原标题：原油期货净多头遭遇大幅减持 对冲基金趋利避害策略发酵
本报记者陈植上海报道
随着美国股市持续动荡，原油期货再度成为对冲基金趋利避害的“牺牲品”。
截至北京时间10月24日21时，布伦特原油期货主力合约报价触及76.91美元/桶，盘中一度触及8月底以来最低点75.11美元/桶；隔夜布伦特原油期货随美股剧烈动荡下跌逾4%，创下3月以来最大单日跌幅。
“很久没见到原油期货市场涌现如此强烈的抛售潮，即便隔夜美股反弹，原油期货依然在持续抛售压力下不见起色。”10月24日，EmiratesNBD银行大宗商品分析师EdwardBell向21世纪经济报道记者分析说。
在他看来，触发原油期货遭遇如此汹涌的抛售潮，一个重要的导火索是暗杀记者事件令沙特不得不向美国“低头”，顺应美国总统特朗普压低油价的要求扩大原油产量。
10月23日，沙特能源部长Khalidal-Falih表示，不排除沙特在未来3个月将单日原油产量增加100万-200万桶的可能性。
“不过，对冲基金纷纷大举减仓原油期货获利了结，也折射出他们趋利避害的心态。”10月24日，布鲁德曼资产管理公司(BrudermanAssetManagement)首席策略师OliverPursche直言，一方面美股持续动荡令越来越多对冲基金试图控制投资组合净值波动率，进而先减持已盈利的原油期货多头头寸抬高业绩表现；另一方面意大利财政预算方案被欧盟否决、沙特暗杀记者事件发酵、英国脱欧再现波折等地缘政治风险事件迭起让他们再度重启避险投资模式，将大量资金从原油期货等高风险资产转向黄金美债等安全性资产。
他坦言，对冲基金资金转移潮从10月中旬起迅速升温，23日美股一度震荡大幅下跌更像是点燃对冲基金原油多头头寸集体溃逃的催化剂。
CFTC最新数据显示，截至10月16日当周，以对冲基金为主的资产管理机构较上一周减持45124000桶原油期货净多头头寸，当周减持幅度几乎占据整个净多头头寸的约18%。
“原油期货净多头头寸大幅回调，同样预示着对冲基金押注美联储12月加息的算盘面临破碎。”OliverPursche向21世纪经济报道记者指出。
原油期货抛售潮起探因
21世纪经济报道记者多方了解到，10月23日布伦特原油期货之所以没有随美股反弹而回升，反而创下今年3月以来最大单日跌幅，表面原因是沙特计划增加原油产量填补伊朗受制裁所引发的原油供应缺口，但事实上，10月以来伊朗原油出口量并没有因制裁而削减。
石油数据跟踪平台TankerTrackers最新调研数据显示，2018年10月前两周伊朗石油日均出口量依然超过220万桶，远远高于市场预估值。具体而言，伊朗油轮通过关闭应答器避免被发现，保持原油出口量。
“这造成布伦特原油期货获利回吐盘随10月23日美股大跌纷纷涌现。”对冲基金FXAnalytics合伙人DavidGilmore分析说。毕竟，不少对冲基金此前大举买涨原油期货，主要是看好伊朗受制裁令全球原油供应出现缺口。
但他承认，对冲基金如此冒着多头踩踏风险执意获利回吐，还在于他们意识到在当前美股持续动荡的大环境下，原油期货多头正成为越来越多机构投资者控制投资组合净值波动性的牺牲品。
巴克莱策略师ManeeshDeshpande发布最新报告称，随着美股持续动荡，试图控制投资组合波动幅度的基金正计划出售逾1300亿美元美股以减少风险敞口，此外交易所交易基金也可能会抛售逾400亿美元美股。
为了应对美股持续抛售潮所引发的投资组合净值大幅波动，他们不得不提前抛售已盈利的原油多头头寸筹集资金，一方面填补投资组合净值下滑所造成的保证金缺口，另一方面锁定原油投资利润抬高业绩表现，进而缓解投资组合净值跌幅。
“更重要的是，随着美债收益率趋于上涨导致美元杠杆投资成本增加，越来越多对冲基金被迫压缩高杠杆的原油期货多头头寸以缓解融资成本高涨压力。”DavidGilmore透露。这也是10月23日晚原油期货价格迟迟没有随美股反弹而回升的主要原因之一。
他坦言，目前整个原油期货市场正变得风声鹤唳——一旦NYMEX原油期货价格跌破65美元/桶整数关口，可能触发更大规模的技术性卖盘与多头踩踏风险。究其原因，此前众多对冲基金在大幅加仓NYMEX原油期货多头头寸同时，将止损价格设定在65美元/桶附近，一旦这个价格被跌破，对冲基金程序化交易模型将自动抛售原油期货头寸止损，引发油价更大的跌幅。
截至10月24日21时，NYMEX原油期货主力合约报价67.03美元/盎司，稍稍令他松了口气。
“但整个原油交易市场不会掉以轻心。在地缘政治风险事件再度迭起、全球经济增长前景因贸易冲突升级被看跌的情况下，越来越多对冲基金会采取趋利避害交易策略，尽早结清盈利的原油期货头寸，一旦动作缓慢就可能陷入多头踩踏困境。”DavidGilmore直言。
押注美联储不加息？
在OliverPursche看来，布伦特原油期货遭遇大举抛售，无形间预示着越来越多对冲基金不再押注美联储12月加息。
此前，不少对冲基金鉴于美国经济强劲增长，通过抬高油价与通胀预期以抬高美联储12月加息几率，从而在利率相关衍生品市场套取丰厚回报。
“10月以来美股持续动荡，彻底打乱了对冲基金的算盘。”他认为。
据美银美林最新调查发现，尽管多数对冲基金交易员认为美联储12月加息的概率约为75%，但他们指出，若标普500指数跌幅超过13%，美联储就可能暂停加息以稳定金融市场与美国经济增长前景。
“10月以来标普500指数回调幅度超过7%，若试图控制投资组合净值波动性的对冲基金持续抛售原油期货与美股，美股再跌6个百分点并非不可能。”OliverPursche向21世纪经济报道记者表示。何况美国工业巨擘卡特彼勒(Caterpillar)等公司指出，全球经济放缓、美元走高、贸易摩擦持续升级等因素正令企业利润增长前景变得黯淡，也削减了美股的吸引力。
21世纪经济报道记者多方了解到，这让越来越多对冲基金转而押注美联储12月不加息，甚至他们与美联储自身评估出现了新的偏差。比如2018年12月到期与2019年12月到期的欧元/美元期货合约最新价差幅度显示，当前对冲基金普遍预期明年美联储加息次数不超过两次，但美联储点阵图却显示明年加息三次。
这背后，是双方对美元加息的侧重点出现明显分歧。多数对冲基金认为全球贸易冲突升级、全球经济增长放缓、物价上涨和美元信贷成本上涨等因素正令美国经济增长前景受限，当前美股持续动荡恰恰是一种无言的警告。而美联储还需要对贸易冲突与特朗普万亿美元基建投资计划是否持续抬高美国通胀率进行评估，再考虑是否暂缓加息。
“一个不争的事实是，美股持续动荡正令华尔街投资机构交易策略发生明显变化，如果9月底他们对美国经济强劲增长持乐观态度，如今他们正担心美股进一步下跌将拖累美国经济增长前景，因此提前进入避险投资模式，对押注全球经济增长的投资组合（包括原油期货多头头寸）进行大举获利了结。”EdwardBell指出。
高盛发布最新报告指出，若美股进一步下跌10%，势必拖累美国经济成长，加之美国财政刺激政策对经济增长的推动作用持续减弱，明年美国经济增长率可能调低至2%以内。
“这也令部分激进的对冲基金迅速将交易策略180度大转变，通过押注油价回调以豪赌美联储12月不加息，因为美联储12月加息将进一步抬高美债收益率与美元拆借成本，导致美股持续下跌，这是美国政府不愿看到的经济衰退信号。”EdwardBell透露。