原标题：货币政策传导出现边际改善
2月15日，中国人民银行发布金融数据显示，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元，创单月历史新高。初步统计，1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。
广义货币（M2）比上月末有所回升。1月末，M2余额186.59万亿元，同比增长8.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.2个百分点。
1月份信贷为何大增？如何看待？2月15日，央行货币政策司司长孙国峰在1月份金融统计数据解读吹风会上表示，总体看，1月份贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和季节性因素的影响。
去年以来，央行多措并举，推动银行发行永续债，改善资本对银行投放信贷的实质性约束；同时，综合运用定向降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现等工具，并创设定向中期借贷便利（TMLF），在缓解部分银行面临的流动性约束的同时，引导金融机构加大对实体经济的支持，扩大对小微、民营企业的信贷投放。
“这些措施的效果正在显现，货币政策传导也出现了边际改善，金融对实体经济的支持力度加大。”孙国峰表示，央行还在研究推动利率逐步“两轨合一轨”，疏通央行政策利率向信贷利率的传导，缓解利率约束。
1月份信贷大增引发了市场担忧。有观点提出，央行是不是在“大放水”，货币政策是否要转向宽松？“稳健货币政策的取向并没有发生改变。”孙国峰强调，无论是从总量还是从结构上看，都谈不上“放水”。
从总量看，M2和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定，谈不上“放水”；从结构看，主要是加大对小微、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持，制造业特别是高技术制造业的中长期贷款明显加速，金融服务实体经济的质量提升，促进经济结构优化升级；同时，较好地处理了内外部平衡的关系。“总的来看，货币政策探索并积累了不搞‘大水漫灌’又要更好服务实体经济的经验。”孙国峰表示。
另一市场较为关注的数据是狭义货币（M1）增速的明显放缓。1月末，M1同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。对此，央行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘表示，从5000户企业调查监测数据来看，企业流动性状况并未恶化。
从历史规律看，1月份往往都是全年贷款投放最多的月份，2018年1月新增贷款为2.9万亿元，就是当年贷款投放最多的月份。“今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平。”孙国峰表示，银行普遍有“早投放，早收益”、争取“开门红”的经营传统，这不是“大水漫灌”，“考虑到春节因素，应把1月份、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注”。
2月15日，国家统计局发布数据显示，1月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%，为近14个月低点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.1%，为近29个月低点。在此背景下，货币政策是否会继续往偏松方向调整，甚至会有降息的可能？孙国峰回应称，当前流动性合理充裕，货币市场利率下行，贷款利率尤其是对小微企业的贷款利率也是下行的。在推动基准利率和存贷款的市场利率“两轨合一轨”的过程中，要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用，“可以多关注实际的银行贷款利率的变化”。
