承压有限但需警惕。地产投资有望保持韧性,信用环境和资金面显著改善,确保基建投资力度,出口市场迎来反弹窗口,限制性政策退出情况下旺季需求可期。目前产业链整体心态较为平稳,静待需求释放。高供给PK高需求,节后行业层面博弈性增强,随着旺季需求展开,产能利用率将有小幅抬升,但空间有限。平抑周期下,行业盈利回归合理利润中枢,巴西矿难事件扰动产业格局,在钢铁冶炼行业产能利用率变化不大的情况下,钢厂可以通过抬升钢价将大部分成本上涨压力转嫁给下游。同时利率偏低,有利于抬升整体权益类资产估值水平,对钢铁板块资产构成利好,可以关注的标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、*ST金岭等;

风险提示。宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端增加超预期;巴西矿难事件进一步发酵。

(文章来源:财富动力网)

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