原标题：金融业增加值占GDP比重三连降 2019年金融业增速或回升
本报记者张奇北京报道
行业增加值解析
1月22日，国家统计局公布细分行业增加值及增速数据。通过分析这些数据，可以管窥经济结构调整的情况。从增速来看，金融、房地产增加值增速回落且在低位运行，制造业增速平稳，而信息传输、软件和信息技术服务业一枝独秀，增速高达30%。增速的变化也使经济结构逐步调整：金融、房地产业增加值占比有所下降，信息传输、软件和信息技术服务业占比有所上升，从而使国民经济更持续、健康、协调地发展。（杨志锦）
导读
金融业增加值占GDP的比重在2015年达到8.4%的高点后，逐年下滑，至2018年已降至7.68%。2018年金融业增加值同比增速仅为4.4%，主要跟当年股票市场较为低迷有关。
1月22日，国家统计局公布2018年四季度和全年GDP初步核算结果。
数据显示，2018年金融业增加值同比增速为4.4%，与2017年增速一致，处于近年来的低位。金融业增加值占GDP的比重为7.68%，较上年同期小幅下行0.29个百分点。
Wind数据显示，自2015年以来，金融业增加值占GDP比重逐年下滑。分析认为，这是金融去杠杆、防风险背景下，监管政策趋严的反应。“2018年金融业增速较低主要跟股票市场有关，全年股票市场较为低迷。”兴业研究宏观分析师郭于玮认为。
年内来看，各季度金融业增加值增速呈现总体走高态势，一季度金融业增加值增速创下2.9%的低位，引起市场广泛关注，不过至四季度增速已回升至6.3%。
交通银行高级研究员刘学智认为，2018年上半年政策更紧一些，下半年特别是三季度之后政策有所调整，稳增长力度逐渐加大，基建补短板领域的调整非常明显，如保障关键项目金融不断供等。政策调整带动了四季度金融业增加值增速略有提升。
基于目前逆周期调节的政策定调，多位受访人士均认为，2019年的金融业增加值增速情况将好于2018年，不过由于稳杠杆、防风险的考虑，增速变动幅度不会太大，总体是较2018年微增。
证券市场拖累
统计局数据显示，2018年GDP绝对额为90.03万亿元，较上年同期增长6.6%。其中，金融业增加值为6.91万亿，较上年同期增长4.4%。
Wind数据显示，2015年以来，金融业增加值同比增速持续下滑，不过2018年下行已经触底。具体来看，2015-2018年金融业增加值增速分别为：16%、4.5%、4.4%、4.4%。增速的持续下滑也带动金融业增加值占GDP的比重逐年降低。数据显示，在2015年该占比达到8.4%的高点后，逐年下滑，至2018年已降至7.68%。
“对金融业而言，2018年依然是比较差的年份，主要是证券市场表现较弱。”中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜认为，“二级市场直接关系到券商佣金，并且上半年不少债券取消发行，这关系到券商承销收入。”
数据显示，2018年证券交易额出现一定程度下滑，以上交所A股交易总金额为例，2018年为40.16万亿元，而2017年为50.72万亿元。
国家统计局颁布的《国民经济行业分类与代码》显示，我国金融业由货币金融服务、资本市场服务、保险业以及其他金融活动四个子行业组成。因此，金融业增加值由银行业、证券业、保险业和其他金融活动四个子部门加总得来。
央行数据显示，虽然2018年末人民币贷款余额136.3万亿元，同比增长13.5%，增速提升了0.8个百分点，但人民币存款余额同比增长8.2%，增速下滑0.8个百分点。
同时，保费收入增速放缓也有拖累。银保监会数据显示，2018年原保险保费收入同比增长3.9%，2017年该增速为18.16%。
“从宏观数据来看，金融业增加值增速还是偏低，这与2018年的经济运行和宏观政策紧密相关，最典型的是2018年上半年宏观政策总体上偏紧。”刘学智认为，“在打好三大攻坚战，特别是防范化解金融风险的基调下，货币供给增速下降，M1、M2、社融增速都是放缓的。另外在稳杠杆的基调下，对表外业务、地方融资平台的规范，也对金融业增加值带来一定影响。”
低基数效应
具体到季度来看，金融业增加值增速经历了总体由低到高的过程。Wind数据显示，2018年四个季度的金融业增加值同比增速分别为：2.9%、4.3%、4.0%、6.3%。
尤其是一季度2.9%的低增速引发市场广泛关注。统计局国民经济核算司司长董礼华称，（一季度）金融业增长较慢主要是由于保险业大幅回落所致，2018年1-2月，全部保费收入下降了18.5%。
中国银行国际金融研究所周景彤等人撰文称，保费收入下滑主要原因在于自2017年以来，原保监会提出“保险姓保”，并密集出台一系列规范保险业健康发展的监管措施，使得银保渠道保费收入出现明显下滑。
张瑜对21世纪经济报道记者表示，金融业对GDP的贡献在2018年下半年回升与宏观环境相符。2018年上半年紧信用，很多债券取消发行，不少民营企业违约叠加资管新规影响，多数金融机构利润降低。年中之后，尤其是资管新规细则发布后，政策基调微调，紧信用边际缓和。以信用债为例，上半年很多取消发行，下半年情况就比较正常了。
“金融业增加值增速前低后高其实与基数有一定关系，2017年一季度金融业增加值基数较高，四季度较低，一定程度上导致2018年一季度数据偏低，而四季度回暖。”郭于玮认为，“另外，2018年金融机构贷款余额在年末出现跳升，这对四季度金融业增加值增长也有助力。”
央行数据显示，2018年末人民币贷款余额136.3万亿元，同比增长13.5%，而上半年人民币贷款余额同比增速为12.7%。
2019年增速或小幅回升
政策基调是判断未来金融业增长表现的重要依据，多位受访人士均认为，2019年金融业增加值增速将好于2018年。
“一方面股票成交额在2018年已经处在较低水平，2019年股票成交额同比会出现一定回升，另一方面在稳杠杆的要求下，未来存贷款增速会相对稳定，所以2019年金融业增加值可能出现回升，但幅度不会很大。”郭于玮对21世纪经济报道记者表示。
刘学智认为，目前来看，2019年逆周期调节稳增长的基调已经比较明确，无论是财政政策还是货币政策相比于2018年都会更加积极。从宏观政策来看，2019年金融业增加值的增长可能比2018年要高一些。但同时政策也要避免虚拟经济膨胀，这样的情况下，不会出现金融业增加值增速明显超过经济增速的情况。
Wind数据显示，金融业增加值占GDP的比重在2015年达到8.4%的历史高点。央行调查统计司原司长盛松成曾指出，2015年我国金融行业增加值占GDP比重甚至超过了美国、英国、德国、法国等发达国家，也远高于新兴市场国家。“金融业增加值占GDP的比重高，某种程度上也反映了我国金融业正侵蚀着实体经济的利润。”2016年下半年政策开始收紧，央行“缩短放长”去杠杆并推出MPA考核，2017年监管加码，银监会出台“三三四十”政策，2018年上半年资管新规正式出炉。伴随政策收紧，金融业增加值占GDP比重逐年下行，2016-2018年金融业增加值占GDP的比重分别为：8.22%、7.97%、7.68%。
刘学智认为，金融业增加值增速不能脱离宏观经济增速，两者相匹配是比较合理的。“目前来看，总量增速在7%左右是一个比较合适的水平。此外，现在中国经济处于转型过程中，一些新经济需要更多金融服务，如高端装备，而一些去产能领域金融支持力度应逐渐减弱。如果金融业增长结构也跟经济转型方向相匹配，就比较合理。”
